國(guó)內(nèi)瀝青市場(chǎng)均價(jià)持續(xù)上漲，但下游采購(gòu)氛圍難有改善。短期來看，隨著煉廠生產(chǎn)成本增加，瀝青價(jià)格遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，目前以情緒行情為主。

國(guó)際油價(jià)自年初以來上漲的核心原因在于，上游資本開支不足導(dǎo)致產(chǎn)能恢復(fù)的速度跟不上后疫情時(shí)期需求復(fù)蘇的腳步。在中美等世界主要經(jīng)濟(jì)體先后發(fā)布限制碳排放，使用新能源替代的時(shí)間表后，由于大型油田投資的回報(bào)周期偏長(zhǎng)，國(guó)際原油巨頭大幅削減長(zhǎng)期資本開支，疊加OPEC+產(chǎn)油國(guó)受配額限制增產(chǎn)乏力，國(guó)際油市供不應(yīng)求的局面較為明顯。近期俄烏沖突放大了市場(chǎng)的看漲情緒，Brent油價(jià)迅速?zèng)_破120美元/桶，也相應(yīng)帶動(dòng)下游化工品的跟漲行情。后市來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步的臨近，國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)逐漸收緊，疊加高油價(jià)會(huì)刺激上游加大原油開采的力度，油價(jià)因情緒交易引發(fā)的短期巨大漲幅面臨回吐的壓力，但供給偏緊的趨勢(shì)仍未有緩和跡象。

原油巨大的漲幅帶給煉廠較大的成本壓力。目前煉油端的利潤(rùn)較為豐厚，汽柴油裂解價(jià)差均處歷史高位，與此同時(shí)化工端利潤(rùn)出現(xiàn)不同程度的虧損。由于大部分化工品在原油產(chǎn)業(yè)鏈末端位置，受下游需求影響較大，漲幅不及原油；瀝青雖處于原油鏈的前端，走勢(shì)與油價(jià)相關(guān)性較高，但也不是煉廠青睞的品種。據(jù)測(cè)算，3月國(guó)內(nèi)瀝青廠理論盈利-300元/噸左右，盈利水平持續(xù)下滑。主要原因在于煉廠生產(chǎn)成本大幅上漲，部分下游產(chǎn)品銷售價(jià)格繼續(xù)上行，但瀝青現(xiàn)貨價(jià)格無明顯變化。

目前新加坡瀝青與高硫180CST燃料油的比值為0.855，外盤瀝青價(jià)格持穩(wěn)，但燃料油價(jià)格受烏克蘭危機(jī)影響大幅上漲，帶動(dòng)二者比值回落，生產(chǎn)瀝青的經(jīng)濟(jì)性弱于高硫燃料油。國(guó)內(nèi)方面，由于今年生產(chǎn)焦化料效益一直好于瀝青，華東部分中石化煉廠多產(chǎn)渣油，少產(chǎn)瀝青，帶動(dòng)中石化瀝青產(chǎn)量同比下滑。不過，3月隨著華北地區(qū)檢修期及冬奧會(huì)結(jié)束，多數(shù)地?zé)挒r青產(chǎn)能恢復(fù)生產(chǎn)，帶動(dòng)華北山東區(qū)域供給量增加。同時(shí)中石油部分煉廠低產(chǎn)或停產(chǎn)，導(dǎo)致中石油3月瀝青產(chǎn)量較去年同期減量較多。

目前下游需求處于真空期，恰逢全國(guó)兩會(huì)時(shí)期，預(yù)算尚未審批。市場(chǎng)需求偏淡，以消化庫(kù)存為主，煉廠報(bào)價(jià)意愿不強(qiáng)，不過成本端支撐明顯，瀝青市場(chǎng)價(jià)格尚可保持堅(jiān)挺。年初瀝青上漲勢(shì)頭較強(qiáng)的原因，一方面受中燃油被查事件影響，國(guó)家壓縮地?zé)挒r青產(chǎn)能；另一方面冬儲(chǔ)行情啟動(dòng)，盤面價(jià)格上漲帶動(dòng)市場(chǎng)交易氣氛回暖。市場(chǎng)對(duì)于2022年基建需求預(yù)期較高，作為“十四五”規(guī)劃的第二年，許多重大基建項(xiàng)目開工預(yù)期偏高，去年開工淡季發(fā)行了大量專項(xiàng)債資金等待今年落地使用，加之剛剛發(fā)布的政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)的基建重點(diǎn)包括“建設(shè)重點(diǎn)水利工程、綜合立體交通網(wǎng)、重要能源基地和設(shè)施、加快城市燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)更新改造，完善防洪排澇設(shè)施，繼續(xù)推進(jìn)地下綜合管廊建設(shè)”，以及“再開工改造一批城鎮(zhèn)老舊小區(qū)”，年內(nèi)整體瀝青需求的預(yù)期偏強(qiáng)。

目前華東市場(chǎng)終端項(xiàng)目動(dòng)工緩慢，貿(mào)易商雖按計(jì)劃提貨，但市場(chǎng)缺乏實(shí)質(zhì)需求，多數(shù)煉廠出貨以發(fā)船到沿江及川渝地區(qū)為主，庫(kù)存水平維持在低位。長(zhǎng)三角下游用戶入市積極性稍有好轉(zhuǎn)，主力煉廠多發(fā)船運(yùn)，且個(gè)別煉廠部分資源轉(zhuǎn)移至周邊社會(huì)庫(kù)，帶動(dòng)煉廠整體庫(kù)存水平下降，社會(huì)庫(kù)存水平上漲。

后市來看，瀝青跟漲原油為主，短期受資本市場(chǎng)情緒影響波動(dòng)較大，需求支撐有限。若油價(jià)受俄烏沖突平復(fù)及美聯(lián)儲(chǔ)加息影響大幅回落，瀝青等化工品走勢(shì)也會(huì)面臨調(diào)整壓力，成本邏輯較難長(zhǎng)期維持，瀝青謹(jǐn)慎看多為主。