目前來看，雖然成本端對瀝青的支撐有松動的跡象，但瀝青社會庫存偏低，后期貿(mào)易商存在補(bǔ)庫需求，加之基建投資上升帶來的需求回暖預(yù)期，瀝青目前不具深跌基礎(chǔ)。

成本端的作用減弱

OPEC最新的月報(bào)預(yù)估，2022年第一季度，全球原油需求為9913萬桶/日，非OPEC供應(yīng)為6601萬桶/日，OPEC液化石油氣和非常規(guī)油氣的產(chǎn)量為523萬桶/日，則在OPEC產(chǎn)量達(dá)到2789萬桶/日時(shí)，全球原油供需能夠?qū)崿F(xiàn)平衡狀態(tài)。今年1月，OPEC原油產(chǎn)量達(dá)到2801萬桶/日，按照OPEC目前每月增加40萬桶的增產(chǎn)計(jì)劃，第一季度OPEC的原油日均產(chǎn)量大致在2828萬桶/日，全球原油供應(yīng)略有盈余，供應(yīng)偏緊問題較前期略有改善。與此同時(shí)，在市場沒有重大變化的前提下，美國在上半年將會進(jìn)入加息周期，這對大宗商品價(jià)格將會產(chǎn)生較強(qiáng)的壓制作用。

基于上述因素分析，雖然國際油價(jià)上方存在一定的壓力，但短期內(nèi)原油不具深跌的基礎(chǔ)，一是美國商業(yè)原油庫存臨近5年低點(diǎn)，二是由于俄烏關(guān)系緊張，市場對原油供應(yīng)短缺的擔(dān)憂情緒仍在。綜合來看，國際油價(jià)后期高位振蕩的概率較大，所以成本端對瀝青的影響力逐漸減弱。

需求存在向好預(yù)期

受增收消費(fèi)稅的影響，國內(nèi)瀝青裝置開工負(fù)荷自2022年6月以來呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢。截至1月26日，國內(nèi)瀝青裝置的開工負(fù)荷為31.7%，較2021年同期下降13.4個(gè)百分點(diǎn)，國內(nèi)瀝青供大于求的問題得到緩解。目前，國內(nèi)煉廠加工瀝青平均虧損150元/噸，但考慮到煉廠整體綜合利潤偏高，瀝青整體供應(yīng)不會有明顯的變化。庫存方面，截至1月26日，國內(nèi)瀝青煉廠庫存為81.54萬噸，較2021年同期上升2.68萬噸，同比上升3.4%；社會庫存為47.13萬噸，較2021年同期下降11.96萬噸，同比下降20.24%。雖然國內(nèi)煉廠開工負(fù)荷下降，但煉廠庫存并沒有隨之下降，煉廠去庫存壓力仍然較大。

不過，目前社會庫存偏低，說明今年的冬儲備貨規(guī)模較小，這很大程度上是由瀝青價(jià)格較高貿(mào)易商拿貨謹(jǐn)慎所致。同時(shí)，冬儲備貨不積極說明下游看空后市，但冬儲備貨偏低使得后期貿(mào)易商存在較為剛性的補(bǔ)貨需求，這實(shí)際上對瀝青價(jià)格起到一定的支撐作用。

目前，瀝青處于供需兩弱的局面，供應(yīng)端開工負(fù)荷處于低位，需求則處于季節(jié)性淡季，通常情況下需求釋放要到第二季度。不過，隨著政府對基建投資的力度加大，今年國內(nèi)基建投資進(jìn)度不會像去年那樣滯后，反而存在前置的預(yù)期，這對瀝青也將起到一定的支撐作用。

圖為國內(nèi)瀝青裝置開工負(fù)荷

后市預(yù)測

目前，雖然國際油價(jià)處于高位，但全球原油供需格局有所改善，加之美國加息預(yù)期不斷加強(qiáng)，原油壓力重重，對瀝青的支撐作用難以持續(xù)。供需方面，目前瀝青供應(yīng)處于低位，需求處于淡季，但瀝青社會庫存偏低，冬儲備貨不及預(yù)期意味著后期貿(mào)易商存在較強(qiáng)的補(bǔ)庫需求，后市瀝青需求存在向好預(yù)期?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，瀝青尚不具備深跌基礎(chǔ)，近期的下跌以回調(diào)來看待，可采取逢回調(diào)買入的操作策略。