近期國內(nèi)外鋅價波動加劇，整體沖高回落。歐洲能源成本高企，鋅冶煉廠減產(chǎn)，供應(yīng)擾動較大，同時倫鎳暴漲帶動有色板塊集體上漲，倫鋅價格一度創(chuàng)下上市以來新高，滬鋅也漲至2015年來新高。在LME進行干預(yù)宣布倫鎳暫停交易后，疊加國內(nèi)消費需求持續(xù)偏弱，外強內(nèi)弱，滬鋅沖高后大幅回落。

歐洲能源擾動加劇

受高能耗成本影響，歐洲鋅冶煉利潤偏低，以新星公司和嘉能可為代表的大型冶煉廠自去年10月以來陸續(xù)宣布減產(chǎn)。據(jù)ILZSG統(tǒng)計，歐洲鋅錠年產(chǎn)量240萬噸左右，約占全球鋅錠總產(chǎn)量的18%，是第二大鋅冶煉產(chǎn)地。歐洲鋅錠冶煉廠經(jīng)過長時間的行業(yè)整合并購，集中度較高，其中新星公司和嘉能可旗下?lián)碛卸嗉忆\冶煉廠，年產(chǎn)量均在60萬噸以上，加上Boliden公司，三家冶煉企業(yè)覆蓋了歐洲80%以上的產(chǎn)能。截至目前，歐洲鋅冶煉廠月均減產(chǎn)2萬噸，減產(chǎn)規(guī)模約占全球月均產(chǎn)能的1.67%。

鋅冶煉中燃料和電力成本占比較高，歐洲化石燃料的短缺導(dǎo)致電價持續(xù)上漲，是本次鋅冶煉減產(chǎn)的主要原因。石化燃料發(fā)電比例較高的國家也是鋅減停產(chǎn)的重災(zāi)區(qū)，目前鋅冶煉減產(chǎn)主要發(fā)生在西班牙、德國、荷蘭、比利時、意大利等國，這些國家除了德國之外，天然氣發(fā)電在電源結(jié)構(gòu)中占比都很高，荷蘭天然氣發(fā)電占比59%，意大利占比48%，西班牙占比27%。歐洲鋅冶煉成本中，噸鋅冶煉耗電量約為3700Kwh，在基本金屬冶煉中耗能較高，僅次于鋁。在歐洲電價大幅上漲前，電耗在歐洲鋅冶煉現(xiàn)金成本中占比約55%，隨著歐洲電價一路走高，電力成本一度占鋅冶煉現(xiàn)金成本的85%，冶煉利潤受到了嚴重擠壓。在歐洲供應(yīng)縮減加劇的情況下，海外庫存持續(xù)去化。截至3月14日，LME鋅錠倉單庫存為14.05萬噸，同比減少47.3%，刷新19個半月的最低位，且歐洲地區(qū)倉單數(shù)量極少，截至3月14日，歐洲地區(qū)倉單數(shù)量為525噸，同比減少98.3%，導(dǎo)致歐洲鋅錠現(xiàn)貨升水一度超過400美元/噸。

鋅下游需求偏弱

國內(nèi)鋅消費持續(xù)偏弱。鍍鋅板塊占鋅加工消費最大，占比為64%。截至上周，鍍鋅開工率下行至69.59%，北方部分地區(qū)受環(huán)保影響，企業(yè)出現(xiàn)不同程度的減停產(chǎn)，鍍鋅產(chǎn)量同比下降，而庫存高于去年同期，使得采購上游鋅錠意愿偏低。鍍鋅管方面，大廠基本維持正常生產(chǎn)，但銷售不暢，企業(yè)成品庫存壓力較大。鍍鋅結(jié)構(gòu)件方面，整體表現(xiàn)依然不佳，一方面因疫情原因?qū)е逻\輸不暢，運費激增的情況下企業(yè)成本再度增加；另一方面終端項目落地困難，企業(yè)訂單較少，在原料鋅錠以及熱卷上漲的情況下加工費抬升較難，企業(yè)利潤倒掛，并且存在訂單向中大型企業(yè)流轉(zhuǎn)、小型企業(yè)生存艱難的現(xiàn)象。因此鋅需求整體偏弱，國內(nèi)鋅錠庫存累積至27.42萬噸，同比增加15.4%。

滬倫比價或回升

目前國內(nèi)外走勢分化，海外供應(yīng)擾動較大，LME持續(xù)去庫，庫存同比偏低且倉單集中度高。國內(nèi)雖供應(yīng)端偏緊，但需求偏弱，鋅錠持續(xù)累庫，外強內(nèi)弱格局延續(xù)。上周鋅錠出口窗口一度打開，在當前比價下，國內(nèi)鋅錠轉(zhuǎn)保稅已有利潤，部分鋅冶煉廠和貿(mào)易商有出口意向。另外，由于比價長時間處于進口虧損較大的狀態(tài)，中國保稅區(qū)尚有14500噸鋅錠庫存，鑒于海外現(xiàn)貨升水高企，或吸引保稅區(qū)的鋅錠庫存回流海外，預(yù)計兩市價差的極端局面將扭轉(zhuǎn)，滬倫比價將回升。