近期，俄烏談判遲遲未取得新進(jìn)展，原油市場(chǎng)再度交易地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。與此同時(shí)，由于俄羅斯和哈薩克斯坦經(jīng)由里海管道聯(lián)盟的原油出口中斷，市場(chǎng)供應(yīng)擔(dān)憂情緒進(jìn)一步升級(jí)。受此影響，國(guó)際原油強(qiáng)勢(shì)拉漲，7個(gè)交易日累計(jì)漲幅逾20%。但受制于疲弱需求，瀝青跟漲不積極，同期漲幅不足10%。

成本端提供支撐

俄烏談判展開拉鋸戰(zhàn)。周一歐盟成員國(guó)在比利時(shí)布魯塞爾歐盟總部舉行外長(zhǎng)會(huì)議，愛爾蘭等部分國(guó)家呼吁歐盟加大對(duì)俄羅斯能源產(chǎn)業(yè)的制裁力度，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐盟或禁止進(jìn)口俄羅斯石油的擔(dān)憂。不過(guò)，歐盟內(nèi)部仍存在很大分歧，對(duì)俄羅斯能源進(jìn)口依賴度較大的德國(guó)、荷蘭等國(guó)反對(duì)將石油納入制裁措施。美國(guó)總統(tǒng)拜登將于3月24日參與北約峰會(huì)，屆時(shí)是否試壓歐盟對(duì)俄羅斯實(shí)施更多制裁將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。另外，據(jù)外媒報(bào)道，俄羅斯總統(tǒng)普京下達(dá)指示，要求俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司將合同結(jié)款條件改為以盧布結(jié)算。普京強(qiáng)調(diào)，將按照合同規(guī)定的數(shù)量和價(jià)格繼續(xù)交付。這也在迫使歐洲天然氣需求方表態(tài)，若同意盧布交易，相當(dāng)于客觀上解除了swift制裁；反之，歐洲天然氣供應(yīng)危機(jī)將愈演愈烈。

此外，有消息稱，港口黑海俄羅斯段的三個(gè)裝運(yùn)設(shè)施中有兩個(gè)遭到風(fēng)暴破壞，將需要至少一個(gè)月或一個(gè)半月時(shí)間才能修復(fù)。該管道每天輸送石油約120萬(wàn)桶，占全球需求的1.2%，運(yùn)輸?shù)脑椭饕獊?lái)自俄羅斯、哈薩克斯坦和雪佛龍等國(guó)際石油巨頭。若輸送發(fā)生嚴(yán)重中斷，將進(jìn)一步加重全球原油供應(yīng)緊張的局面。

庫(kù)存壓力增加

國(guó)際原油價(jià)格漲幅明顯，而瀝青跟漲不積極，煉廠虧損加劇。數(shù)據(jù)顯示，3月16日—3月22日當(dāng)周，瀝青綜合利潤(rùn)均值為-388.5元/噸，環(huán)比減少198.2元/噸。煉廠開工率維持低迷，截至3月23日，我國(guó)石油瀝青樣本開工率為27%，較上期回升2.1個(gè)百分點(diǎn)，但較去年同期大降17.5個(gè)百分點(diǎn)，位于歷史低值水平。

多地受疫情防控影響，物流及終端施工受限，而南方多雨天氣也抑制需求釋放，瀝青庫(kù)存呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，國(guó)內(nèi)27家瀝青樣本廠庫(kù)庫(kù)存共計(jì)103.37萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.2%。國(guó)內(nèi)瀝青33家樣本企業(yè)社會(huì)庫(kù)庫(kù)存共計(jì)69.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.9%。

需求預(yù)期向好

中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)今年基建投資力度加大，瀝青總需求預(yù)期向好。截至3月22日，我國(guó)地方債發(fā)行已經(jīng)超過(guò)1.5萬(wàn)億元，約為去年同期兩倍，其中新增專項(xiàng)債發(fā)行超過(guò)1.1萬(wàn)億元，專項(xiàng)債靠前發(fā)力明顯。目前多地開始陸續(xù)公布二季度發(fā)行計(jì)劃，財(cái)政部也正抓緊測(cè)算分配今年專項(xiàng)債的分地區(qū)限額。從投向來(lái)看，新增專項(xiàng)債用于基建投資的比例明顯加大，對(duì)瀝青需求的提振效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。

展望后市，一方面，俄烏局勢(shì)仍不明朗，伊核談判未有新進(jìn)展，供應(yīng)緊張格局難改，原油料將維持高位偏強(qiáng)運(yùn)行，成本端支撐仍在；另一方面，隨著國(guó)內(nèi)疫情緩解、天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，各地道路攤鋪工作有望陸續(xù)展開，瀝青需求預(yù)期向好。操作上，瀝青市場(chǎng)以振蕩偏強(qiáng)思路對(duì)待。不過(guò)，油價(jià)目前處于對(duì)消息面高度敏感的狀態(tài)，注意其波動(dòng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。