關(guān)注裝置檢修兌現(xiàn)情況

短期PTA供應(yīng)平穩(wěn)，但低加工費(fèi)引發(fā)減產(chǎn)預(yù)期；終端織造復(fù)工遲緩，聚酯高開工導(dǎo)致高庫存，產(chǎn)業(yè)鏈下游供需錯(cuò)配。

圖為PTA生產(chǎn)成本與加工費(fèi)（單位：元/噸）

2月俄烏沖突不斷升級，地緣政治助推油價(jià)繼續(xù)上行，化工產(chǎn)業(yè)鏈成本重心抬升，春節(jié)后PTA價(jià)格快速上沖，2205合約創(chuàng)下近3年新高。不過，節(jié)后終端復(fù)工較慢，下游聚酯庫存持續(xù)攀升，需求端制約市場走強(qiáng)，近期PTA盤面轉(zhuǎn)為高位振蕩回調(diào)。

PTA供應(yīng)端有收緊預(yù)期

春節(jié)假期PTA市場保持較高負(fù)荷，但節(jié)后逸盛石化率先啟動(dòng)降負(fù)檢修，其中寧波1#于2月10日起停車檢修2周，新材料1#于2月9日降負(fù)五成至月底。除此之外，中泰石化于2月上旬起降負(fù)至八成左右運(yùn)行，其間海倫石化1#短停2天。雖然PTA有新產(chǎn)能加入，但大廠通過降負(fù)檢修保證市場供應(yīng)基本穩(wěn)定，而聚酯行業(yè)高開工又使得PTA需求持續(xù)高位，1—2月PTA市場供需弱平衡，累庫幅度顯著低于往年。目前，PTA社會庫存約346.9萬噸，PTA工廠庫存4.9天，交易所注冊倉單57616張，其中社會庫存及倉單大幅低于去年同期。

由于節(jié)后成本端快速抬升，PTA加工費(fèi)出現(xiàn)斷崖式下滑，目前已壓縮至歷史極低水平。展望后市，行業(yè)盈利急劇惡化可能導(dǎo)致PTA工廠集中檢修，據(jù)了解，逸盛大化1#將停車，揚(yáng)子、珠海英力士、獨(dú)山能源、恒力、海南逸盛及海倫石化等廠家也陸續(xù)公布了檢修計(jì)劃，PTA供應(yīng)端有收緊預(yù)期，關(guān)注PTA裝置檢修兌現(xiàn)情況。

產(chǎn)業(yè)鏈焦點(diǎn)在終端需求

一般來說，元宵節(jié)后織造行業(yè)開始全面復(fù)工，但受新訂單不足及部分地區(qū)工人因疫情返崗延遲等因素影響，江浙織機(jī)開工提升速度明顯低于去年，多數(shù)工廠維持低負(fù)荷運(yùn)行。據(jù)了解，目前春夏季內(nèi)貿(mào)新下達(dá)的訂單有限，而外貿(mào)市場因高昂海運(yùn)費(fèi)擠壓利潤接單意愿較為謹(jǐn)慎，終端織造需求恢復(fù)整體低于預(yù)期。

春節(jié)假期下游聚酯維持高開工，節(jié)后負(fù)荷進(jìn)一步提升，然而終端織造復(fù)工遲緩，開工率持續(xù)低水平運(yùn)行，市場供需錯(cuò)配矛盾突出，進(jìn)而導(dǎo)致聚酯成品庫存持續(xù)累積。目前滌綸長絲庫存大約在30天，僅低于疫情暴發(fā)初期的2020年，但顯著高于其他年份同期水平，不過，形成鮮明對比的是，聚酯工廠PTA原料庫存在2月份卻持續(xù)下降。

目前聚酯維持高供應(yīng)、高庫存，而終端織造需求相對疲軟，市場供需錯(cuò)配矛盾仍在累積。展望后市，化解矛盾的關(guān)鍵在于需求能否啟動(dòng)以消化聚酯庫存，若庫存能順利去化，則聚酯開工有望繼續(xù)提升，進(jìn)而對PTA形成較強(qiáng)支撐，但若庫存去化不暢，聚酯負(fù)荷將難以提升，甚至不排除出現(xiàn)降負(fù)的可能，那么PTA需求也將受損。因此，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾疏通點(diǎn)在于接下來的終端需求能否如期啟動(dòng)。

油價(jià)仍是成本核心驅(qū)動(dòng)

從去年年底開始，國際油價(jià)振蕩上行，石腦油及PX價(jià)格跟隨同步走高，PTA每噸生產(chǎn)成本提升了千元以上。從數(shù)據(jù)來看，今年P(guān)X與油價(jià)聯(lián)動(dòng)性明顯增強(qiáng)，本輪兩者漲幅也基本趨同，不過PX強(qiáng)勢跟漲背后也有基本面支撐。去年四季度裂解利潤持續(xù)低迷，年底國內(nèi)PX檢修增多，行業(yè)開工率快速降至64%的近年最低水平，供應(yīng)收緊疊加PTA投產(chǎn)需求增加，今年1月PX-石腦油價(jià)差迎來久違的階段性修復(fù)行情。

在地緣政治及供應(yīng)偏緊現(xiàn)狀下，油價(jià)預(yù)計(jì)維持高位振蕩，石腦油-原油價(jià)差堅(jiān)挺，PX-石腦油價(jià)差沖高后回落至中性，短期看PTA成本支撐較強(qiáng)。不過，考慮到PX自身投產(chǎn)問題，PX-石腦油價(jià)差擴(kuò)張空間仍受制約。未來PTA成本波動(dòng)主要受油價(jià)影響，要密切關(guān)注原油價(jià)格走勢。

目前來看，短期PTA供應(yīng)平穩(wěn)，但低加工費(fèi)引發(fā)減產(chǎn)預(yù)期；終端織造復(fù)工遲緩，聚酯高開工導(dǎo)致高庫存，產(chǎn)業(yè)鏈下游供需錯(cuò)配。PTA價(jià)格波動(dòng)仍受油價(jià)影響，關(guān)注油價(jià)走勢。操作上逢低做多加工費(fèi)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求啟動(dòng)不及預(yù)期、俄烏沖突繼續(xù)升級。