俄烏沖突對(duì)A股影響較為有限

俄烏沖突升級(jí)會(huì)對(duì)短期市場產(chǎn)生影響，導(dǎo)致市場情緒轉(zhuǎn)入冰點(diǎn)，但持續(xù)時(shí)間較短，往往第二個(gè)交易日就會(huì)出現(xiàn)企穩(wěn)甚至反彈，對(duì)市場影響有限。

2月21日晚間，俄羅斯總統(tǒng)普京發(fā)表全國視頻講話，宣布承認(rèn)烏東民間武裝自稱的頓涅茨克人民共和國和盧甘斯克人民共和國為獨(dú)立國家，俄烏沖突再度升級(jí)，俄羅斯股指、法德股指均出現(xiàn)大幅下跌。A股受此影響，全線收跌，創(chuàng)業(yè)板指一度跌逾2%?；仡櫠頌鯖_突以來幾個(gè)關(guān)鍵性的節(jié)點(diǎn)，市場雖受到一定影響，但整體影響有限。第一個(gè)關(guān)鍵性節(jié)點(diǎn)是1月24日晚間，烏克蘭軍隊(duì)在頓巴斯地區(qū)接觸線大規(guī)模集結(jié)，美國和英國開始撤離部分駐烏克蘭外交人員，俄烏沖突升級(jí)，恐慌指數(shù)一度升至近40。

1月25日，三大期指均跌逾2%，上證綜指有效跌破3500的支撐線。但1月26日，指數(shù)均翻紅，即使是春節(jié)前跌得最狠的創(chuàng)業(yè)板指也小幅收漲，走出長下影線。第二個(gè)關(guān)鍵性節(jié)點(diǎn)在2月12日凌晨，美國政府聲稱俄羅斯幾天內(nèi)“隨時(shí)”可能“入侵”烏克蘭，多國呼吁公民撤離烏克蘭，美股大跌。2月14日，A股開盤加速走弱，三大期指春節(jié)假期后二次探底，滬深300指數(shù)險(xiǎn)破前低。而2月15日，三大指數(shù)全線翻紅，創(chuàng)業(yè)板指漲逾3%，創(chuàng)2021年9月以來的最大漲幅。因此，我們可以看到，俄烏沖突升級(jí)會(huì)對(duì)短期市場產(chǎn)生影響，導(dǎo)致市場情緒轉(zhuǎn)入冰點(diǎn)，但持續(xù)時(shí)間較短，往往第二個(gè)交易日就會(huì)出現(xiàn)企穩(wěn)甚至反彈，對(duì)市場影響有限。

近期外圍的影響除了俄烏沖突，還有一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；募铀兕A(yù)期。1月27日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)束后，鮑威爾表示對(duì)3月加息持開放態(tài)度，可能是更激進(jìn)的50個(gè)基點(diǎn)，且不排除在每次美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)會(huì)議上都加息。美聯(lián)儲(chǔ)多位官員也向市場傳遞3月加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性，市場預(yù)期3月加速加息的概率大幅上漲，一度接近100%。但春節(jié)后，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員改口對(duì)3月加息50個(gè)基點(diǎn)的態(tài)度轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議紀(jì)要未透露可能一次加息50個(gè)基點(diǎn)的線索，未提縮表可能的時(shí)點(diǎn)及規(guī)模，幾乎未出現(xiàn)任何其他未在市場預(yù)期中的信息，市場解讀偏鴿，對(duì)于3月加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期減弱，可能性降至10%。對(duì)于這一外圍因素，一方面美聯(lián)儲(chǔ)在此輪寬松中大幅擴(kuò)表，短短兩年內(nèi)，負(fù)債規(guī)模從不到4萬億美元大幅增長至近9萬億美元，翻了一倍不止。而2000年到2020年這20年期間，美聯(lián)儲(chǔ)也不過才擴(kuò)表4萬多億美元，疫情期間這輪美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)表幅度甚至超出了前20年的總負(fù)債規(guī)模。盡管高通脹會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成一定損害，但站在美聯(lián)儲(chǔ)的角度來看，在如此高債務(wù)的情況，激進(jìn)加息的可能性還是較小。

參考2015年底至2018年，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息9次，聯(lián)邦基金利率從0升至2.5%，在此期間，上證綜指一度從3000點(diǎn)漲至3500點(diǎn)，走出了一輪小牛市。因此，中長期來看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；瘜?duì)A股影響較為有限，不會(huì)成為影響市場的主要因素，但不排除會(huì)有階段性的影響，可以關(guān)注北上資金的流入情況以及人民幣匯率的變動(dòng)。若外資不出現(xiàn)連續(xù)大幅的流出，且人民幣匯率較為穩(wěn)定的話，短期影響也較為有限。

當(dāng)前市場的主線還是在國內(nèi)。2月17日，山東菏澤下調(diào)住房貸款首付比例，“無房無貸”購房者的首付比例從之前最低30%降至最低20%。2月18日，國家發(fā)改委表示2022年落實(shí)好貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）下行、支農(nóng)支小再貸款利率下調(diào)，推動(dòng)實(shí)際貸款利率在前期大幅降低的基礎(chǔ)上繼續(xù)下行。2月21日起，四大行同步下調(diào)廣州地區(qū)房貸利率20個(gè)基點(diǎn)。穩(wěn)地產(chǎn)、寬信用仍是當(dāng)前政策的主基調(diào)，宏觀層面利好指數(shù)。但是，一些房地產(chǎn)數(shù)據(jù)卻似乎并不盡如人意。去年12月房地產(chǎn)投資同比加速下滑至-3%，是自2020年2月疫情暴發(fā)初期后首次落入負(fù)值。

今年1月30個(gè)大中城市商品房總成交面積為1234.82萬平方米，2月總成交面積為427.91萬平方米（截至2月21日），均不及2021年1月（1753.02萬平方米）和2月（983.37萬平方米）的總成交面積。1月70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格除一線城市同比走平外，二三線城市的價(jià)格同比繼續(xù)下滑，總體70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格同比從前值2%降至1.7%，下行趨勢(shì)未改。當(dāng)前來看，政策仍有進(jìn)一步寬松的可能。由于央行2021年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告重提不搞“大水漫灌”，全面性寬松概率較小，應(yīng)適當(dāng)降低對(duì)政策的期待。

綜合以上，盡管有外部影響，但穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力，市場短期不悲觀。由于市場當(dāng)前增量資金明顯不足，疊加央行重提不搞“大水漫灌”，股指趨勢(shì)性上漲缺乏動(dòng)力，短期滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)延續(xù)階段性底部修復(fù)的概率較大。而春節(jié)前大幅殺跌的成長板塊超跌反彈，技術(shù)上看仍有小幅的反彈空間，使得IC表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)，因此可適當(dāng)關(guān)注IC的低多機(jī)會(huì)。