春節(jié)后，玉米市場購銷逐漸恢復(fù)，隨著基層上量加速，價格呈現(xiàn)整體穩(wěn)定和區(qū)域分化的特點。整體來看，全國玉米價格整體穩(wěn)定，截至2月21日，全國二等玉米均價為2691元/噸，較春節(jié)前的2684元/噸上漲7元/噸；區(qū)域方面，東北地區(qū)優(yōu)質(zhì)糧源惜售情緒不減，下游收購主體積極入市，東北玉米穩(wěn)中有漲。吉林公主嶺二等玉米現(xiàn)貨價格為2540元/噸，相比春節(jié)前的2500元/噸上漲40元/噸；華北地區(qū)基層余糧較多，春節(jié)后潮糧上市進度加快，收購主體相對謹慎；山東濰坊二等玉米現(xiàn)貨價格為2746元/噸，相比春節(jié)前的2780元/噸下跌34元/噸。對于玉米后期走勢，筆者從宏觀邏輯、產(chǎn)業(yè)邏輯、供需邏輯三方面進行了如下分析。

市場看漲預(yù)期不斷升溫

由于俄羅斯和烏克蘭都是農(nóng)產(chǎn)品出口大國，并且在全球糧食價格高企的背景下，俄烏局勢引發(fā)了市場對全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)的擔(dān)憂，加之南美天氣干旱導(dǎo)致玉米減產(chǎn)預(yù)期升溫，推升市場看漲預(yù)期。CBOT玉米漲勢延續(xù)，進口成本持續(xù)走高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月23日，美灣玉米3月船期到港成本在2700元/噸，相比1月31日，3月船期到港成本2610元/噸，上漲90元/噸。

主動建庫周期仍在持續(xù)

產(chǎn)業(yè)從2016年經(jīng)歷了被動去庫存、主動去庫存到當(dāng)前的主動建庫階段。在全球玉米供求年度緊平衡的情況下，我國玉米產(chǎn)銷缺口仍存，國家玉米重建庫存需要較長時間且變數(shù)較大。筆者認為，在玉米建庫周期完成前，玉米價格仍將維持高位運行。

主產(chǎn)區(qū)的糧質(zhì)差異較大

長期來看，今年生豬存欄仍處在相對高位，替代價差回歸，飼用需求回暖，產(chǎn)需缺口仍存，多元化供應(yīng)基本實現(xiàn)年度供求緊平衡。短期來看，基層售糧進度和下游建庫情緒仍是主要矛盾。今年主產(chǎn)區(qū)糧質(zhì)差異較大，東北玉米品質(zhì)優(yōu)勢明顯，下游主體積極收購，華北玉米質(zhì)量分化嚴重，下游主體采購相對謹慎。截至2月18日，東北三省一區(qū)售糧進度為61%，去年同期為72%；華北地區(qū)售糧進度為55%，去年同期為61%。東北基層糧源持續(xù)減少，優(yōu)質(zhì)干糧價格堅挺，下游囤貨意愿強烈，支撐東北玉米價格偏強運行。

進口方面，第二季度南方港口預(yù)計有40萬噸阿根廷大麥、130萬噸美國玉米和110萬噸美國高粱，以及200萬—300萬噸烏克蘭玉米陸續(xù)到港。南方飼料企業(yè)原料維持多元化采購，當(dāng)前玉米維持剛性庫存，南方港口成交相對清淡。從政策糧源投放來看，一次性儲備玉米及進口玉米拍賣仍在持續(xù)。今年以來，進口玉米共投放77.7萬噸，成交51.7萬噸，成交率為66.5%。后續(xù)要重點關(guān)注稻谷去庫存節(jié)奏以及定向稻谷拍賣何時啟動。

對飼用消費維持樂觀態(tài)度

需求方面，生豬產(chǎn)能兌現(xiàn)仍在高位。從前期新生仔豬數(shù)量上看，2021年8—12月，全國規(guī)模豬場新生仔豬同比增長16.6%，按6個月的育肥出欄周期，2022年上半年生豬出欄仍將保持慣性增長，飼料銷量并不悲觀。此外，小麥和玉米的價差回歸，2月21日，山東小麥和玉米價差為250元/噸，相比2021年12月底為170元/噸，玉米飼用性價比不斷提升，反替代作用持續(xù)，玉米飼用消費回暖，飼料需求仍在相對高位。

綜合以上分析，在俄烏緊張局勢推升全球農(nóng)產(chǎn)品看漲預(yù)期的背景下，南美天氣干旱導(dǎo)致玉米減產(chǎn)預(yù)期升溫，全球玉米供應(yīng)偏緊格局不改。與此同時，國內(nèi)新作季節(jié)性賣糧壓力逐漸消化，東北基層糧源不斷減少，糧源逐漸轉(zhuǎn)移至流通環(huán)節(jié)，市場看漲預(yù)期漸起，玉米中期仍將維持偏強運行。操作上，玉米2205合約向上試探2800元/噸壓力位，短線振蕩偏強運行；中線可維持回調(diào)做多思路不變，2205合約下方的支撐在2700—2730元/噸。