春節(jié)假期期間原油價(jià)格大幅上漲，節(jié)后開盤PTA期貨跳空走高。當(dāng)前，PTA成本端支撐依舊較強(qiáng)，同時(shí)供給端壓力不大；聚酯出現(xiàn)季節(jié)性累庫，但終端復(fù)工后有望拉動(dòng)需求。短期PTA供需矛盾不大，基本面利好尚存。

圖為PX與石腦油價(jià)差變動(dòng)

成本端支撐明顯

去年12月以來，國際油價(jià)一路高歌，近期仍在90美元/桶附近徘徊。受此帶動(dòng)，PTA成本大幅抬升。PX端跟隨油價(jià)上漲明顯，春節(jié)前站上1000美元/噸高位。2021年12月中旬，PX與石腦油加工差降至118美元/噸的低位，市場負(fù)荷隨之大幅下滑。隨著下游PTA環(huán)節(jié)開工率提升，PX供需面好轉(zhuǎn)，加工差修復(fù)明顯。目前PX與石腦油價(jià)差已達(dá)到250美元/噸的近半年高位。

盡管今年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的PX新產(chǎn)能近1000萬噸，但投產(chǎn)時(shí)間多集中在三四季度，上半年處于PX投產(chǎn)的空窗期。1月底，中化泉州、浙石化、福建聯(lián)合等多套裝置重啟，PX負(fù)荷有所提升，較前兩年同期相比偏低。預(yù)計(jì)一季度PX將繼續(xù)偏強(qiáng)，對PTA價(jià)格形成一定支撐。

供給端壓力不大

近年來隨著大煉化的釋放，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)空間收窄，不少中小裝置競爭力減弱。截至目前，市場上處于長停（停產(chǎn)在半年以上）狀態(tài)的裝置累計(jì)達(dá)831.5萬噸，占行業(yè)總產(chǎn)能的11.9%。

今年1月底，逸盛新材料二期裝置投產(chǎn)，目前負(fù)荷在五成附近運(yùn)行。不過，近日逸盛寧波200萬噸以及新材料一期360萬噸裝置分別檢修和降負(fù)運(yùn)行，階段性抵消了供給端產(chǎn)能增加的壓力。去年3—5月由于PTA加工費(fèi)大幅收窄，行業(yè)檢修體量較大，這些裝置后期都有一定的檢修需求，PTA供給壓力不大。

當(dāng)前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)在500元/噸附近，較1月明顯回落。然而，由于當(dāng)前聚酯市場的開工負(fù)荷處于相對高位，其他的PTA新產(chǎn)能多在今年下半年投產(chǎn)，中期來看，PTA加工費(fèi)下降空間有限。

終端消費(fèi)有待轉(zhuǎn)好

今年春節(jié)前后聚酯裝置檢修力度不大，目前平均開工率在83%附近，還有部分裝置處于重啟中。由于近期上下游的開工錯(cuò)配，聚酯廠家?guī)齑婵焖俜e累，長絲庫存較春節(jié)前平均高出5—7天，短期還將繼續(xù)攀升。在產(chǎn)銷不佳背景下，聚酯工廠提價(jià)力度有限，長絲現(xiàn)金流明顯萎縮，其中FDY已再度虧損。

按照往年的復(fù)工時(shí)間來看，終端織造企業(yè)的集中復(fù)產(chǎn)要到正月十五之后。春節(jié)前下游備貨天數(shù)不高，節(jié)后復(fù)工或存在一定的補(bǔ)庫需求，屆時(shí)將對聚酯需求產(chǎn)生一定的提振，有利于聚酯庫存的消化。

綜上所述，PTA供給端壓力不明顯。目前成本端對PTA價(jià)格的支撐較強(qiáng)。在原油價(jià)格不出現(xiàn)大跌的背景下，PTA期價(jià)依然有望保持偏強(qiáng)振蕩局面。