近期，受2月金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期和各地疫情擴(kuò)散影響，國債期貨價(jià)格走勢(shì)較強(qiáng)，不過隨著寬信用預(yù)期增強(qiáng)，加上央行降息降準(zhǔn)預(yù)期頻頻落空，多頭情緒受到打壓，短期面臨調(diào)整壓力。

2月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.19萬億元，比去年同期顯著少增，主要受住戶和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款顯著少增的影響，盡管部分城市房貸政策有所松動(dòng)，但受疫情影響，居民購房需求并未實(shí)質(zhì)性恢復(fù)，企業(yè)中長(zhǎng)期融資意愿也較弱。2月末社會(huì)融資規(guī)模存量增速為10.2%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，央行寬信用階段性受阻。不過統(tǒng)計(jì)局公布的1—2月數(shù)據(jù)迎來“開門紅”，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.5%，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)12.2%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.7%，均好于市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)良好開局。

受此影響，本月央行在公開市場(chǎng)開展2000億元1年期MLF操作時(shí)，中標(biāo)利率持平在2.85%，當(dāng)月MLF到期規(guī)模為1000億元，實(shí)現(xiàn)凈投放1000億元，因此央行本月操作超量但價(jià)格不變。1—2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期使得本月央行降息預(yù)期落空。

從1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊處于下行通道。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落，新開工面積和竣工面積同比增速為負(fù)，房企拿地和新開工的意愿仍然疲弱。3月16日，國務(wù)院金融委、一行兩會(huì)等多部門表態(tài)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。國務(wù)院金融委會(huì)議提出，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。央行表示要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，防范化解房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。銀保監(jiān)會(huì)表示將積極推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)穩(wěn)妥有序開展并購貸款，重點(diǎn)支持優(yōu)質(zhì)房企兼并收購困難房企優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。證監(jiān)會(huì)表示繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理融資，積極配合相關(guān)部門有力有效化解房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展、提高國際競(jìng)爭(zhēng)力。

受各部委密集表態(tài)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)影響，各地“一城一策”持續(xù)發(fā)力，繼續(xù)降低首套房首付比例和房貸利率。廣西壯族自治區(qū)下調(diào)南寧、北海、防城港等部分城市房貸首付比例；蘇州主流銀行中，首套房貸利率降至4.6%—4.7%之間。隨著房地產(chǎn)信貸環(huán)境進(jìn)一步寬松，A股房地產(chǎn)股票和債券明顯上漲，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望繼續(xù)回暖，支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。

3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%之間，為美聯(lián)儲(chǔ)2018年12月以來首次加息，正式開啟了本輪加息周期。美聯(lián)儲(chǔ)保持了鷹派的姿態(tài)以及對(duì)抗通脹的決心，包括全年7次加息的預(yù)期，保留了未來更嚴(yán)厲政策的空間，釋放最快或于5月縮表的預(yù)期，暗示和上一輪一樣將以被動(dòng)式縮表進(jìn)行。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還表示，必要時(shí)將單次加息超過25個(gè)基點(diǎn)，繼續(xù)釋放緊縮信號(hào)。受此影響，美債收益率大幅上行，10年期美債收益率上行至2.4%附近，中美10年期國債收益率利差已經(jīng)收窄至不足50個(gè)BP，創(chuàng)2019年3月中旬以來的逾三年新低。去年以來，美債收益率上行對(duì)國內(nèi)債市影響不大，主要是因?yàn)槲覈隹诔掷m(xù)高增，人民幣升值下央行貨幣政策能夠“以我為主”，但隨著利差收窄，如果出口走弱，在人民幣轉(zhuǎn)向貶值的情況下央行的貨幣政策空間或?qū)⑹艿较拗啤?/p>

總體上，在著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的背景下，管理層表態(tài)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，多地房貸政策出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性松動(dòng)，寬信用措施不斷落地，加上政府債券提前發(fā)行，央行協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)財(cái)政發(fā)力，預(yù)計(jì)后期社融存量增速將繼續(xù)回升，支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開啟，中美利差持續(xù)收窄，央行的貨幣政策空間將逐步受到限制。綜合預(yù)計(jì)國債期貨價(jià)格存在一定的調(diào)整壓力。