美債利率持續(xù)上行

一方面，美元走強、避險需求、抗通脹屬性等因素均無法給金價帶來較強支撐；另一方面，美債實際收益率持續(xù)上行，黃金價格短期存在被高估傾向，后續(xù)或有較大回落空間。

圖為近期金價與TIPS收益率同時回升

伴隨著美聯(lián)儲1月議息會議釋放更為鷹派的信號，黃金價格出現(xiàn)明顯回落。不過，進入2月，俄烏地緣緊張局勢推升市場避險情緒，英國央行加息、歐洲央行轉(zhuǎn)鷹打壓美元，黃金價格逐漸企穩(wěn)。雖然目前市場存在一定的支撐因素，但近期美債實際收益率持續(xù)上行，黃金利空因素未能充分釋放，后市仍有較大的回落空間。

美聯(lián)儲鷹派表態(tài)施壓

美聯(lián)儲政策是黃金價格的核心影響因素。1月27日，美聯(lián)儲議息會議結(jié)果出爐，在其會議聲明中，有兩大變化：一是刪除了使用全部工具支持美國經(jīng)濟，促進充分就業(yè)和價格穩(wěn)定這一貨幣政策立場表態(tài)，表明美聯(lián)儲認為經(jīng)濟已基本達到其目標，將逐漸減弱貨幣政策對經(jīng)濟的支持；二是明確將很快適當?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲打算在3月提高利率，加息幅度尚未確定。此外，鮑威爾還稱不排除在每一次FOMC會議上都加息，其鷹派態(tài)度可見一斑。

議息會議后，美聯(lián)儲多位官員發(fā)表對未來加息的看法，其中戴利、博斯蒂克、布拉德均支持美聯(lián)儲在3月進行首次加息，且官員們普遍支持年內(nèi)加息3—4次。CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，截至2月7日，美聯(lián)儲3月加息25個基點的概率為100%，年內(nèi)將加息4次。在美聯(lián)儲持續(xù)轉(zhuǎn)鷹的態(tài)度下，美債收益率亦持續(xù)走高，其中美國10年期通脹指數(shù)國債收益率從1月初的-0.97%升至2月4日的-0.48%。與此同時，當前金價與1月初相比基本持平，美債市場與黃金市場出現(xiàn)一定矛盾。筆者認為，美債市場變化更能反映美聯(lián)儲的政策傾向，黃金價格暫時偏離了其真實價值，當前金價處于被高估的狀態(tài)。

支撐因素略顯不足

近期黃金市場出現(xiàn)一些利多因素，包括美元指數(shù)回落、地緣政治風險、通脹處于高位等，但從各個因素來看，其對金價的支撐十分有限。2月3日，英國央行加息25個基點，且表示今后幾個月將進一步收緊貨幣政策。同日，歐央行亦暗示將收緊貨幣。在此背景下，歐元與英鎊雙雙走強，給美元指數(shù)帶來壓力。不過，美元指數(shù)下行幅度較小，且近年來美元與黃金的負相關關系有所減弱，美元下行給黃金帶來的支撐十分有限。

從黃金避險屬性看，俄烏局勢緊張并未帶來廣泛的避險需求，風險指標泰德利差持續(xù)低位徘徊。不過，值得注意的是，近期全球權(quán)益類資產(chǎn)明顯下挫，市場風險偏好有所下降，黃金避風港功能給其價格帶來些許支撐。從黃金抗通脹屬性來看，雖然美國去年12月CPI同比增長7%，歐元區(qū)1月CPI同比增長5.1%，均處于歷史高位，但從美債市場看，市場對長期通脹預期并未上行，美國10年期通脹預期近一個月都穩(wěn)定在2.4%附近，而通脹預期上行才會帶來金價的上漲。

綜上所述，雖然美聯(lián)儲加息預期一度施壓黃金，但金價回落幅度十分有限，而美元走強、避險需求、抗通脹屬性均無法給黃金帶來較強支撐。筆者認為，美債實際收益率上行或更能反映市場真實情況，黃金價格短期存在被高估傾向，金價后續(xù)或有較大回落空間。