庫存拐點初現(xiàn)

結(jié)合過去的經(jīng)驗，4—8月PVC庫存將呈現(xiàn)逐步下降的趨勢，預(yù)計后期價格將在去庫的過程中振蕩上行。

圖為PVC社會庫存（單位：萬噸）

近期PVC基本面好轉(zhuǎn)，社會庫存拐點初步顯現(xiàn)，價格呈現(xiàn)振蕩上行走勢。展望后市，在成本上升、需求改善、庫存下降的利好帶動下，預(yù)計PVC價格仍有上行空間。

成本端支撐較強

國內(nèi)PVC生產(chǎn)主要分為電石法和乙烯法，其中電石法產(chǎn)量占比較高。數(shù)據(jù)顯示，近期電石和乙烯價格都出現(xiàn)了上漲，電石法和乙烯法的生產(chǎn)成本出現(xiàn)明顯增加。截至3月17日，西北地區(qū)電石到貨價為4500元/噸，華東地區(qū)電石到貨價為4925元/噸，華南地區(qū)電石到貨價為5050元/噸，電石價格較3月初上漲近300元/噸。

截至3月17日，CFR東北亞乙烯價格為1301美元/噸，較3月初上漲5.69%，較年初上漲27.42%。原料價格上漲，帶動PVC價格運行重心上移。按照最新的原料價格計算，隆眾統(tǒng)計的電石法最新生產(chǎn)成本為8540元/噸，乙烯法生產(chǎn)成本為9750元/噸，電石法生產(chǎn)利潤近400元/噸，乙烯法處于微利狀態(tài)。從成本端來看，當前PVC期現(xiàn)價格生產(chǎn)利潤水平處于合理區(qū)間，向下空間并不大，成本端對價格有較強的支撐。

供需關(guān)系改善

近期PVC價格出現(xiàn)上漲，除成本端的支撐外，還受到供需關(guān)系改善的驅(qū)動。從供應(yīng)端看，近期PVC開工率和產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比提升，整體開工率從年初的75%上升至82%，環(huán)比增幅較大，但同比僅增加3.75個百分點，供應(yīng)壓力整體并不大。從需求端看，近期國內(nèi)需求環(huán)比改善，春節(jié)后PVC下游開工率逐漸回升。截至3月17日當周，型材企業(yè)的開工率在50%—70%，環(huán)比明顯提升。除國內(nèi)需求改善外，近期出口情況表現(xiàn)較好。一方面，受印度反傾銷失效影響，近期國內(nèi)對印度市場的PVC出口增加；另一方面，國際能源成本上漲增加國際市場PVC價格上漲預(yù)期，國產(chǎn)PVC價格優(yōu)勢顯現(xiàn)，帶動出口增加，預(yù)計一季度國內(nèi)PVC出口量將高于去年同期。

在供需關(guān)系改善的帶動下，PVC社會庫存拐點已初步顯現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，截至3月13日，PVC社會庫存為33.55萬噸，環(huán)比下降2.27%，同比下降0.56%，社會庫存已連續(xù)兩個星期下降，且略低于去年同期水平。結(jié)合過去的經(jīng)驗，4—8月PVC庫存將呈現(xiàn)逐步下降的趨勢，預(yù)計后期價格將在去庫的過程中振蕩上行。

地產(chǎn)行業(yè)邊際好轉(zhuǎn)

PVC下游主要為型材、管材行業(yè)，與房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度密切相關(guān)，尤其是和地產(chǎn)竣工周期關(guān)聯(lián)度較高。2021年以來，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)遭遇明顯的寒冬，2021年四季度房地產(chǎn)業(yè)GDP一度出現(xiàn)負增長，2022年1—2月房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)仍然較差。預(yù)計二季度國內(nèi)將有一系列配套的政策落地，作為GDP占比較大的房地產(chǎn)行業(yè)，有望出現(xiàn)企穩(wěn)。地產(chǎn)行業(yè)邊際好轉(zhuǎn)，將帶動PVC需求改善，進而帶動PVC價格重心上移。

綜合來看，近期PVC價格上漲的主要利好因素為成本上升、需求改善、庫存下降，主要利空因素為供應(yīng)環(huán)比增加，短期利多因素影響略強于利空因素，預(yù)計短期價格偏強振蕩運行為主。中期來看，后期穩(wěn)增長政策將繼續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)行業(yè)邊際回暖的概率較大，PVC需求有望得到改善，庫存將進入下行周期，價格振蕩上行的概率較大，有望突破近期的振蕩區(qū)間上沿。投資者可背靠重要支撐，逢低布局2209合約多單，并嚴格設(shè)置止損。后期需密切關(guān)注PVC下游的需求變動情況，防范下游需求不及預(yù)期對價格的不利影響。