當前國內(nèi)環(huán)境相對穩(wěn)定，經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，宏觀政策保持積極。但海外環(huán)境復雜多變，美聯(lián)儲加息及俄烏局勢突變給全球資本市場帶來較大不確定性。預計近期指數(shù)將振蕩磨底，中長期仍將回歸基本面。操作上，低位多單可繼續(xù)持有，需持續(xù)關注地緣政治局勢的演變，注意防范風險，空倉者暫且觀望，等待帶量突破后的右側機會。

當前A股市場內(nèi)外環(huán)境分化明顯，國內(nèi)環(huán)境相對穩(wěn)定，經(jīng)濟處于穩(wěn)步復蘇進程中，宏觀政策保持積極。而海外環(huán)境復雜多變，美聯(lián)儲加息及俄烏局勢風云突變給全球資本市場帶來較大不確定性。

寬信用進程加速

國內(nèi)貨幣、財政政策靠前發(fā)力效果顯現(xiàn)，1月份金融數(shù)據(jù)超市場預期，寬信用過程正在加速。1月份社融、信貸增量雙雙創(chuàng)單月歷史新高，社融增量6.17萬億元，同比多增9816億元，人民幣貸款新增3.98萬億元，同比多增4000億元。從結構上看，在央行避免“信貸塌方”的政策態(tài)度下，信貸投放力度切實加大，企業(yè)融資狀況有所改善，企（事）業(yè)單位中長期貸款結束去年7月以來的連續(xù)少增態(tài)勢，同比多增600億元，實體經(jīng)濟信貸需求有所回升。

財政政策靠前發(fā)力，政府債券延續(xù)同比多增態(tài)勢，1月新增政府債券6026億元，同比多增3589億元。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，全國今年已發(fā)行專項債券超8000億元，占提前下達的1.46萬億專項債額度的60%以上，發(fā)行速度遠超去年同期，開年階段財政可統(tǒng)籌資金較為充足。

不過當前經(jīng)濟增速仍處于尋底過程，政策效用仍有待向下傳導。受新冠肺炎疫情多點散發(fā)及淡季因素影響，1月份制造業(yè)PMI較上月下降0.2個百分點，不過仍連續(xù)3個月運行在50%以上，需求不足是影響制造業(yè)運行的主要原因。從企業(yè)規(guī)?？?，中小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力進一步加大，中型企業(yè)PMI為50.5%，較上月降低0.8個百分點，小型企業(yè)PMI為46.0%，較上月降低0.5個百分點，為近期低點，發(fā)展態(tài)勢持續(xù)偏弱。

整體看，當前仍處于經(jīng)濟面向下、政策面向上的階段，雖然經(jīng)濟仍面臨較大下行壓力，但在穩(wěn)增長政策不斷落實情況下，市場融資需求不斷被激發(fā)，作為經(jīng)濟先行指標的金融數(shù)據(jù)已有明顯改善。下一階段，貨幣、財政政策將繼續(xù)協(xié)同發(fā)力，支持實體經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇。

地緣政治局勢惡化

近期俄烏局勢持續(xù)發(fā)酵，俄羅斯宣布承認烏克蘭東部兩個地區(qū)獨立之后，俄烏已進入交火狀態(tài)，烏克蘭宣布進入為期30天的緊急狀態(tài)。歐美制裁接踵而至，美國、英國及其盟國已開始對俄羅斯實施制裁，并稱如果俄羅斯繼續(xù)侵襲烏克蘭，制裁將進一步升級。

全球避險情緒升溫，權益市場承壓，而具有避險屬性的貴金屬及對地緣政治較為敏感的資源品價格上行。歐美股市下跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)近11個月來新低。原油、天然氣價格上漲，歐洲天然氣價格漲超10%。黃金、白銀等貴金屬因為具有避險屬性，價格被不斷推升。

不過，在拜登表示美軍不會在烏克蘭與俄羅斯交戰(zhàn)后，美股逐漸“收復失地”，原油、黃金價格沖高后也有一定幅度回落。

俄烏局勢不穩(wěn)背景下，A股風險偏好受到一定限制，價格波動幅度有所加大，投資者需持續(xù)關注地緣政治局勢的演變及其對國際格局的影響，注意防范風險。不過由于我國并不處在俄烏沖突的關鍵環(huán)節(jié)，其對A股的影響更多是從全球資本市場的波動及情緒層面進行傳導，預計影響時間有限。

美聯(lián)儲加息勢在必行

美國通脹繼續(xù)攀升，在美聯(lián)儲3月議息會議召開前，加息預期不斷升溫。美國1月消費者價格指數(shù)同比增長7.5%，創(chuàng)1982年以來新高，增幅超出市場預期。數(shù)據(jù)公布后，十年期美債收益率躍升至關鍵水平2%上方，為近兩年半以來首次，近期在2%附近徘徊；短期利率上升幅度更大，兩年期美債收益率上漲超26個基點，單日漲幅創(chuàng)2009年以來新高。

投資者預計美聯(lián)儲將采取更為激進的行動以防止通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)飆升，此前市場預期美聯(lián)儲將在3月份議息會議上加息25個基點，而通脹數(shù)據(jù)公布后，3月份會議上加息50個基點的可能性大幅上升，且市場預計美聯(lián)儲在此后的每次議息會議上都將采取行動。美聯(lián)儲1月會議紀要也顯示，此次收緊貨幣政策的步伐可能比之前要快。

種種跡象表明，美聯(lián)儲加息勢在必行。因此在美聯(lián)儲3月議息會議靴子落地前，不管是數(shù)據(jù)還是美聯(lián)儲官員發(fā)言方面，任何風吹草動都有可能造成資本市場波動加劇。

市場熱點頻繁切換

A股結構性行情持續(xù)，市場對政策走向的敏感度較高，權重、題材板塊輪番登場。一方面，在國內(nèi)宏觀政策持續(xù)發(fā)力背景下，穩(wěn)增長、金融、“中字頭”概念等板塊的表現(xiàn)一直相對較強，不過權重板塊對A股的整體帶動作用并不明顯，主要起到一個護盤的作用。另一方面，雖然賽道股開年以來連續(xù)回調(diào)，但是在消息面利好的帶動下也時有較好表現(xiàn)。比如國家發(fā)改委出臺《關于促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長的若干政策》后，半導體、鋰電池等產(chǎn)業(yè)鏈集體發(fā)力；中央一號文件《中共中央國務院關于做好2022年全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作的意見》發(fā)布后，鄉(xiāng)村振興概念受益走強；全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系總體布局設計全面啟動之后，“東數(shù)西算”概念炙手可熱。

不過這些題材股的表現(xiàn)均不持久，且節(jié)奏上難以把握，從每周領漲行業(yè)的切換速度較快也可以看出當前A股市場仍缺乏主線，且目前市場處于政策敏感期，市場熱點切換較為頻繁。

市場情緒較為謹慎

撇開地緣政治局勢這一因素，A股此前的資金態(tài)度本就較為謹慎，指數(shù)反彈時成交較低迷，主力資金也以凈流出為主；在地緣政治局勢惡化的影響下，1月24日A股放量下跌，成交額超1.3萬億元，創(chuàng)5個月新高，市場風險偏好明顯下行。

目前上證綜指3500點上方壓力較大，后續(xù)若形成反彈需重點關注能否帶量突破，否則將重新回到箱體振蕩格局中。但從當前主力資金的動向及市場風險偏好看，指數(shù)短期較難形成反彈。三大股指期貨標的指數(shù)走勢雖有所分化，但均處于振蕩磨底過程中，尚未形成反轉之勢。

雖然當前外圍局勢對A股形成了一定擾動，但在國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力背景下，不必過于悲觀，預計指數(shù)近期將以振蕩磨底為主，中長期仍將回歸基本面。操作上，底部構建的低位多單仍可繼續(xù)持有，不過需持續(xù)關注地緣政治局勢的演變，注意防范風險，空倉者暫且觀望為主，等待帶量突破后的右側機會。