巴西將在四月進入2022/23榨季，前期充沛的降雨緩解了中南部地區(qū)干旱的擔憂，市場預計22/23榨季巴西產量有所增加。3月上旬巴西汽油出廠價上調后，含水乙醇價格也隨之逐步上調。但當前對糖價的提振幅度有限，主要由于當前巴西白糖尚未處于壓榨階段，若進入新榨季巴西油價保持高位，或降低其新榨季糖的產量。當前北半球仍處于生產階段，泰國和印度在天氣改善的背景下預計增產，直接覆蓋了本年度巴西減產的利好。泰國預計本年度產量將達到1000萬噸，創(chuàng)下三年以來的高位，主要由于天氣改善。此外，印度增產預期愈發(fā)強烈，市場預期2021/22年度印度糖產量或為3330萬噸，雖然印度乙醇計劃預計會減少生產300至350萬噸的糖，但是本年度印度糖產量預計依然遠高于國內需求量，因此需要通過出口的方式緩解印度國內產量壓力。目前印度已簽訂了650萬噸的出口合同，目前印度糖廠協(xié)會總干事表示，預計2021/22年度印度食糖出口量將達到750萬噸，但能否實現(xiàn)該出口量，仍需要關注國際糖價是否能持續(xù)高于印度偏高的產糖成本，尤其是印度本年度無出口補貼的背景下。

國內方面，截止2月底，全國2021/22年度銷糖273萬噸，產銷率38.02%，略低于去年同期；其中廣西銷糖167.94萬噸，產銷率33.83%，同比下降1.58個百分點，整體來看2月產銷數(shù)據(jù)偏利空。廣西地區(qū)疫情較為嚴重，物流環(huán)節(jié)受阻，因此銷售受限。3月供需形勢預期顯示2021/22年度全國糖產量為1007萬噸，銷量917萬噸，較1月預估值不變。在本年度小幅減產，產銷進度偏慢的背景下，預計倉單壓力不大。關注即將公布的3月產銷數(shù)據(jù)。

本年度國內新糖壓榨進度同比偏慢，主要由于減產以及疫情影響。全國當前多地區(qū)糖廠陸續(xù)收榨，當前仍處于消費淡季，工業(yè)庫存環(huán)比繼續(xù)增長。預計4月份庫存達到年度內高位后，隨著生產結束和夏季備貨的開始，庫存再逐步回落。

進口方面，商務部發(fā)布的大宗商品進口信息顯示，1-2月關稅配額外均沒有原糖預報到港，3月初商務部數(shù)據(jù)顯示關稅配額外原糖預報到港數(shù)量仍然為0。中國1-2月進口食糖82萬噸 ，同比減少23萬噸。運費上調、人民幣貶值的背景下，配額外進口利潤預計持續(xù)倒掛，因此后期進口壓力不大，為國內糖價帶來一定支撐。

雖然泰國印度生產改善為原糖上方帶來壓力，但巴西新榨季若汽油價格繼續(xù)偏強，則甘蔗制糖比有望回落，為糖價帶來提振。國內生產新糖生產逐步進入尾聲，預計工業(yè)庫存將在4月到達年度最高峰。雖然當前需求暫無亮點，且疫情影響運輸，但電商發(fā)展或帶動夏季備貨提前，二季度可期夏季冷飲雪糕備貨。進口方面預計后期壓力仍不大，也將為未來糖價帶來一定的支撐。白糖可逢低布局09合約多單。

（浙商期貨 倪筱瑋）