近期，鋁價受俄烏沖突干擾和社會庫存去化等多重因素影響，滬鋁和倫鋁波動均有所加大。截至昨日，滬鋁主力2205合約收報23085元/噸，倫敦3月鋁報價3526.50美元/噸。

圖為滬鋁加權周線

海外供應干擾仍存

當前俄烏局勢仍未有實質進展，歐美制裁聲不斷，能源價格仍維持高位。海外鋁冶煉廠減產規(guī)模再次擴大，截至目前已減產93萬噸左右，約占全球產能的1.2%。德國Trimet鋁業(yè)位于Essen的冶煉廠計劃在未來幾周內把產能降至一半，減產后該鋁廠運行產能降至8.5萬噸左右。德國Trimet鋁業(yè)在Essen、Hamburg和Voerde共有三家鋁廠，合計產能40萬噸，去年10月該鋁業(yè)曾因生產成本過高而整體減產30%。另外，3月20日澳大利亞宣布禁止向俄羅斯出口氧化鋁和鋁土礦。2021年俄鋁氧化鋁產量830萬噸，占全球氧化鋁產量的6.3%，其中有20%的氧化鋁供應來自澳洲，約150萬噸，包括74.3萬噸自產和約75萬噸的第三方生產商采購。當前烏克蘭Nikolaev約177萬噸裝置已經停產，若澳洲150萬噸氧化鋁廠也斷供，將對俄鋁供應產生較大影響。從價格角度看，目前澳洲FOB氧化鋁價格已經飆升至535美元/噸，海內外價差逐漸擴大至1450元/噸，氧化鋁出口窗口打開提振國內氧化鋁價格。

疫情和高價抑制部分需求

近期噸鋁利潤隨著鋁價回升再次擴大至5000元以上，高利潤下復產繼續(xù)提速。3月21日神火股份公告稱原停產的22萬噸產能已陸續(xù)啟動，已建成尚未啟動的剩余15萬噸產能也于近日通電啟動，90萬噸產能將于4月底全部投產。在高利潤疊加云南電力緊張緩解下，預計后期供應將繼續(xù)擴張。截至3月初，全國電解鋁運行產能達3897.6萬噸，國內有效建成產能規(guī)模4451.9萬噸，全國電解鋁開工率約為87.5%，預計4月運行產能有望超過去年同期水平。需求方面，傳統(tǒng)旺季下企業(yè)訂單好轉，龍頭企業(yè)開工率增長。近期受疫情和鋁價回升影響，下游采購力度偏慢，終端提貨延遲，現(xiàn)貨跟漲乏力，貼水有所擴大，不過穩(wěn)增長政策下需求預期仍向好。

庫存維持去化形成支撐

本周LME繼續(xù)去庫，截至3月22日，LME鋁庫存已經跌至70萬噸以下，上期所庫存也轉為下降，國內鋁錠社會庫存延續(xù)去化。截至3月21日，國內電解鋁社會庫存106.1萬噸，較上周四下降2.8萬噸，社會庫存去化趨勢基本確立也對價格形成支撐。整體上，海外供應仍處偏緊狀態(tài)，全球低庫存且國內社會庫存持續(xù)去化支撐鋁價。國內復產加速和疫情散發(fā)拖累需求，短期倫強滬弱格局再現(xiàn)，預計以高位振蕩為主，關注倫鋁走勢、國內實際消費表現(xiàn)以及去庫情況。