目前OPEC+依然維持原減產(chǎn)計(jì)劃不變。地緣沖突事件頻發(fā)，加劇原油供應(yīng)擔(dān)憂。另外，伊朗核協(xié)議仍在談判中，短期伊朗原油供應(yīng)難以回歸全球市場。高低硫燃料油價(jià)格驅(qū)動主要來自原油端，在當(dāng)前原油價(jià)格高波動背景下，不宜追高。

成本端有一定支撐

當(dāng)前，OPEC+計(jì)劃增產(chǎn)40萬桶/日，但從實(shí)際情況看，增產(chǎn)幅度僅有25萬桶/日左右，低于市場預(yù)期。原油市場緩沖能力較弱，若OPEC+在增產(chǎn)方面延續(xù)現(xiàn)狀，那么原油供應(yīng)短缺局面將加劇。

近期推動原油價(jià)格漲跌的核心因素在于地緣沖突。雖然俄羅斯原油供應(yīng)并沒有受到實(shí)質(zhì)性影響，但作為全球主要生產(chǎn)國之一，若出口受到限制，短期內(nèi)供應(yīng)空缺將很難被填補(bǔ)。

后期需繼續(xù)關(guān)注地緣沖突及伊朗核協(xié)議進(jìn)展，若地緣沖突緩和、伊朗核協(xié)議有進(jìn)展，那么原油市市場就有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)下原油價(jià)格高位波動背景下，高低硫燃料油均不宜追高。

前期低硫漲勢顯著

保稅船燃方面，新加坡低硫燃料油漲勢明顯，周度漲幅達(dá)3.37%；舟山低硫燃料油均價(jià)730.25美元/噸，周度漲幅在2.13%。新加坡燃料油方面，高硫380cst燃料油均價(jià)512.09美元/噸，較上期漲7.45美元/噸；0.5%低硫燃料油714.46美元/噸，較上期漲13.91美元/噸；柴油10ppm均價(jià)111.78美元/噸，較上期漲1.71美元/噸。低硫燃料油漲勢明顯，漲幅達(dá)1.99%。前期燃料油價(jià)格推漲過快，近期市場預(yù)期持穩(wěn)為主，以消耗前期的漲幅。

低硫繼續(xù)強(qiáng)于高硫

國內(nèi)低硫與高硫盤面主力合約價(jià)差在1026元/噸，較上月末擴(kuò)大190元/噸。目前燃料油板塊內(nèi)部依然是低硫強(qiáng)于高硫的格局，低硫與高硫內(nèi)外盤價(jià)差均處于IMO2020生效以來的高位水平。兩者基本面分歧主要源于季節(jié)性因素。

航運(yùn)需求方面，前期波羅的海干散貨船運(yùn)指數(shù)高位回落后，近期持續(xù)反彈，目前回歸至1月上旬水平，達(dá)1964點(diǎn)，表明船燃需求或有恢復(fù)預(yù)期，從而提振低硫市場。

電力需求方面，高硫燃料油需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡后，市場難以產(chǎn)生消費(fèi)端驅(qū)動。南亞部分國家的高硫燃料油進(jìn)口量出現(xiàn)下滑，其消費(fèi)驅(qū)動偏弱。而北亞部分國家，尤其是日本、韓國，冬季對燃料油需求強(qiáng)勁，且這些國家以消耗低硫燃料油為主。

另外，國際天然氣價(jià)格處于高位，抬升煉廠加氫成本，利多低硫而利空高硫。同時(shí)，汽柴油價(jià)格相對強(qiáng)勢，對低硫燃料油供應(yīng)也有分流效應(yīng)，從而提振低硫燃料油市場。因此，低硫燃料油基本面相對較好，且短期內(nèi)有望持續(xù)。需要關(guān)注的是，隨著冬季結(jié)束，低硫燃料油的利好因素將邊際轉(zhuǎn)弱，而對高硫燃料油的消耗將迎來季節(jié)性回升，屆時(shí)低硫與高硫價(jià)差會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年12月國內(nèi)進(jìn)口5-7號燃料油95.03萬噸，同比減少71.07%；5-7號燃料油出口量共計(jì)129.94萬噸，同比減少37.32%。中國燃料油進(jìn)口依存度持續(xù)走低。

綜上所述，成本端對燃料油價(jià)格的支撐仍存。短期來看，高低硫燃料油走勢均受原油主導(dǎo)。隨著冬季結(jié)束，可以考慮逢低做空低硫與高硫燃料油價(jià)差。后期需重點(diǎn)關(guān)注汽柴油價(jià)格表現(xiàn)、脫硫塔安裝進(jìn)度及原油價(jià)格波動等因素。