政策信號提振市場信心

近期國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，提出積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。各部委迅速跟進(jìn)積極表態(tài)，A股強勁反彈。分析人士認(rèn)為，隨著外部環(huán)境逐步改善，未來1個月A股有望迎來信心修復(fù)行情，投資者可適時布局期指多單。

近期，降息預(yù)期落空、北向資金大幅流出、局部疫情加速擴散，港股與中概股大幅下跌產(chǎn)生共振，A股市場大幅調(diào)整。隨后國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，提出積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。各部委迅速跟進(jìn)積極表態(tài)，A股強勁反彈，政策底基本確立。

“不必對北向資金的凈流出有太多擔(dān)憂，目前仍有很多投資者認(rèn)為北向資金是‘越跌越買’的風(fēng)格，其實自2019年后，北向資金的風(fēng)格就已經(jīng)趨向‘追漲殺跌’了。2019年后的三次北向資金持續(xù)凈流出都對應(yīng)A股的下跌，所以投資者可能把A股與北向資金的關(guān)系弄顛倒了，實際上，不是北向資金的流出導(dǎo)致了A股的下跌，而是A股的下跌導(dǎo)致北向資金流出。長期看，北向資金的持續(xù)凈流入仍是大概率事件?！焙Ｍㄆ谪浌芍钙谪浹芯繂T許青辰表示。

據(jù)新湖期貨研究員霍柔安介紹，2月下旬以來，俄烏局勢快速惡化，超出市場預(yù)期，當(dāng)前國內(nèi)疫情也處于2020年之后最嚴(yán)峻的時刻，南北同時防疫，多地工廠停工，管控措施的明顯收緊可能再次影響線下服務(wù)及消費。且俄烏沖突影響下，海內(nèi)外的不確定性因素使得市場情緒整體偏向謹(jǐn)慎。近日A股市場接連下挫，北向資金連續(xù)11個交易日凈流出，總額達(dá)675億元左右。由于北向資金重倉股與內(nèi)資機構(gòu)重倉股重疊程度較高，在北向資金減倉的過程中內(nèi)資機構(gòu)也帶動了止損盤，導(dǎo)致指數(shù)層面出現(xiàn)大幅調(diào)整，各主要指數(shù)和行業(yè)普跌。霍柔安認(rèn)為，市場的調(diào)整已超出基本面，更多為風(fēng)險偏好降低背景下的被動減倉行為。

3月份公布的金融及經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，在政策已經(jīng)明確轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長、市場對寬信用的預(yù)期較強背景下，經(jīng)濟主體的悲觀預(yù)期仍未得到扭轉(zhuǎn)，融資需求仍不足。霍柔安表示，雖然經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)超預(yù)期，但一定程度上是由于春節(jié)假期的影響及基數(shù)效應(yīng)。上周國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，強調(diào)應(yīng)積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。美聯(lián)儲發(fā)布3月議息會議聲明，如期上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率至0.25%—0.50%區(qū)間，此外，議息會議還通過點陣圖傳遞了2022年或?qū)⒓酉?次、明年將進(jìn)一步加息4次的信息，與會前市場預(yù)期一致，美股探底回升。

在一德期貨股指期貨研究員陳暢看來，自2021年12月以來，A股市場表現(xiàn)持續(xù)疲弱，但春節(jié)前后導(dǎo)致市場價格中樞下移的原因卻有所不同。2021年12月至2022年2月，市場下跌的原因在于穩(wěn)增長預(yù)期引發(fā)的成長風(fēng)格抱團(tuán)瓦解及市場風(fēng)格切換。而3月以來，市場急跌的主要原因是市場信心不足疊加微觀流動性惡化，市場的調(diào)整已超出基本面，出現(xiàn)了明顯的超跌。而政策面的信號，有力提振了市場信心，也打破了“下跌—減倉—下跌”的負(fù)向反饋。市場結(jié)構(gòu)方面，當(dāng)前滯脹預(yù)期依然存在，由于滯脹預(yù)期及國內(nèi)疫情邊際趨緊帶來的分子端企業(yè)盈利增速下行會對價值板塊造成壓力，而通脹預(yù)期升溫、外部貨幣緊縮預(yù)期又會抬升分母端無風(fēng)險利率和市場風(fēng)險溢價，從而抑制成長板塊估值擴張。

近日期指市場呈現(xiàn)超跌反彈態(tài)勢，前期較悲觀的市場情緒有所修復(fù)。浙商期貨股指研究員金輝認(rèn)為，直接原因是3月16日的金融委會議釋放的積極信號，會議強調(diào)的要積極出臺對市場有利的政策、慎重出臺收縮政策、對市場關(guān)注的熱點要及時回應(yīng)等措辭極大的提振了市場情緒。1—2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好及2月景氣度數(shù)據(jù)有所回升均增加了市場對后續(xù)企業(yè)盈利的樂觀預(yù)期。他認(rèn)為企業(yè)盈利仍存在隱憂，一是盡管2月通脹數(shù)據(jù)有所下行，但繼續(xù)呈現(xiàn)PPIRM>PPI>CPI的情況，表明企業(yè)盈利前景尚未出現(xiàn)實質(zhì)性改善，制造業(yè)面臨的上游原料價格漲幅大于下游成品價格漲幅的狀況依舊未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)；二是2月底以來，俄烏沖突一度令大宗商品價格出現(xiàn)沖高走勢，上游原料價格高企或令之前市場預(yù)期的企業(yè)盈利改善的進(jìn)程推后。

霍柔安認(rèn)為，短期而言，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會等6部門紛紛表態(tài)，進(jìn)一步表明了政府穩(wěn)增長的決心，政策底已經(jīng)出現(xiàn)，但市場底還需確認(rèn)。政策帶來的利好可能短期扭轉(zhuǎn)市場情緒，帶來小幅反彈，但考慮到目前的疫情形勢及外圍環(huán)境的不穩(wěn)定性，市場仍可能出現(xiàn)較大波動。待中長期市場回歸基本面主導(dǎo)，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計消費、新基建、新能源等戰(zhàn)略支持板塊將表現(xiàn)較好，對中證500指數(shù)形成支撐。

陳暢表示，中期看，A股市場依然面臨美聯(lián)儲加息、全球滯脹概率上升、地緣政治不確定性及由此引發(fā)的一系列反應(yīng)（如大宗商品供給缺口、金融違約事件）等不利外部因素的影響，但就當(dāng)下而言，投資者不宜過于悲觀，因為在一系列擔(dān)憂全面改善背景下，市場有望迎來一季報行情。短期而言，陳暢認(rèn)為國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會等6部門表態(tài)進(jìn)一步表明了政府穩(wěn)增長的決心，政策底已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計市場風(fēng)格會趨向均衡，IH/IC價差中樞有望繼續(xù)振蕩回升。陳暢建議投資者繼續(xù)關(guān)注多IH空IC跨品種套利，同時注意風(fēng)險控制。

對此，金輝認(rèn)為，前期基本面大多是利空因素，但當(dāng)前基本面出現(xiàn)利多利空交織的狀況，因此指數(shù)在前期超跌后出現(xiàn)一定幅度反彈，預(yù)計后續(xù)市場波動依然較大，在市場關(guān)注海外消息面因素情況下可能繼續(xù)出現(xiàn)跳空行情。操作上，繼續(xù)回避單邊策略，日內(nèi)短線操作為主，對沖策略方面，建議繼續(xù)持有買IH賣IC組合。

“隨著政策底的顯現(xiàn)，前期穩(wěn)增長措施逐步起效帶動2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，雖然3月份疫情的擾動會短暫拖累經(jīng)濟，但香港疫情形勢已有明顯好轉(zhuǎn)，內(nèi)地防控措施明顯較強，預(yù)計疫情的影響將維持2—3周，或僅對3月份的數(shù)據(jù)產(chǎn)生沖擊。且近期決策層在多個重要場合強調(diào)穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力、不斷加碼。隨著外部環(huán)境的逐步改善，未來1個月A股有望迎來信心修復(fù)行情。歷史上看，不管A股政策底之后有沒有市場底，月線級別的配置性價比都很不錯，投資者可適時布局期指多單。”許青辰表示。