節(jié)后首周，國際油價依然保持漲勢，PTA在成本支撐下呈現(xiàn)高位振蕩。近兩日，國際形勢復(fù)雜多變，國際油價高位回落，PTA大幅下挫，抹去前期漲幅。

地緣政治牽動油價

供應(yīng)方面，OPEC繼續(xù)維持每日40萬桶的增產(chǎn)幅度，不過該計劃一直沒有執(zhí)行到位。目前OPEC的增產(chǎn)配額主要依靠沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克和科威特，目前只有沙特和阿聯(lián)酋有迅速增產(chǎn)的能力，市場普遍預(yù)估其剩余產(chǎn)能在每日300萬桶。OPEC增產(chǎn)不及預(yù)期是目前市場的共識，后續(xù)關(guān)注其具體落實的幅度。

頁巖油方面，產(chǎn)量在逐步恢復(fù)過程中，目前EIA已上調(diào)2022年產(chǎn)量預(yù)測至每日12百萬桶，美國鉆機數(shù)連續(xù)六周上漲。目前油價高企，預(yù)計頁巖油產(chǎn)量將保持上漲趨勢。

伊朗原油產(chǎn)能何時釋放也是原油供給端一大變數(shù)，目前伊核談判進展相對順利，市場普遍預(yù)期伊朗原油產(chǎn)能將在2022年第三季度回歸。

需求方面，成品油裂解價差維持高位，全球?qū)σ咔榈姆揽卮胧┎粩嘹呌趯捤?，目前原油需求保持旺盛。原油庫存水平保持在低位。EIA報告顯示美國原油庫存進一步下滑475.6萬桶，全球其他地區(qū)庫存水平亦同步下滑。

近期，俄烏局勢進一步發(fā)酵，市場擔(dān)憂如果俄羅斯因為入侵烏克蘭而受到美國和歐洲的制裁，則原油、天然氣等能源的供應(yīng)恐受到影響，俄羅斯作為全球能源供應(yīng)大國，這種局面將進一步加劇原油供應(yīng)偏緊的態(tài)勢。

圖為PTA2205合約日線走勢

PTA加工費偏低

PTA今年一季度累庫幅度不及預(yù)期，主要原因在于今年春節(jié)聚酯并無大面積停工，而是保持較高開工率。截至2月10日，聚酯最新開工率在85.2%，比往年同期高出20%左右。這導(dǎo)致PTA今年春節(jié)后并無累庫，截至2月11日，PTA流通庫存在227.6萬噸，庫存變化平穩(wěn)。在供需壓力不大的情況下，PTA加工費由春節(jié)前的600元/噸逐步壓縮至目前的380元/噸。由于成本端PX和原油表現(xiàn)較強，擠占了PTA環(huán)節(jié)的利潤。

PTA裝置的平均加工成本在500元/噸左右，380元/噸的加工費已經(jīng)偏低，在此加工費下，PTA企業(yè)的檢修停產(chǎn)意愿會較強。目前PTA裝置的開工率在79%，具體裝置動態(tài)來看，逸盛新材料二期360萬噸已投產(chǎn)，不過在低加工費下，其負荷一直偏低運行，目前在五成負荷運行，并且一期負荷同步降至五成運行，新產(chǎn)能對市場供應(yīng)沖擊有限。3月份企業(yè)檢修計劃陸續(xù)增加，預(yù)計PTA開工率有進一步走低趨勢。在供給收縮的預(yù)期下，PTA低加工費現(xiàn)狀大概率難以持續(xù)。

綜合以上分析，我們認為原油在供需偏緊的情況下受到地緣政治的干擾，大概率延續(xù)高位運行走勢，對PTA的成本支撐仍在。而PTA目前自身加工費偏低，低加工費下供給端有進一步收縮預(yù)期，亦對PTA價格有較大支撐。因此，綜合成本和加工費兩方面來看，我們認為PTA易漲難跌。