LME采取延后滾動交割、設(shè)定漲跌停板10%等措施

在海外交易規(guī)則和國內(nèi)不同的情況下，國內(nèi)企業(yè)在海外套保前，需熟悉和掌握國外交易所交易規(guī)則，及時追蹤市場變化和調(diào)整頭寸。在當(dāng)前全球部分金屬顯性庫存偏低的情況下，企業(yè)應(yīng)處理好頭寸分布的問題，控制好套保凈敞口，避免集中持倉引發(fā)的風(fēng)險。

受全球低庫存、海外倉單集中度較高、俄烏供應(yīng)及物流受阻等影響，LME鎳波動加劇，突破歷史高位，最高價格突破10萬美元/噸，LME0—3M升水一度高達(dá)690美元/噸。LME臨時緊急調(diào)整措施，宣布暫時停止鎳盤面交易，取消部分鎳交易，采取延后滾動交割、設(shè)定價格漲跌停板幅度10%等措施。受海外影響，滬鎳連續(xù)出現(xiàn)漲停板，滬倫比值近期也持續(xù)走低。

俄烏沖突引發(fā)海外供應(yīng)擔(dān)憂

國際供給端，中高品位鎳礦短缺，礦價偏強運行。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2021年俄羅斯鎳礦產(chǎn)量占全球鎳礦產(chǎn)量約9.3%。精煉鎳方面，2021年俄鎳產(chǎn)量占全球精煉鎳產(chǎn)量的比例超過23%，且近年來俄鎳產(chǎn)量相對穩(wěn)定，基本維持在21萬噸左右。俄鎳的主要出口地區(qū)為歐洲，2019年出口到歐洲的占比約34%，2020年該比例提高至39%，而出口至美國的占比在5%—6%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國進(jìn)口俄鎳約4萬噸，占總進(jìn)口量的20%。鎳鐵方面，烏克蘭FeNi產(chǎn)量占全球FeNi產(chǎn)量的3%—5%。在目前全球精煉鎳低庫存的情況下，俄烏沖突導(dǎo)致俄鎳出口受阻，疊加印尼新增產(chǎn)能投產(chǎn)緩慢，海外供應(yīng)緊張的局面進(jìn)一步加劇，LME庫存或持續(xù)去化。截至3月8日，LME鎳庫存為7.5萬噸，為歷史同期低位，其中超過60%以上的倉單集中在兩家企業(yè)手中，市場上可流通貨源有限。

高鎳價導(dǎo)致下游訂單虧損和進(jìn)口停滯

目前，鎳下游產(chǎn)業(yè)利潤因原料端價格高企而虧損較大，貿(mào)易商和產(chǎn)業(yè)對高價鎳接受程度低，現(xiàn)貨市場觀望居多。在鎳漲幅遠(yuǎn)大于不銹鋼情況下，實際下游拿貨偏少，高價下部分不銹鋼加工廠訂單虧損，高鎳價向下游傳導(dǎo)不暢。電動車方面，根據(jù)摩根斯坦利汽車研究數(shù)據(jù)，在鎳價單日漲幅超過50%的情況下，在美銷售的汽車成本平均每輛上升1000美元。相比國外，國內(nèi)供應(yīng)相對略寬松，國內(nèi)鎳價明顯滯漲于LME市場，現(xiàn)貨進(jìn)口虧損幅度大，國內(nèi)貿(mào)易企業(yè)的進(jìn)口業(yè)務(wù)開展難度較大，部分做內(nèi)外價差回歸模式的投資公司也面臨大幅虧損或被迫止損的情況。

海外衍生品套保需避免擠倉風(fēng)險

當(dāng)前以鎳為代表的海外金屬市場普遍面臨庫存處于歷史低位、倉單集中度高的狀況。LME市場作為全球主要的金屬交易市場，做市商制度和會員制是其主要特征，由于沒有像國內(nèi)期貨市場的漲跌停板制度以及大戶報告制度，日內(nèi)波動劇烈。就鎳品種而言，根據(jù)LME官方數(shù)據(jù)，自1月10日至1月19日，某單一客戶持有的LME鎳期貨倉單占比逐步從30%—39%增加到50%—80%。而從1月13日開始，該客戶在到期日最近的3月鎳期貨合約上持有的凈多頭寸與倉單總和，占總倉單的比例已超過90%。目前LME已修改鎳合約規(guī)則，允許交割遞延，雖一定程度上緩和市場硬擠倉風(fēng)險，給予空頭一定的時間來調(diào)劑現(xiàn)貨頭寸，使得保值的產(chǎn)業(yè)客戶可以暫緩交割壓力，但仍難以避免出現(xiàn)極端行情。在海外交易規(guī)則和國內(nèi)不同的情況下，國內(nèi)企業(yè)在海外套保前，需熟悉和掌握國外交易所交易規(guī)則，及時追蹤市場變化和調(diào)整頭寸，在當(dāng)前全球部分金屬顯性庫存偏低的情況下，企業(yè)應(yīng)處理好頭寸分布的問題，控制好套保凈敞口，避免集中持倉引發(fā)近月擠倉風(fēng)險。