2月中旬到3月中旬，能化品種走勢跟隨油價一起一落。布倫特原油主連合約沖擊130美元/桶一線，持續(xù)兩日左右，3月9日由漲轉(zhuǎn)跌。同期，甲醇2205合約上漲約690元/噸，最高3370元/噸；而油價回落時，甲醇下跌幅度不大，在2900元/噸左右止跌反彈。

原油價格企穩(wěn)反彈

隨著俄烏雙方逐漸回歸談判桌，油價高位拐頭，地緣政治溢價的強預(yù)期邏輯告一段落。不過，早在俄烏沖突激化前，原油就已經(jīng)具備“需求向好、庫存低、供應(yīng)偏緊”的強現(xiàn)實，奠定了油價突破100美元/桶的基礎(chǔ)。如今，油價只是從強預(yù)期再度回歸強現(xiàn)實而已，況且俄烏沖突造成的原油結(jié)構(gòu)性缺口短期內(nèi)難以彌補。

俄烏沖突時長難料，短時間內(nèi)油價仍是易漲難跌，限制了能化品種的下方空間。其中，甲醇短期基本面矛盾不大，油價企穩(wěn)反彈有助于甲醇價格反彈。

關(guān)注甲醇供需變化

其一，短期疫情和中期供應(yīng)縮量預(yù)期影響。近期，內(nèi)蒙古、陜西、山西等地春檢計劃陸續(xù)報出，多集中于3—5月。剔除一體化裝置，我們估算，3月甲醇供應(yīng)小幅下降但尚能維持周均90萬噸左右，預(yù)計4月進入春檢高峰，供應(yīng)將明顯趨緊，周均產(chǎn)量或降至90萬噸以下。另外，3月19日，山西晉城召開市委生態(tài)環(huán)保工作調(diào)度會議，部分裝置受環(huán)保監(jiān)管影響停車。山西同煤廣發(fā)、山西光大焦化在3月上旬計劃檢修、山西華昱預(yù)計4月檢修。本應(yīng)是供應(yīng)縮量預(yù)期先行，但自3月上旬以來，各地疫情頻發(fā)，短期對需求端和物流運輸?shù)囊种?，曾讓市場情緒一度轉(zhuǎn)弱。

其二，進口預(yù)增和港口庫存壓力的變化。隨著海外開工逐漸趨于穩(wěn)定，3月下旬至4月上旬，甲醇抵港量漸增，預(yù)計3—4月月均進口水平將恢復(fù)至90萬噸以上。但外盤情緒受油價牽制較內(nèi)盤更為明顯，我國依舊是價格洼地，且二季度海外裝置也將陸續(xù)檢修，不利于中長期進口放量。短期則有卸貨慢、滯港等因素影響，港口庫存近期保持在70萬—80萬噸的中性偏低水平。截至3月17日，港口庫存75.66萬噸。待疫情影響消退，在傳統(tǒng)下游需求跟進及運輸恢復(fù)、烯烴端開工趨穩(wěn)的情況下，甲醇庫存最終不會大幅累積。

圖為甲醇港口庫存（單位：萬噸）

預(yù)計4月起，春檢及政策引起的供應(yīng)緊缺趨于明顯，下游需求趨于正常。往年此時也進入去庫存階段，行情偏多。

綜上所述，甲醇后市多空博弈點不少，供需結(jié)構(gòu)并不差。在油價回歸理性區(qū)間并有反彈動力的情況下，甲醇價格向下空間有限。