2月初以來，受俄烏局勢動蕩影響，原油價格持續(xù)刷新高位。目前，WTI原油一度漲超95美元/桶，布倫特原油期貨主力合約突破96美元/桶關(guān)口。在成本端強支撐下，PTA春節(jié)后大幅走強，主力合約更是創(chuàng)下5880元/噸的新高，強勢突破2021年高點。隨著原油的轉(zhuǎn)弱，PTA在刷新兩年高位后，價格有所回落。

成本價格抬升

烏克蘭局勢持續(xù)緊張，地緣風險溢價帶來國際原油價格連創(chuàng)新高。受原油價格帶動，石腦油CFR日本價格上升至835美元/噸，PX與原油生產(chǎn)利潤降至95.4美元/噸。目前，PX CFR中國均價為1048美元/噸，較節(jié)前一周大幅上漲6.76%。PTA成本價格明顯抬升。

今年年初，國內(nèi)PX供應(yīng)維持偏緊狀態(tài)，一季度PX裝置檢修較多，供給端處于收縮中。近日PX商談價大幅攀升，逼近1100 美元/噸關(guān)口，創(chuàng)下近35個月新高。成本端PX價格大幅走強，擠占了部分PTA加工費。節(jié)后PTA供應(yīng)增多，加工費下降至約500元/噸，較節(jié)前下滑8%，處于相對中性偏低位置。

今年預(yù)計國內(nèi)PTA新增產(chǎn)能將達1110萬噸，去年P(guān)TA新增產(chǎn)能不及預(yù)期，浙江逸盛新材料二期裝置延遲到今年年初投產(chǎn)。整體上，今年P(guān)TA產(chǎn)能依然處于擴張期，預(yù)計行業(yè)供應(yīng)過剩格局將延續(xù)。據(jù)觀察，近兩年P(guān)TA新投產(chǎn)裝置中，大型一體化成為行業(yè)趨勢。

2月中旬，國內(nèi)PTA 產(chǎn)能利用率約為83.08%。近期雖有回落，但較節(jié)前整體維持在高位水平。浙江逸盛新材料二期330萬噸/年P(guān)TA裝置春節(jié)前投料生產(chǎn)，國內(nèi)PTA產(chǎn)能基數(shù)上調(diào)至6923萬噸。但自2月開始，國內(nèi)PTA檢修產(chǎn)能有所增多，逸盛新材料1#330萬噸 PTA 裝置降負荷至五成，二期新投的330萬噸 PTA 裝置負荷也維持在五成左右。整體上，按目前預(yù)估，國內(nèi)2月PTA產(chǎn)量約在438萬噸，大廠裝置檢修，一定程度對沖了年初PTA新增產(chǎn)能帶來的過剩狀態(tài)。

聚酯開工處于高位

今年年初以來，國內(nèi)PTA庫存維持在相對高位水平。2月，雖有逸盛新材料二期新裝置投產(chǎn)，但部分大廠PTA裝置檢修或減產(chǎn)，暫時對沖了PTA新產(chǎn)能的增量，減緩了PTA累庫速度，整體假期前后累庫略不及預(yù)期，但整體水平依然偏高。

2022年聚酯計劃投產(chǎn)規(guī)模將達到700萬噸，國內(nèi)聚酯規(guī)劃投放項目約20個，其中短纖投產(chǎn)量較大，增速明顯快于往年。今年春節(jié)期間國內(nèi)聚酯負荷下降有限，節(jié)后聚酯加權(quán)庫存超過20天，處于往年高位水平。

2月下游聚酯開工負荷逐步抬升至82%，江浙織機開工也恢復至31%左右。節(jié)后聚酯工廠裝置檢修結(jié)束陸續(xù)重啟，未來預(yù)計仍有310多萬噸聚酯裝置重啟，預(yù)估聚酯開工負荷進一步上升至85%以上。

受春節(jié)假期影響，下游織造終端放假，聚酯產(chǎn)品庫存明顯抬升。節(jié)后POY、DTY、 FDY和短纖庫存分別上升至24.7天、29天、29.3天和9.4天，平均庫存環(huán)比上升7天左右，庫存分位數(shù)多升至90%以上高位。隨著江浙織機的開工，聚酯產(chǎn)品需求預(yù)計將會逐步恢復。

整體上，節(jié)后PTA價格主要受成本端推漲邏輯引導。從供需基本面上看，PTA庫存持續(xù)累積，壓力依然存在；下游聚酯也面臨較大的產(chǎn)品庫存壓力，需求端恢復仍有待觀察。后市關(guān)注成本端價格變動，若地緣風險因素消退，謹防PTA價格高位回落風險。