耐心等待做多機會

國內(nèi)新糖生產(chǎn)逐步進入尾聲，預計工業(yè)庫存將在4月達到年度最高峰。雖然當前需求暫無亮點，且疫情影響運輸，但電商發(fā)展或帶動夏季備貨提前。進口方面，預計后期壓力仍不大，也將對未來糖價產(chǎn)生一定的支撐。關注后期白糖做多機會。

圖為巴西甘蔗制糖比

巴西國家石油公司于3月11日起提高煉油廠向經(jīng)銷商出售的汽油和柴油價格，煉油廠汽油的平均銷售價格從每升3.25雷亞爾上漲至3.86雷亞爾，漲幅達18.8%。通常巴西油價上漲，會使得其替代品燃料乙醇價格上漲，從而使得市場對甘蔗制糖比的預期下降，帶動糖價上漲，但是從目前ICE11日價格來看，這一輪汽油價格走強對糖價的提振似乎有限。筆者將對后期糖價是否能隨油價持續(xù)上行做出分析。

國外產(chǎn)量預計增加

巴西將在4月進入2022/2023榨季，新榨季開始前充沛的降雨緩解了中南部地區(qū)干旱的擔憂，市場預計2022/2023榨季巴西產(chǎn)量有所增加。后期需要重點關注的是甘蔗制糖比，3月11日巴西汽油出廠價上調(diào)后，含水乙醇價格也隨之逐步上調(diào)。但當前對糖價的提振幅度有限，主要由于當前巴西白糖尚未進入壓榨階段，若后期巴西油價保持高位，則新糖的產(chǎn)量或降低。

當前北半球仍處于生產(chǎn)階段，泰國和印度在天氣改善的背景下預計增產(chǎn)，直接覆蓋了本年度巴西減產(chǎn)的利好。尤其當前印度增產(chǎn)預期愈發(fā)強烈，市場預期2021/2022年度印度糖產(chǎn)量或為3330萬噸，高于上一年度的3120萬噸。雖然印度乙醇計劃會導致糖生產(chǎn)減少300萬—350萬噸，但是本年度印度糖產(chǎn)量預計依然遠高于需求量，因此需要通過出口的方式緩解印度國內(nèi)產(chǎn)量壓力。目前印度已簽訂了650萬噸的出口合同，且印度糖廠協(xié)會總干事表示，預計2021/2022年度印度食糖出口量將達到750萬噸，遠高于上一年度的710萬噸，但能否實現(xiàn)該出口量，仍需要關注國際糖價是否能持續(xù)高于印度偏高的產(chǎn)糖成本，尤其是在印度本年度無出口補貼的背景下。

國內(nèi)新糖生產(chǎn)進入尾聲

截至2月底，全國2021/2022年度銷糖273萬噸，產(chǎn)銷率38.02%，略低于去年同期；其中廣西銷糖167.94萬噸，產(chǎn)銷率33.83%，同比下降1.58個百分點，整體來看2月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏空。廣西地區(qū)疫情較為嚴重，物流環(huán)節(jié)受阻，因此銷售受限。3月供需形勢預期顯示2021/2022年度全國糖產(chǎn)量為1007萬噸，銷量917萬噸，較1月預估值不變。在本年度小幅減產(chǎn)、產(chǎn)銷進度偏慢的背景下，預計倉單壓力不大。

本年度國內(nèi)新糖壓榨進度同比偏慢，主要由于減產(chǎn)以及疫情影響。全國多地區(qū)糖廠陸續(xù)收榨，當前仍處于消費淡季，工業(yè)庫存環(huán)比繼續(xù)增長。預計4月份庫存達到年度高位后，隨著生產(chǎn)結(jié)束和夏季備貨的開始，庫存或再逐步回落。

進口方面，商務部發(fā)布的大宗商品進口信息顯示，1—2月關稅配額外均沒有原糖預報到港，3月初商務部數(shù)據(jù)顯示關稅配額外原糖預報到港數(shù)量仍然為零。雖然近期原糖價格隨原油價格出現(xiàn)回落，使得當前配額外進口利潤有所修復，但在運費上調(diào)、人民幣貶值的背景下，配額外進口利潤預計持續(xù)倒掛，因此后期進口壓力不大，為國內(nèi)糖價帶來一定支撐。

鄭糖靜待上行機會

雖然泰國、印度生產(chǎn)改善給原糖帶來壓力，但巴西新榨季若汽油價格繼續(xù)偏強，則甘蔗制糖比有望回落，從而對糖價產(chǎn)生提振。國內(nèi)新糖生產(chǎn)逐步進入尾聲，預計工業(yè)庫存將在4月達到年度最高峰。雖然當前需求暫無亮點，且疫情影響運輸，但電商發(fā)展或帶動夏季備貨提前。進口方面，預計后期壓力仍不大，也將對未來糖價產(chǎn)生一定的支撐。關注后期白糖做多機會。