鋼廠階段性復(fù)產(chǎn)，終端需求邊際好轉(zhuǎn)，在穩(wěn)增長背景下，合金供需兩端均有望恢復(fù)，需求端恢復(fù)的力度可能更大，進(jìn)而帶動(dòng)合金階段性反彈。預(yù)計(jì)2022年鐵合金更多是階段性機(jī)會(huì)，難以出現(xiàn)2021年的過度緊張。

2021年，在雙碳政策的影響下，鐵合金作為典型的高耗能品種，供給端受到的沖擊較大，期現(xiàn)價(jià)格大幅上漲，硅鐵價(jià)格漲至17000元/噸，硅錳價(jià)格漲至13000元/噸。隨著能耗雙控政策的優(yōu)化，合金供應(yīng)逐步恢復(fù)正常，價(jià)格又有大幅回落，近期總體表現(xiàn)平穩(wěn)。

2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長，對(duì)運(yùn)動(dòng)式減碳也有糾偏。2月18日，國家發(fā)展改革委等12部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的若干政策》，再次強(qiáng)調(diào)優(yōu)化考核頻次，避免因能耗指標(biāo)完成進(jìn)度問題限制企業(yè)正常用能，這有利于合金供給的有序釋放。展望后市，鋼廠階段性復(fù)產(chǎn)，終端需求邊際好轉(zhuǎn)，穩(wěn)增長背景下，合金供需兩端均有望恢復(fù)，需求端恢復(fù)的力度可能更大，進(jìn)而帶動(dòng)合金階段性反彈。

分品種來看，硅鐵方面，上周獨(dú)立硅鐵企業(yè)日均產(chǎn)量1.76萬噸，環(huán)比增130噸。目前寧夏、內(nèi)蒙古產(chǎn)地生產(chǎn)相對(duì)正常。電費(fèi)下調(diào)，利潤轉(zhuǎn)正后，寧夏等地區(qū)合金廠積極復(fù)產(chǎn)。榆林地區(qū)蘭炭產(chǎn)能淘汰，暫未有新的政策動(dòng)向?？傮w來看，硅鐵供應(yīng)將繼續(xù)穩(wěn)中有增，3—4月產(chǎn)量預(yù)計(jì)在55萬噸左右。硅鐵需求方面，當(dāng)前粗鋼產(chǎn)量偏低，3—4月份鋼廠將逐步復(fù)產(chǎn)，粗鋼日產(chǎn)量有望恢復(fù)至290萬噸，汽車產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，金屬鎂產(chǎn)量將在8萬噸以上，總體供需相對(duì)平衡。預(yù)計(jì)在3月復(fù)產(chǎn)預(yù)期帶動(dòng)下，硅鐵需求好轉(zhuǎn)，高庫存有望去化，價(jià)格可能有階段性反彈，目前期貨升水較多，期現(xiàn)資金較為活躍，需注意終端需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

硅錳方面，121家獨(dú)立硅錳企業(yè)日均產(chǎn)量2.92萬噸，北方工廠保持較高的開工，目前硅錳價(jià)格在8150元/噸。雖然南北方利潤稍有差異，但總體保持盈利，北方利潤空間在300—600元/噸，南方在盈虧線附近。隨著現(xiàn)貨上漲、電費(fèi)的下調(diào)，廣西、貴州等地還有部分增產(chǎn)空間，預(yù)計(jì)3—5月份硅錳產(chǎn)量會(huì)回到100萬噸以上。內(nèi)蒙古要求淘汰25000KVA以下產(chǎn)能，新舊產(chǎn)能的置換節(jié)奏對(duì)供應(yīng)有影響，目前新產(chǎn)能多數(shù)已建成，暫時(shí)來看對(duì)供給的沖擊較小。若供應(yīng)集中置換與需求高峰重疊，硅錳供需錯(cuò)配的力度更大。

因此短期來看，3—4月份供需兩端均有恢復(fù)，關(guān)鍵看回升的幅度，建筑鋼材對(duì)螺紋的消費(fèi)量更大，當(dāng)前穩(wěn)增長政策預(yù)期較強(qiáng)，基建端將有發(fā)力，地產(chǎn)有政策的利好，制造業(yè)需求較為穩(wěn)健，預(yù)計(jì)需求也將邊際向上修復(fù)。若粗鋼日產(chǎn)量恢復(fù)至300萬噸左右，硅錳將階段性去庫，這也將拉動(dòng)硅錳價(jià)格上行。

從成本角度來看，國內(nèi)合金廠提產(chǎn)，帶動(dòng)錳礦需求，俄烏沖突以來，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲，錳礦成本易漲難跌，焦煤緊張狀態(tài)下，焦炭等成本也有抬升，電力成本進(jìn)一步下跌的空間有限，這將推升硅錳成本中樞上移。從節(jié)奏上來看，若3月終端需求低于預(yù)期，引發(fā)黑色板塊整體調(diào)整，硅錳的供應(yīng)正常釋放，硅錳面臨部分回落壓力，基于穩(wěn)增長政策的長期落地及粗鋼產(chǎn)量的恢復(fù)，硅錳階段性向上的彈性更大。

總結(jié)來看，今年在穩(wěn)增長政策下，鐵合金供需兩端均有恢復(fù)，政策端優(yōu)化管理，供給的調(diào)節(jié)再度回歸跟隨需求，需求恢復(fù)的預(yù)期又支撐價(jià)格在相對(duì)高位，預(yù)計(jì)2022年鐵合金更多是階段性機(jī)會(huì)，難以出現(xiàn)2021年的過度緊張。