去年11月中旬以來，鐵礦石開啟一波強勢上漲行情，期現(xiàn)價格漲幅均超過65%，創(chuàng)出近半年來新高。不過，春節(jié)后鋼廠補庫利好消退，且鋼廠限產(chǎn)趨嚴，需求端利好效應減弱。同時，鐵礦石供應相對寬松，基本面轉(zhuǎn)弱，價格顯著回落。

需求利好效應趨弱

受益于鋼廠復產(chǎn)和春節(jié)前補庫，鐵礦石需求較好，鋼聯(lián)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進口礦日耗持續(xù)回升，雙雙創(chuàng)出去年10月以來新高。終端消耗超預期恢復，港口疏港量和現(xiàn)貨成交也維持相對高位，強勁需求是支撐前期礦價強勢運行的主因。然而，春節(jié)前鋼廠補庫放大需求端利好效應，直接體現(xiàn)就是需求回升并未帶來鐵礦石庫存總量下降，多表現(xiàn)為港口庫存向鋼廠轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存2022年1月仍累計增加近940萬噸。因此，春節(jié)后鋼廠補庫力度將減弱。

同時，春節(jié)假期期間唐山地區(qū)126座高爐中有75座檢修，高爐容積合計63416m3，周影響產(chǎn)量約131.53萬噸，高爐產(chǎn)能利用率為57.46%，較節(jié)前下降12.25個百分點。由此可見，鋼廠補庫利好在消退，鐵礦石需求仍將受限，支撐前期鐵礦石價格走強的核心邏輯邊際減弱。

供應層面相對寬松

1月礦商發(fā)運減量同樣助推鐵礦石價格走強。全球19港鐵礦石發(fā)運量1月環(huán)比減少13.69%。其中，澳礦下降10.68%，但多為季節(jié)性回落，同比依舊呈現(xiàn)出增量；相反巴西發(fā)運則是環(huán)比、同比均顯著減量，確實帶來短期供應擾動，主因是1月降雨較多。

不過，需要注意的是，1月減量并未引發(fā)礦企調(diào)降產(chǎn)能目標，因而后續(xù)天氣轉(zhuǎn)好后或?qū)⑻嵘l(fā)運量。整體來看，近期鐵礦石供應減量多因短期因素擾動，持續(xù)性不強，因而春節(jié)假期期間國內(nèi)鐵礦石到貨量和礦商發(fā)運量維持相對平穩(wěn)，且高礦價下非澳巴礦發(fā)運量近期有所回升，國內(nèi)礦山生產(chǎn)也在恢復，后續(xù)鐵礦石供應將增加。

此外，近期國內(nèi)鐵礦石港口庫存增加580萬噸至1.59億噸，繼續(xù)刷新年內(nèi)庫存新高，同時在港船只同樣維持高位，鐵礦石高庫存局面未變。而隨著鐵礦石價格重回140美元/噸上方，前期低價抑制貿(mào)易商銷售意愿的因素在消退，且自去年7月庫存增加以來僅有1200萬噸高價礦，多數(shù)仍存在獲利兌現(xiàn)意愿，因而港庫流動性提升使得庫存壓力顯現(xiàn)。

總之，春節(jié)前鋼廠復產(chǎn)疊加春節(jié)假期期間鋼廠補庫，鐵礦石需求良好，同時供應短期減量，使得鐵礦石價格強勢上漲。然而，隨著限產(chǎn)力度增強，鋼廠補庫利好也在消退，前期支撐鐵礦石價格走強的核心邏輯減弱。另一方面，高礦價下供應難以持續(xù)減量，加之國內(nèi)庫存維持高位，鐵礦石供應寬松，鐵礦石價格仍將偏弱運行。