不確定性仍存

上周全球股市繼續(xù)調(diào)整。短期看，在當(dāng)前俄烏地緣政治局勢(shì)前景不明、市場(chǎng)擔(dān)憂仍存背景下，指數(shù)難以出現(xiàn)大幅上漲。但基于國內(nèi)穩(wěn)增長、寬信用的政策環(huán)境，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)將呈振蕩態(tài)勢(shì)，整體市場(chǎng)風(fēng)格趨向均衡。操作上，投資者可暫時(shí)空倉觀望，密切關(guān)注俄烏局勢(shì)演化及全國兩會(huì)釋放的穩(wěn)增長信號(hào)。

在俄烏地緣政治因素影響下，上周全球股市繼續(xù)調(diào)整。A股方面，雖然中證500、上證50、滬深300等大指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于外盤，但走勢(shì)并不盡如人意。上周五，滬深300指數(shù)再創(chuàng)新低4481點(diǎn)、上證50指數(shù)考驗(yàn)3038點(diǎn)支撐、創(chuàng)業(yè)板指考驗(yàn)前低2710點(diǎn)支撐，表明在避險(xiǎn)情緒作用下，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍偏向謹(jǐn)慎。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，2月中下旬表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的成長板塊上周明顯回落，電力設(shè)備、電子、軍工等板塊跌幅較大。短期看，在當(dāng)前俄烏地緣政治局勢(shì)前景不明、市場(chǎng)擔(dān)憂仍存背景下，指數(shù)難以出現(xiàn)大幅上漲。但基于國內(nèi)穩(wěn)增長、寬信用的政策環(huán)境，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)將呈振蕩態(tài)勢(shì)，整體市場(chǎng)風(fēng)格趨向均衡。

全球股市波動(dòng)加劇

當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)仍在俄烏局勢(shì)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，地緣政治因素雖然短期會(huì)令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓，加大市場(chǎng)波動(dòng)，但中長期基本不會(huì)改變市場(chǎng)的原有趨勢(shì)。就當(dāng)下而言，在不確定性未完全消除的背景下，市場(chǎng)短期走勢(shì)仍高度依賴地緣局勢(shì)的演變。值得注意的是，俄羅斯和烏克蘭均為資源品大國，在全球能源、天然氣和部分農(nóng)產(chǎn)品的供給中扮演重要角色。就本次事件看，避險(xiǎn)情緒升溫帶來的市場(chǎng)擾動(dòng)更偏向于短期性和階段性。一旦地緣沖突升級(jí)或歐美對(duì)相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行嚴(yán)厲制裁，很可能導(dǎo)致部分資源品供給短缺，進(jìn)而使其價(jià)格持續(xù)上漲。若資源品價(jià)格上行影響到海外貨幣政策路徑和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，全球金融市場(chǎng)還將面臨供給缺口擴(kuò)大引發(fā)的通脹壓力和貨幣緊縮風(fēng)險(xiǎn)。

除俄烏地緣政治因素外，本月中旬即將召開的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議也頗受市場(chǎng)關(guān)注。3月2日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，俄烏沖突對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響“高度不確定”，但3月份加息25個(gè)基點(diǎn)仍然是合適的。由于俄烏沖突前，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50個(gè)基點(diǎn)，鮑威爾的表態(tài)打消了市場(chǎng)對(duì)于激進(jìn)加息的猜測(cè)，受此影響3月2日美股一度大漲。3月3日晚間，鮑威爾出席參議院銀行委員會(huì)的半年度聽證時(shí)再度表示，俄烏局勢(shì)可能帶來通脹和經(jīng)濟(jì)上的雙重風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不惜一切穩(wěn)定物價(jià)，若通脹不下降，將會(huì)在一次或多次會(huì)議上以更大的幅度加息。由此可見，若地緣政治沖突導(dǎo)致后續(xù)大宗商品價(jià)格持續(xù)上行，不僅會(huì)推升通脹預(yù)期和遠(yuǎn)端加息預(yù)期，也會(huì)增加市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長更快回落的擔(dān)憂，即增加滯脹風(fēng)險(xiǎn)。屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策操作的難度將大幅提升，有可能被迫收縮貨幣政策。

關(guān)注政策發(fā)力方向

雖然短期地緣政治的不確定性令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓，但隨著全國兩會(huì)的召開，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)到國內(nèi)的穩(wěn)增長政策方面。政府工作報(bào)告指出，2022年GDP增速目標(biāo)為5.5%，擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.65萬億元，加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。此外，3月2日銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，房地產(chǎn)泡沫化、金融化勢(shì)頭得到扭轉(zhuǎn)，還需采取一些有力措施，更有針對(duì)性地支持?jǐn)U大消費(fèi)、擴(kuò)大投資。在此背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)寬信用政策將繼續(xù)發(fā)力，并帶來需求總量企穩(wěn)回升。

總之，短期而言，投資者需繼續(xù)關(guān)注俄烏地緣政治事件演化。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，地緣沖突對(duì)市場(chǎng)的影響多為脈沖式，雖然短期打壓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但并不會(huì)改變市場(chǎng)的原有趨勢(shì)。若沖突規(guī)模和制裁范圍并未擴(kuò)大，則市場(chǎng)恐慌情緒將逐漸緩和，指數(shù)層面有望在穩(wěn)增長信號(hào)推動(dòng)下企穩(wěn)。反之，若局部沖突升級(jí)或美國和歐洲各國對(duì)俄羅斯的制裁進(jìn)一步擴(kuò)大，則在避險(xiǎn)情緒影響下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍將受到抑制。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，成長板塊在經(jīng)過前期的大幅調(diào)整后估值壓力有所緩解，價(jià)值板塊在穩(wěn)增長信號(hào)推動(dòng)下仍有表現(xiàn)空間，預(yù)計(jì)整體市場(chǎng)風(fēng)格將趨向于均衡。操作上，考慮到短期市場(chǎng)不確定性仍存，投資者可暫時(shí)空倉觀望，密切關(guān)注俄烏局勢(shì)演化及全國兩會(huì)釋放的穩(wěn)增長信號(hào)。若沖突規(guī)模和制裁范圍未進(jìn)一步擴(kuò)大，投資者可逢低布局多單；若沖突升級(jí)，則可布局多IC空IH跨品種套利策略，同時(shí)注意風(fēng)控。