自俄烏沖突升級以來，全球糧食價格持續(xù)上漲，國內(nèi)糧食和飼料價格節(jié)節(jié)抬升。數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，玉米現(xiàn)貨平均價為2832.55元/噸，較去年年底上漲97.84元/噸，漲幅3.5%；43%蛋白豆粕現(xiàn)貨平均價為5126元/噸，較去年年底上漲1552元/噸，漲幅高達43.4%。

原料價格上漲

在上游原料價格持續(xù)走高的壓力下，飼料企業(yè)紛紛開啟漲價模式。飼料成本占生豬養(yǎng)殖成本的50%—70%，其中能量飼料玉米占比約60%，蛋白飼料豆粕占比約20%，二者在飼料成本中占比最高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，生豬飼料平均價為3.77元/公斤，較去年年底上漲0.43元/公斤，若不考慮其他因素，按照料肉比2.7∶1折算，對應(yīng)養(yǎng)殖成本增加約1元/公斤。據(jù)調(diào)研了解，部分集團養(yǎng)殖企業(yè)或飼料廠通過飼料調(diào)整配方，增加小麥、DDGS、雜粕等占比，降低豆粕占比至6%甚至更低。然而，對于自拌料的中小養(yǎng)殖戶來說，在育肥豬體重達到75公斤以前，仍使用豆粕作為主要蛋白飼料。綜合調(diào)研情況來看，春節(jié)后，原料成本上漲推動養(yǎng)殖成本增加0.5—1元/公斤。

養(yǎng)殖利潤較低

2021年，國家發(fā)展改革委等部門聯(lián)合印發(fā)了《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預(yù)案》，將豬糧比盈虧平衡點由6∶1調(diào)至7∶1。當前，養(yǎng)殖利潤遠低于盈虧平衡點，自2月23日全國大中城市豬糧比持續(xù)首次跌破5∶1，一直持續(xù)至今。截至3月16日，全國大中城市生豬出場價為13.23元/公斤，大中城市玉米批發(fā)價為2.88元/公斤，大中城市豬糧比為4.59∶1，再創(chuàng)近期低點。

在養(yǎng)殖成本上行、生豬價格下行的前后夾擊下，養(yǎng)殖端再次陷入深度虧損狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，3月25日，全國生豬出欄均價為12.3元/公斤，全國最低價在黑龍江地區(qū)為11.04元/公斤，全國最高價在浙江地區(qū)為13.32元/公斤。按照調(diào)研的養(yǎng)殖成本16.5元/公斤、出欄體重120公斤、生豬出欄價12元/公斤計算，出欄1頭肥豬虧損高達540元，其虧損幅度遠超歷次豬周期最大虧損300元/頭。

產(chǎn)業(yè)加速去化

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量從2021年6月高點的4564萬頭，降至2022年1月的4290萬頭，但是仍高于4100萬頭正常保有量的4.6%。此外，雖然能繁母豬存欄絕對量持續(xù)下降，但是2021全年二元生豬和三元生豬比約為6∶4，今年母豬全部按照二元生豬推算（三元PSY/二元PSY=14/21），生產(chǎn)性能將至少提升12%。因此，2021年下半年能繁母豬量減質(zhì)增，并不是真正意義上的去產(chǎn)能階段。今年，俄烏沖突推動養(yǎng)殖成本居高不下，新冠疫情拖累終端消費萎靡不振，養(yǎng)殖端再次進入深度虧損狀態(tài)，在全球糧食價格水漲船高的背景下，預(yù)計深度虧損仍將持續(xù)一段時間，從而推動行業(yè)進入去產(chǎn)能的實質(zhì)階段。

在飼料原料價格持續(xù)上漲的壓力下，第二季度生豬養(yǎng)殖端去產(chǎn)能速度有望加快。如果去產(chǎn)能進入高潮，淘汰母豬供給充斥市場仍將對短期現(xiàn)貨價格形成一定壓力。然而，在豬糧比持續(xù)下行的壓力下，國家持續(xù)收儲將限制短期生豬價格下跌空間，生豬價格下方支撐或在11—12元/公斤，第二季度可重點關(guān)注淘汰母豬價格走勢以及國家收儲的力度和頻率。隨著產(chǎn)能持續(xù)去化，預(yù)計第三季度養(yǎng)殖端邊際供給壓力將逐漸下降，生豬價格或回歸至16—17元/公斤的養(yǎng)殖成本線上下波動。第四季度在季節(jié)性消費回暖的支撐下，生豬價格有望逐步走高，預(yù)期上漲高度在養(yǎng)殖成本上略有盈利的水平（18—19元/公斤），但是仍需警惕屠宰場分割入庫以及進口凍肉庫存對第四季度生豬價格反彈高度的壓力。

期貨方面，維持盤面近弱遠強觀點不變。LH2205合約逢高做空為主，LH2205合約上方壓力在13000—13300元/噸；LH2209、LH2211、LH2301合約逢低做多為主，LH2209合約下方支撐在15800—16000元/噸，LH2211合約下方支撐在16500—17000元/噸，LH2301合約下方支撐在17500—18000元/噸。