一方面，濃乳膠價(jià)格持續(xù)上漲，天膠市場或重新進(jìn)入去庫存階段；另一方面，輪胎企業(yè)開工率持續(xù)快速上升，汽車產(chǎn)銷雖然進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，但同比數(shù)據(jù)較好。因此，后市對天膠走勢不宜過于悲觀，反彈行情仍可期。

近期，由于國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，市場對未來天膠需求產(chǎn)生了不利預(yù)期，天膠走勢持續(xù)偏弱。目前全球處于季節(jié)性低產(chǎn)期，新膠供應(yīng)釋放有限，濃乳膠價(jià)格持續(xù)上漲，而干膠價(jià)格卻持續(xù)下行，走勢明顯背離。國內(nèi)輪胎企業(yè)開工率持續(xù)回升，2月國內(nèi)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)好于預(yù)期，青島地區(qū)港口庫存由前期持續(xù)累庫轉(zhuǎn)為去庫。在目前干膠和濃乳膠價(jià)差之下，國內(nèi)開割之后干膠和濃乳膠供應(yīng)預(yù)期將發(fā)生轉(zhuǎn)變。

干膠和乳膠價(jià)格持續(xù)分化

2022年以來，上海市場泰華桶裝乳膠持續(xù)上漲，相比之下滬膠表現(xiàn)明顯較弱，價(jià)格自高位持續(xù)下行。由于干膠和乳膠價(jià)格走勢差異，使得兩者的價(jià)差不斷收縮，年初時(shí)干膠比乳膠高3150元/噸，近期出現(xiàn)泰華桶裝乳膠價(jià)格反超滬膠主力合約的局面。

伴隨著全球低產(chǎn)季的到來，原料膠水產(chǎn)出逐漸減少，從而支撐收購價(jià)格不斷攀升，在原材料成本傳導(dǎo)以及供應(yīng)相對緊張的情況下，國內(nèi)天然乳膠價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。天然橡膠社會庫存主要為干膠，2022年年初至今，青島保稅區(qū)一般貿(mào)易庫和保稅庫合計(jì)庫存逐漸攀升，與乳膠貨源供應(yīng)緊張的情況不同，干膠市場整體供應(yīng)相對充裕。由于乳膠具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢，國內(nèi)開割之后，干膠供需形勢將會在一定程度上好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)干膠和乳膠價(jià)差也將重新回歸。

前期累庫過程或結(jié)束

根據(jù)市場調(diào)研數(shù)據(jù)，1月3日，青島地區(qū)天膠一般貿(mào)易庫和保稅庫合計(jì)庫存28.42萬噸，年初至3月初，市場總體處于快速累庫的過程。盡管累庫增幅較大，但與2021年3月中旬時(shí)73.47萬噸的庫存水平相比，庫存壓力并不大。截至3月14日，青島地區(qū)天膠庫存合計(jì)45.73萬噸，較上期減少1.63萬噸。前期累庫過程或已結(jié)束，重新進(jìn)入去庫存階段。

前期干膠出現(xiàn)累庫，主要是下游需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱造成的。2月是國內(nèi)汽車產(chǎn)量的傳統(tǒng)淡季，輪胎企業(yè)開工率通常處于全年低位。此外，1—2月橡膠進(jìn)口到港數(shù)量較多也是前期驅(qū)動市場快速累庫的重要因素。從庫存絕對數(shù)量看，目前青島地區(qū)港口社會庫存壓力并不大，根據(jù)市場數(shù)據(jù)，2月輪胎樣本企業(yè)天膠原料總備貨量環(huán)比下滑7.95%，輪胎企業(yè)天膠庫存并不高。

下游需求恢復(fù)較快

國內(nèi)春節(jié)疊加環(huán)保限產(chǎn)因素影響，輪胎企業(yè)開工率一度跌至冰點(diǎn)，但2月底之后，輪胎企業(yè)持續(xù)快速復(fù)產(chǎn)。截至3月17日，全鋼輪胎企業(yè)開工率52.04%，半鋼輪胎企業(yè)開工率69.2%，全鋼和半鋼輪胎企業(yè)開工率較上期均出現(xiàn)明顯回落。半鋼企業(yè)開工率恢復(fù)勢頭較好，基本回升到歷年較高水平，預(yù)計(jì)半鋼輪胎企業(yè)開工率在3月會維持在較高水平，4月由于汽車產(chǎn)銷進(jìn)入傳統(tǒng)淡季可能會重新走弱。全鋼輪胎企業(yè)開工率將會出現(xiàn)顯著回升，后期重點(diǎn)關(guān)注全鋼輪胎企業(yè)開工率情況。

從輪胎企業(yè)開工率恢復(fù)情況看，天膠需求邊際好轉(zhuǎn)。從汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，2月環(huán)比下降主要是季節(jié)性因素影響，同比增幅明顯說明汽車消費(fèi)需求并不差。在汽車產(chǎn)銷形勢較好的情況下，預(yù)計(jì)全鋼輪胎企業(yè)開工率還有進(jìn)一步的上升空間，半鋼輪胎企業(yè)開工率已經(jīng)上升到歷年較高水平，預(yù)計(jì)3月會維持在高位。

綜上所述，一方面，濃乳膠價(jià)格持續(xù)上漲，天膠社會庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)，或重新進(jìn)入去庫階段；另一方面，輪胎企業(yè)開工率持續(xù)快速上升，汽車產(chǎn)銷雖然進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，但同比數(shù)據(jù)較好。預(yù)計(jì)全鋼輪胎企業(yè)開工率還將進(jìn)一步回升，半鋼輪胎企業(yè)開工率在3月也將維持高位。因此，對天膠價(jià)格不宜過于悲觀，后市或迎來反彈行情。