近期，生豬期貨2203、2205合約均創(chuàng)下新低，隨著時間推移，市場對于二季度價格反轉(zhuǎn)的信心減弱。這一方面來源于當(dāng)前低迷的現(xiàn)貨價格，另一方面也受到能繁母豬持續(xù)處于均衡線上方的壓制。在偏弱的現(xiàn)實(shí)下，市場階段性地放棄了預(yù)期的強(qiáng)勢支撐，生豬期貨也正式進(jìn)入筑底階段。

近月合約價值兌現(xiàn)

當(dāng)前2203合約已經(jīng)逐漸接近平水，同2201合約類似，期現(xiàn)回歸的驅(qū)動力依舊強(qiáng)大。3月處于消費(fèi)淡季，甚至局部還有再現(xiàn)低點(diǎn)的可能性，從這個角度來看，2203合約不斷逼近甚至貼水基準(zhǔn)地現(xiàn)貨價格是正常的。

多個合約呈現(xiàn)的交割月前下行對于未來合約的定價無疑也將形成壓制。市場很難長時間重復(fù)犯錯，我們能夠預(yù)期到，未來在其他合約上產(chǎn)生類似行情的可能性正在減少，或者將交割月前的升水?dāng)D出進(jìn)一步提前。當(dāng)前各合約保持一定升水的原因，一方面是市場期待著產(chǎn)能下行的兌現(xiàn)，另一方面也是由于現(xiàn)貨價格本身處于偏低位置所帶來的支撐。

現(xiàn)貨市場持續(xù)低迷

對于生豬主力合約來說，要形成階段性的反彈并非不可能，但持續(xù)低迷的現(xiàn)實(shí)已經(jīng)消磨了市場太久的耐心。

2203合約交割后，2205合約也將行至升水?dāng)D出的軌道上。2205合約交割月前面臨3月、4月的價格波動。一方面，市場對于產(chǎn)能去化帶來的價格兌現(xiàn)的時間點(diǎn)判斷稍微靠后，最早也要進(jìn)入交割月之后；另一方面，3月、4月依然處于生豬消費(fèi)淡季，即便價格出現(xiàn)階段性反彈，其高度也有限。

判斷短期的生豬價格，就不得不考慮體重問題。當(dāng)前生豬體重已經(jīng)有進(jìn)入上行通道的趨勢。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查，2月17日當(dāng)周，生豬出欄體重較春節(jié)后第一周有所增加，為118.25公斤/頭，這看起來和過去兩年動輒130公斤/頭的出欄體重相比，要小了不少，但與非洲豬瘟疫情之前相比，則已經(jīng)是位于偏高水平。生豬出欄體重上行意味著出欄節(jié)奏放緩，也預(yù)示著出欄壓力延后。如果這一趨勢延續(xù)，2205合約也將持續(xù)受到壓制。

事實(shí)上，元旦之后、春節(jié)之前的生豬價格下行也為后續(xù)的消費(fèi)敲響了警鐘。生豬消費(fèi)側(cè)同供給側(cè)一樣，除了一直談?wù)摰募竟?jié)性之外，還受到宏觀經(jīng)濟(jì)和疫情因素的影響，這也將生豬價格限制在偏弱的現(xiàn)實(shí)當(dāng)中。

警惕政策繼續(xù)加碼

2月8日上午，國家發(fā)改委發(fā)布消息，正式宣告生豬市場進(jìn)入下跌二級預(yù)警區(qū)間，并表示將會同有關(guān)部門視情啟動豬肉儲備收儲工作，并指導(dǎo)地方按規(guī)定開展收儲工作。此后，生豬現(xiàn)貨價格繼續(xù)萎靡不振。根據(jù)國家發(fā)改委此前公布的相關(guān)政策來看，豬糧比價跌破5∶1則進(jìn)入一級預(yù)警，而從當(dāng)前的玉米價格來看，生豬價格只要在13元/公斤以下持續(xù)一周，則必然導(dǎo)致豬糧比價跌破5∶1。

盡管收儲數(shù)量相對產(chǎn)量有限，但收儲有著指導(dǎo)意義。而一旦政策進(jìn)一步加碼，對生豬盤面來說，壓抑已久的反轉(zhuǎn)預(yù)期可能再次注入，對于空方來說，要務(wù)必警惕。