穩(wěn)增長(zhǎng)仍是當(dāng)前市場(chǎng)主線

市場(chǎng)人士認(rèn)為，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期較為明確，對(duì)股指形成了較強(qiáng)的支撐，但市場(chǎng)整體情緒仍偏謹(jǐn)慎，成交額較前期明顯縮量。政策發(fā)力的方向或是基建投資，一些業(yè)績(jī)持續(xù)向好且政策邊際效應(yīng)回暖的板塊將繼續(xù)受到資金青睞。

上周指數(shù)普漲，主要寬基指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指漲幅居前，三大期指中，中證500強(qiáng)于滬深300和上證50指數(shù)。股指期貨各合約均有所上漲，其中IC強(qiáng)于IF、IH，IC遠(yuǎn)月合約略強(qiáng)于近月合約，IH、IF近月合約稍強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約。27個(gè)一級(jí)行業(yè)中，僅10個(gè)行業(yè)下跌，15個(gè)行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300指數(shù)，其中，電氣設(shè)備、有色金屬和醫(yī)藥生物表現(xiàn)較好，非銀金融、公用事業(yè)和銀行表現(xiàn)較差。

海通期貨股指期貨研究員許青辰認(rèn)為，該輪反彈并未結(jié)束。穩(wěn)增長(zhǎng)政策集中發(fā)力，近期政策預(yù)期仍將對(duì)沖盈利端的擔(dān)憂。2月14日，國(guó)常會(huì)部署確定促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域特殊困難行業(yè)紓困發(fā)展的措施。會(huì)議指出，當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)的態(tài)勢(shì)仍不牢固，因受疫情等影響，服務(wù)業(yè)領(lǐng)域還存在一些特殊困難行業(yè)，按國(guó)常會(huì)部署，相關(guān)部委迅速推出《關(guān)于促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的若干政策》和《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》，推出了一攬子更有針對(duì)性的措施。此外，部分地方在房地產(chǎn)領(lǐng)域創(chuàng)新探索，釋放了強(qiáng)有力的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。政策從工業(yè)、服務(wù)業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域精準(zhǔn)發(fā)力，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。

據(jù)許青辰分析，從CME的FedWatch的交易數(shù)據(jù)看，市場(chǎng)會(huì)慢慢習(xí)慣美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派表態(tài)，加息次數(shù)上的預(yù)期差會(huì)越來(lái)越少甚至出現(xiàn)預(yù)期打滿的情況。3月議息會(huì)議前美聯(lián)儲(chǔ)較難釋放更鷹派的信號(hào)，美債與美股的波動(dòng)為A股帶來(lái)海外風(fēng)險(xiǎn)的概率減少。另外，地緣政治對(duì)A股的影響往往是短期的，且烏克蘭緊張局勢(shì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，俄羅斯撤軍釋放緩和信號(hào)。許青辰認(rèn)為A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正在逐步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)仍處在偏低利率環(huán)境中，股指反彈也將從局部向整體過(guò)渡?！岸唐诳?，在美債利率上行壓力下降及國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)下，對(duì)國(guó)內(nèi)利率端無(wú)需太過(guò)擔(dān)憂，盈利端壓力在政策真空期的二季度才有可能集中體現(xiàn)，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好由較為悲觀轉(zhuǎn)向中性，A股市場(chǎng)的反彈仍會(huì)持續(xù)，且不排除短期反彈加速的可能?！?/p>

“短期而言，我依然對(duì)A股市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度?！币坏缕谪浌芍钙谪浹芯繂T陳暢表示，上周穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，國(guó)家發(fā)改委等十四部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》，國(guó)家發(fā)改委等十二部門(mén)印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的若干政策》。此外，房地產(chǎn)方面，國(guó)內(nèi)部分非限購(gòu)城市開(kāi)始下調(diào)剛需的首付比例。春節(jié)后復(fù)產(chǎn)復(fù)工的穩(wěn)步推進(jìn)，疊加一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策組合發(fā)力，有利于改善市場(chǎng)對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。從盤(pán)面看，海外因素對(duì)A股的影響也在減弱，盡管美國(guó)CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期、俄烏地緣政治因素發(fā)酵引發(fā)海外市場(chǎng)波動(dòng)加大，但A股表現(xiàn)仍較為強(qiáng)韌。從2月17日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要看，雖釋放了3月可能加息的信號(hào)，但并未暗示3月加息50個(gè)基點(diǎn)，也未提及縮表的時(shí)點(diǎn)等更多細(xì)節(jié)。地緣政治方面，局部沖突對(duì)股市的影響不會(huì)特別顯著且持續(xù)時(shí)間也較短暫。整體看，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是當(dāng)前市場(chǎng)的主線。

陳暢表示，目前市場(chǎng)流動(dòng)性壓力快速緩解，投資者集中減倉(cāng)和調(diào)倉(cāng)已接近尾聲。如果人民幣匯率保持穩(wěn)定、北向資金并未出現(xiàn)大幅外流，則指數(shù)振蕩后價(jià)格中樞將繼續(xù)抬升。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，2021年春節(jié)后市場(chǎng)結(jié)構(gòu)顯示，機(jī)構(gòu)在集中兌現(xiàn)抱團(tuán)品種收益后，受倉(cāng)位限制有涌入低估值品種避險(xiǎn)的需求。就當(dāng)下而言，去年漲幅大的制造成長(zhǎng)板塊雖已有所調(diào)整，但仍未到全面介入時(shí)機(jī)。以上證50指數(shù)為代表的大指數(shù)在經(jīng)過(guò)過(guò)去一年的調(diào)整后估值較為合理，又有穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期的支撐，基本面好于中小指數(shù)。

操作上，陳暢建議前期多單繼續(xù)持有，并逢分時(shí)回調(diào)加倉(cāng)，重點(diǎn)關(guān)注鮑威爾半年度國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)發(fā)言及地緣政治事件演化情況，若美聯(lián)儲(chǔ)緊縮幅度超預(yù)期或地緣政治事件惡化引發(fā)美股大跌，或出現(xiàn)人民幣大幅貶值和北向資金大幅外流情況，前期多單可平倉(cāng)離場(chǎng)。

新湖期貨研究員霍柔安表示，上周市場(chǎng)小幅反彈，滬深兩市指數(shù)走勢(shì)分化，穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸升級(jí)，涉及層面也逐漸擴(kuò)大?！蛾P(guān)于促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的若干政策》不再局限于傳統(tǒng)基建和地產(chǎn)，開(kāi)始涉及制造業(yè)升級(jí)、雙碳及新基建領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)光伏風(fēng)電建設(shè)、“東數(shù)西算”工程、5G基站等多領(lǐng)域在內(nèi)的新基建發(fā)展方向。結(jié)構(gòu)調(diào)整和穩(wěn)基本盤(pán)共同推進(jìn)，激發(fā)了成長(zhǎng)風(fēng)格偏好的投資者情緒，因此上周“東數(shù)西算”概念帶動(dòng)相關(guān)板塊大漲，煤炭股振蕩走高，基建板塊持續(xù)活躍，市場(chǎng)熱點(diǎn)在成長(zhǎng)和價(jià)值間快速切換。成長(zhǎng)股有超跌反彈趨勢(shì)，新基建及建筑裝飾板塊受政策邊際向好的影響始終保持相對(duì)活躍，中證500及滬深300指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較好。北向資金連續(xù)幾日流出后上周五重新流入，整周保持小幅凈流出，外資大幅增持銀行、汽車及食品飲料等板塊。美股受美聯(lián)儲(chǔ)CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期及烏克蘭地緣政治因素影響，市場(chǎng)情緒緊張，但目前海外擾動(dòng)的高峰期已過(guò)，A股對(duì)外圍消息的敏感度有所降低，美股大跌對(duì)A股影響較弱，人民幣資產(chǎn)的相對(duì)吸引力得到進(jìn)一步提升。

在霍柔安看來(lái)，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期是比較明確的，對(duì)股指形成了較強(qiáng)的支撐，但市場(chǎng)整體情緒仍偏謹(jǐn)慎，成交額較前期明顯縮量，因此市場(chǎng)呈現(xiàn)振蕩格局。從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，目前經(jīng)濟(jì)仍然偏弱，消費(fèi)等相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)更弱，《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》中，再次表明要以減稅降費(fèi)和金融支持為主要抓手推動(dòng)服務(wù)業(yè)紓困，并針對(duì)具體疫情受損相關(guān)行業(yè)的政策扶持方向進(jìn)行了細(xì)化，明確了政策方向。目前政策發(fā)力將首選擴(kuò)大投資，尤其是基建投資，同時(shí)基于地產(chǎn)和出口走勢(shì)，后續(xù)貨幣政策仍有降息的可能性。一些業(yè)績(jī)持續(xù)向好且政策邊際效應(yīng)回暖的板塊，比如大基建、新基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)及大金融等低估值避險(xiǎn)品種仍將繼續(xù)受到資金青睞，股指市場(chǎng)仍然存在機(jī)會(huì)。