全球原油市場供應(yīng)偏緊支撐國際油價，同時東歐局勢仍然緊張，但伊核談判出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)機令地緣局勢有所緩和。當(dāng)前，國際油市受伊核談判的影響，看多情緒有所降溫，短線有所回調(diào)，但整體上行格局未破，后市需要關(guān)注伊朗核問題對國際油市影響的持續(xù)性。

地緣政治局勢持續(xù)緊張

近期，烏克蘭局勢仍然緊張。數(shù)周來，圍繞烏克蘭問題，俄羅斯與西方之間的緊張關(guān)系日益加劇。而俄烏沖突很可能影響到俄羅斯對歐洲的天然氣供應(yīng)，屆時可能再度引發(fā)歐洲氣荒，間接提振石油消費。另外，伊朗核問題經(jīng)歷了“馬拉松式”的談判后仍無最終結(jié)果，但整體局勢向著談判成功的方向發(fā)展。

美國方面表示，將解除部分針對伊朗的相關(guān)制裁。伊朗方面也表示，在維也納談判中，關(guān)于解除制裁部分的磋商取得了積極進展。而俄羅斯方面稱，有關(guān)恢復(fù)伊朗核協(xié)議的最終文件草案已經(jīng)對接完畢，近期內(nèi)將結(jié)束談判。2018年第二季度，伊朗原油產(chǎn)量達到380萬桶/日的峰值水平，此后由于美國等西方國家的石油禁運，伊朗原油產(chǎn)出大幅下滑，到2020年下半年降至不足200萬桶/日。而2021年以來，在美國對伊朗態(tài)度緩和后，伊朗原油供給有所恢復(fù)，目前產(chǎn)量恢復(fù)至250萬桶/日左右。

OPEC+產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期

OPEC+2月會議決定3月維持40萬桶/日的增產(chǎn)幅度，基本符合市場預(yù)期，但過去幾個月OPEC+一直維持較高的減產(chǎn)執(zhí)行率，令整體產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期。機構(gòu)調(diào)查顯示，OPEC國家1月減產(chǎn)執(zhí)行率上升至132%，2021年12月為127%。OPEC1月的原油產(chǎn)量僅增加了25萬桶/日，而其配額為40萬桶/日。俄羅斯1月提高了石油產(chǎn)量，但仍連續(xù)第二個月低于其OPEC+的產(chǎn)量配額。OPEC+增產(chǎn)幅度不及預(yù)期也令市場供給端持續(xù)偏緊。

從長期來看，產(chǎn)油國原油供給將逐步回歸正常，并且再度調(diào)整的可能性較小。一方面，2020年5月以來，在產(chǎn)油國持續(xù)減產(chǎn)以及石油消費逐步恢復(fù)下，全球原油供需結(jié)構(gòu)逐步修復(fù)，同時國際油價整體也在回升，在此背景下，市場對產(chǎn)油國供給的調(diào)節(jié)需求將進一步下降；另一方面，美國在中東的影響力已經(jīng)下降，從2021年年底OPEC拒絕美國增產(chǎn)的要求就可以看出端倪，同時基于經(jīng)濟復(fù)蘇以及財政平衡考慮，產(chǎn)油國在2022年主動調(diào)整產(chǎn)量政策的可能性較低。

美國頁巖油增量受限制

美國冬季風(fēng)暴天氣席卷新墨西哥州、得克薩斯州等地，風(fēng)暴將帶來嚴(yán)重的低溫，可能導(dǎo)致頁巖油生產(chǎn)設(shè)備凍結(jié)，從而導(dǎo)致設(shè)備停產(chǎn)。得克薩斯州是美國產(chǎn)油最多的頁巖油地區(qū)，二疊紀(jì)盆地頁巖油產(chǎn)量占美國原油總產(chǎn)量的一半，截至1月底，美國原油產(chǎn)量達到1150萬桶/日，與疫情前的峰值水平相比仍然低約150萬桶/日，其中頁巖油日產(chǎn)量接近850萬桶。整體來看，當(dāng)前美國頁巖油行業(yè)恢復(fù)仍然緩慢，加之近期惡劣天氣的影響，美國頁巖油產(chǎn)量增量仍受限。

全球石油庫存維持低位

在產(chǎn)油國限產(chǎn)以及石油消費持續(xù)復(fù)蘇的推動下，去年以來全球原油供需結(jié)構(gòu)在持續(xù)修復(fù)，原油庫存維持去化。據(jù)IEA統(tǒng)計，截至2021年11月底，OECD商業(yè)石油庫存降至27.56億桶，創(chuàng)2015年第一季度以來的新低。存儲成本相對較高的海上浮倉存儲在2020年持續(xù)下降后，在2021年基本穩(wěn)定在8000萬—10000萬桶。此外，美國石油庫存也在持續(xù)下降，截至1月底，美國商業(yè)石油庫存降至4.15億桶，低于過去5年區(qū)間下限，并且遠低于過去5年均值水平，歐洲、亞洲等地石油庫存同樣處于歷史低位水平，而低庫存水平也顯著提升了原油的價格彈性。

綜合來看，當(dāng)前東歐局勢仍無緩和跡象。此外，由于OPEC+產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，同時美國頁巖油維持低景氣度，疊加全球石油庫存低位，原油供給端偏緊局面將持續(xù)，對原油走勢仍有支撐，但伊朗核談趨勢向好令市場看多情緒有所降溫，關(guān)注該事件對油市影響的持續(xù)性。