多空因素交織

國(guó)內(nèi)瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊處于消費(fèi)淡季，瀝青煉廠(chǎng)開(kāi)工率維持歷史同期最低水平，短線(xiàn)瀝青價(jià)格漲跌兩難，中期仍需關(guān)注國(guó)際油價(jià)的變化。

圖為2018—2022年我國(guó)瀝青煉廠(chǎng)庫(kù)存走勢(shì)（單位：萬(wàn)噸）

進(jìn)入3月下旬，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)寬幅振蕩，連續(xù)兩周周內(nèi)波動(dòng)超過(guò)20美元/桶。國(guó)內(nèi)瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊處于淡季，瀝青煉廠(chǎng)開(kāi)工率維持歷史同期最低水平，下游需求萎靡，庫(kù)存持續(xù)走高。多空因素交織，瀝青價(jià)格漲跌兩難。

油價(jià)持續(xù)寬幅振蕩

3月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)寬幅振蕩。其中，WTI原油主力合約自96.09美元/桶最高漲至130.5美元/桶，漲幅超過(guò)35%，隨后快速回落至93.53美元/桶，跌幅超過(guò)28%，在短暫盤(pán)整之后，又再度上沖至113美元/桶附近。

俄烏沖突升級(jí)，美歐等對(duì)俄羅斯能源出口實(shí)施制裁，引發(fā)國(guó)際社會(huì)對(duì)原油供應(yīng)減少的擔(dān)憂(yōu)，油價(jià)快速上沖。之后，烏克蘭局勢(shì)一度緩和，原油價(jià)格又再度下滑。當(dāng)前，俄烏沖突仍未結(jié)束，油價(jià)因供應(yīng)減少擔(dān)憂(yōu)而再度上行。

從基本面來(lái)看，2月OPEC+實(shí)際增產(chǎn)44萬(wàn)桶/日，超過(guò)協(xié)議規(guī)定的40萬(wàn)桶/日，但仍低于協(xié)議總目標(biāo)67萬(wàn)桶/日。OPEC月報(bào)顯示，1月OECD（經(jīng)合組織）原油庫(kù)存為12.94億桶，同比減少1.58億桶，環(huán)比減少870萬(wàn)桶，低于五年均值1.39億桶。EIA原油報(bào)告顯示，近期美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存振蕩上升，上周美國(guó)原油庫(kù)存增加434.5萬(wàn)桶至4.159億桶，增幅為1.1%。由此可以看出，原油價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，且隨著繼續(xù)增產(chǎn)，原油庫(kù)存有累積跡象，后市價(jià)格存在轉(zhuǎn)弱的可能。

瀝青基本面仍偏弱

在油價(jià)支撐下，國(guó)內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格緊隨原油寬幅振蕩。其中，山東地區(qū)出貨價(jià)格一度漲至3920元/噸，較3月初上漲600元/噸，漲幅超過(guò)18%，但隨著原油快速回落，一度又跌至3430元/噸，較月內(nèi)最高點(diǎn)下跌490元/噸，跌幅超過(guò)12.5%。

從基本面來(lái)看，瀝青需求依舊處于相對(duì)淡季時(shí)段。進(jìn)入3月，各地區(qū)公共疫情事件存在抬頭現(xiàn)象，道路施工受此影響恢復(fù)有限，部分施工暫停。而去年底集中開(kāi)工的項(xiàng)目，目前依舊處于土建階段，對(duì)瀝青的需求仍未放量。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)瀝青總庫(kù)存約155萬(wàn)噸。其中，瀝青煉廠(chǎng)庫(kù)存約99萬(wàn)噸，庫(kù)存率超過(guò)43.7%，遠(yuǎn)高于往年同期。

供應(yīng)方面，目前北方地區(qū)大多數(shù)瀝青煉廠(chǎng)開(kāi)工率偏低，整體開(kāi)工率僅為24.9%，創(chuàng)歷史同期最低。因原油價(jià)格持續(xù)寬幅振蕩，瀝青煉廠(chǎng)多數(shù)虧損嚴(yán)重，短期內(nèi)開(kāi)工率大幅提升的可能性不大，目前僅有兩廣及海南地區(qū)的瀝青煉廠(chǎng)供應(yīng)較為正常。

短線(xiàn)原油走勢(shì)偏強(qiáng)，瀝青成本支撐強(qiáng)勁，加之瀝青煉廠(chǎng)開(kāi)工率較低，整體供應(yīng)不多，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格難以下跌。不過(guò)，持續(xù)增加的高庫(kù)存意味著短期供大于求，同時(shí)各地區(qū)頻發(fā)的公共疫情事件又對(duì)需求造成影響。

綜上所述，短線(xiàn)瀝青價(jià)格漲跌兩難，中期仍需關(guān)注國(guó)際油價(jià)的變化。