隨著國(guó)內(nèi)疫情的控制和終端需求回升，預(yù)計(jì)3—5月在鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期及出口帶動(dòng)下，硅鐵基本面會(huì)階段性好轉(zhuǎn)，高庫(kù)存有望去化，硅鐵價(jià)格可能階段性上漲，因此對(duì)硅鐵不宜過(guò)度悲觀。

今年以來(lái)，在穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期帶動(dòng)下，黑色各品種漲幅較大，硅鐵作為煉鋼原料，價(jià)格也有小幅上漲，產(chǎn)地現(xiàn)貨價(jià)格從年初的8100元/噸漲至9200元/噸，漲幅弱于其他原材料。究其原因，在于硅鐵產(chǎn)量恢復(fù)早于鋼廠，供應(yīng)相對(duì)寬松。近兩日硅鐵振蕩下跌，主要是受?chē)?guó)內(nèi)疫情暴發(fā)、黑色整體下跌的影響。展望后市，鋼鐵產(chǎn)量將繼續(xù)恢復(fù)，硅鐵供需趨于改善，高庫(kù)存也將有所緩解，對(duì)硅鐵價(jià)格不宜過(guò)度悲觀。

圖為硅鐵企業(yè)硅鐵周度產(chǎn)量

從合金供需來(lái)看，今年的經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)為穩(wěn)增長(zhǎng)，對(duì)運(yùn)動(dòng)式減碳也有糾偏，合金供需兩端有望恢復(fù)。而供給的恢復(fù)更早，實(shí)際上自去年10月下旬以來(lái)，硅鐵工廠已在復(fù)產(chǎn)，Mysteel統(tǒng)計(jì)的136家獨(dú)立硅鐵企業(yè)日均產(chǎn)量從最低時(shí)的1.2萬(wàn)噸增至近期的1.8萬(wàn)噸。從微觀調(diào)研來(lái)看，雖然蘭炭等原料上漲，但電費(fèi)下調(diào)后，硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格上漲，合金廠保持盈利，寧夏、內(nèi)蒙古、陜西等地生產(chǎn)相對(duì)正常。榆林地區(qū)蘭炭產(chǎn)能淘汰，暫未有新的政策動(dòng)向，暫未影響合金廠生產(chǎn)，后期的關(guān)鍵在于供給進(jìn)一步上升的空間。目前硅鐵在產(chǎn)產(chǎn)能多數(shù)已恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)進(jìn)一步提產(chǎn)空間有限。目前國(guó)內(nèi)疫情暴發(fā)，暫未影響到硅鐵的生產(chǎn)，部分企業(yè)的運(yùn)輸受到影響，預(yù)計(jì)3—4月硅鐵供應(yīng)穩(wěn)中有增，月產(chǎn)量在55萬(wàn)噸左右。

需求方面，硅鐵的主要下游為鋼鐵、金屬鎂及出口，其中鋼鐵占比超過(guò)72%。由于終端需求偏弱，當(dāng)前粗鋼產(chǎn)量偏低，1—2月份統(tǒng)計(jì)局口徑粗鋼日產(chǎn)量為268萬(wàn)噸，3—4月份鋼廠將延續(xù)復(fù)產(chǎn)，粗鋼日產(chǎn)量有望恢復(fù)至290萬(wàn)—300萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)硅鐵需求環(huán)比增10%左右。隨著汽車(chē)缺芯的緩解，近幾個(gè)月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)，金屬鎂需求也有回升，鎂產(chǎn)量將在8萬(wàn)噸以上。出口方面，地緣沖突導(dǎo)致俄羅斯硅鐵出口減量，2021年國(guó)內(nèi)硅鐵出口54萬(wàn)噸，目前硅鐵出口關(guān)稅為20%，若無(wú)出口關(guān)稅的調(diào)節(jié)，今年硅鐵出口可能有增量。若鋼廠復(fù)產(chǎn)至高位，預(yù)計(jì)月度總需求可能超過(guò)55萬(wàn)噸。

庫(kù)存方面，自去年11月份以來(lái)，硅鐵庫(kù)存不斷上升，期貨常態(tài)升水，交割庫(kù)存較多，這也是制約硅鐵價(jià)格的主要因素。但需要注意的是，隨著期現(xiàn)市場(chǎng)的發(fā)展，硅鐵行業(yè)生態(tài)已有較大改變，庫(kù)存水平的抬升可能成為行業(yè)常態(tài)，這也有利于應(yīng)對(duì)供給的限產(chǎn)沖擊。

成本方面，硅鐵的主要成本為電費(fèi)、蘭炭，屬于能源品種的衍生。近期煤炭經(jīng)歷海外供應(yīng)后，價(jià)格雖理性回調(diào)，但煤焦仍相對(duì)偏緊，電力成本下調(diào)的空間相對(duì)有限。

圖為硅鐵現(xiàn)貨毛利與寧夏75B含稅出廠價(jià)格

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)硅鐵供需將保持相對(duì)平衡，近日國(guó)內(nèi)疫情暴發(fā)，影響建筑業(yè)需求的正常釋放，終端需求低于預(yù)期，而鋼廠又在復(fù)產(chǎn)，黑色板塊總體承壓，受此影響硅鐵也有下跌，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將弱穩(wěn)運(yùn)行，表現(xiàn)相對(duì)抗跌。隨著國(guó)內(nèi)疫情的控制、終端需求的回升，預(yù)計(jì)3—5月在鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期及出口帶動(dòng)下，硅鐵基本面階段性好轉(zhuǎn)，高庫(kù)存有望去化，硅鐵價(jià)格可能階段性上漲。因此總結(jié)來(lái)看，對(duì)于硅鐵不宜過(guò)度悲觀。