近期，俄烏沖突加劇海外鋁供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)，倫鋁表現(xiàn)偏強(qiáng)，一度創(chuàng)歷史新高3480美元/噸，并帶動(dòng)滬鋁維持高位。上周五國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)均有回落，倫強(qiáng)滬弱格局仍維持，短期預(yù)計(jì)俄烏沖突演變?nèi)詫⒓哟箐X價(jià)波動(dòng)。

俄烏沖突仍是主要影響因素

俄烏沖突對(duì)鋁價(jià)的影響主要在供給和成本上。俄羅斯是全球第二大原鋁生產(chǎn)國(guó)，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2021年俄羅斯電解鋁產(chǎn)能為376萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量5.6%左右；月均出口量為29萬(wàn)噸，占全球出口量的12%左右。2021年俄鋁對(duì)歐洲地區(qū)的電解鋁出口量為160.1萬(wàn)噸，對(duì)美國(guó)的出口量為31.2萬(wàn)噸，因此若西方國(guó)家對(duì)俄鋁實(shí)施制裁，會(huì)造成歐洲地區(qū)鋁供應(yīng)明顯緊缺，同時(shí)會(huì)進(jìn)一步推升美國(guó)通脹水平。不過(guò)，目前的制裁措施暫未涉及能源行業(yè)和鋁行業(yè)。從能源價(jià)格的角度看，目前因天然氣和電價(jià)走高，歐洲鋁廠(chǎng)減產(chǎn)產(chǎn)能在85萬(wàn)噸左右，而近日德國(guó)宣布將暫停北溪2號(hào)管道的審批程序，歐洲天然氣能源短缺問(wèn)題仍然難以解決，后續(xù)供應(yīng)仍面臨減產(chǎn)可能。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)干擾消退，產(chǎn)能緩慢抬升

國(guó)內(nèi)供應(yīng)端近期保持平穩(wěn)，廣西地區(qū)隨著疫情影響減退，大部分涉鋁企業(yè)已經(jīng)恢復(fù)正常生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)，該地區(qū)還針對(duì)電解鋁企業(yè)出臺(tái)了專(zhuān)門(mén)的復(fù)產(chǎn)支持政策。同時(shí)前期減產(chǎn)的氧化鋁裝置在冬奧會(huì)結(jié)束后也快速?gòu)?fù)產(chǎn)，此前受限的焙燒產(chǎn)能基本恢復(fù)到了1月底的水平，市場(chǎng)出貨情緒較濃，氧化鋁價(jià)格開(kāi)始轉(zhuǎn)為下跌，成本支撐減弱。目前電解鋁復(fù)產(chǎn)仍在進(jìn)行，云南地區(qū)存量產(chǎn)能和新建產(chǎn)能均在積極推動(dòng)投復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，截至1月底，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約為3838萬(wàn)噸，較去年12月底增加68萬(wàn)噸，2月份云南、內(nèi)蒙古、青海仍有30萬(wàn)噸復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，考慮到廣西百礦地區(qū)突發(fā)疫情引起的42萬(wàn)噸減產(chǎn)，預(yù)計(jì)2月份國(guó)內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量仍將小幅增至10.4萬(wàn)噸。

下游開(kāi)工回升，庫(kù)存繼續(xù)累積

近兩周鋁下游龍頭加工企業(yè)平均開(kāi)工率穩(wěn)步回升，但仍未達(dá)到正常開(kāi)工水平，鋁價(jià)持續(xù)走高令下游產(chǎn)生畏高情緒。庫(kù)存方面，截至2月24日，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存累積至109.9萬(wàn)噸，春節(jié)期間和節(jié)后三周共累庫(kù)37.4萬(wàn)噸，低于去年和前年同期的45.3萬(wàn)噸和54萬(wàn)噸。從絕對(duì)數(shù)量和相對(duì)增量看，目前庫(kù)存壓力不大，且鋁棒庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始下降，預(yù)計(jì)再過(guò)兩周左右電解鋁將開(kāi)始去庫(kù)周期。

總體來(lái)看，短期俄烏局勢(shì)不確定性仍將支撐倫鋁，從而帶動(dòng)滬鋁維持高位，但交易地緣政治風(fēng)險(xiǎn)較大，且目前鋁價(jià)高位做多性?xún)r(jià)比較差。從國(guó)內(nèi)基本面看，供需均有恢復(fù)，庫(kù)存仍處積累階段，整體矛盾不明顯，且國(guó)家近期進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制對(duì)鋁價(jià)有一定打壓，預(yù)計(jì)鋁價(jià)仍維持外強(qiáng)內(nèi)弱格局，關(guān)注俄烏局勢(shì)、庫(kù)存拐點(diǎn)和復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。