豬糧比價自2月下旬首度跌破5∶1的一級預警線以來，已經(jīng)在5∶1以下持續(xù)運行5周，并在上周創(chuàng)下自2009年以來的最低值。即便考慮生豬養(yǎng)殖效率提升，當前的生豬行業(yè)也無疑面臨著史上最冷的“寒冬”。

目前，生豬銷售價格較2021年9月底略高，但是在底部振蕩的時間更長。同時，飼料成本大幅提升：市場育肥豬配合飼料價格較今年年初上漲5%，到15%，其中作為飼料主要蛋白原料的豆粕價格漲幅更是達到40%。生豬價格處于周期底部，飼料價格卻持續(xù)上行，養(yǎng)殖“寒冬”腹背受敵。

自2021年6月以來，生豬價格回落至底部區(qū)間，低位振蕩。養(yǎng)殖企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)變激進擴產(chǎn)心態(tài)，向降本增效的戰(zhàn)略邁進。然而，養(yǎng)殖企業(yè)降本增效面臨諸多挑戰(zhàn)，實際效果很難在短期展現(xiàn)。

最直接的就是飼料成本整體上行。育肥豬飼料主要由能量、蛋白質(zhì)和添加劑三部分構成，其中能量和蛋白質(zhì)占絕大多數(shù)。一般能量飼料以玉米為主，約占飼料總量的70%，蛋白原料以豆粕為主，占比在15%左右。因此，玉米和豆粕價格大幅波動將直接導致飼料價格波動。前文我們提到，豆粕價格在短短3個月就實現(xiàn)40%的漲幅，玉米價格也處于溫和上漲狀態(tài)，導致飼料價格明顯上漲。

飼料約占生豬60%的生產(chǎn)成本，如果這部分成本無法得到有效控制，那么養(yǎng)殖企業(yè)降本增效則無從談起。針對飼料漲價的對策，從長期來看，一方面是降低料肉比，這需要持續(xù)提升養(yǎng)殖技術；另一方面則是調(diào)整飼料配方，當前有部分企業(yè)推出低蛋白飼料的配方，但是要應對短期行情波動，配方的接受度和靈活性同樣有限。

然而，除了原料成本上行，我們依舊不能忘記，當前仍處于非洲豬瘟的環(huán)境中，防疫不能松懈，否則相關疫病帶來的生豬高死淘率同樣會導致成本提升。同樣，人力資源、固定資產(chǎn)利用效率以及前期母豬輪換帶來的成本壓力都將繼續(xù)體現(xiàn)在養(yǎng)殖結果上。部分企業(yè)前期提出自繁自養(yǎng)全年14元/公斤以下的成本目標，但是從當前的養(yǎng)殖現(xiàn)實來看仍存在一定差距。

成本上行并不能直接推動豬價上行，短期可能還存在相反的作用。這是因為生豬現(xiàn)貨價格是由供需決定的，在生豬供給充足的情況下，即便成本上漲，下游需求不足，價格也沒有上漲的環(huán)境。反而，由于成本突然上漲，可能導致養(yǎng)殖企業(yè)資金流斷裂，或者出現(xiàn)市場集體恐慌導致拋售，使得價格劇烈下行。

長期來看，飼料原料和生豬價格呈現(xiàn)一定的負相關性，生豬供過于求時，飼料需求較好，價格居于相對高位；生豬價格較好時，飼料需求較弱。這也側(cè)面證明成本無法直接通過生豬向下游傳導。成本提升導致養(yǎng)殖企業(yè)虧損深度加劇，從而驅(qū)動養(yǎng)殖企業(yè)收縮產(chǎn)能，才能從長期減少供給，使得供需重新平衡。

盡管自2021年6月以來，生豬養(yǎng)殖就進入了以能繁母豬指標為核心的產(chǎn)能去化周期，但是從長期來看，產(chǎn)業(yè)結構已經(jīng)出現(xiàn)明顯變化，基于資本投入的產(chǎn)能釋放仍處于兌現(xiàn)期。

由于非洲豬瘟導致生豬供給嚴重不足、地方生豬保供壓力增加，疊加生豬價格大漲帶來市場極高利潤預期，以及頭部企業(yè)的內(nèi)生擴張需求和其他企業(yè)向養(yǎng)殖端布局的加速，本輪豬周期潛藏在能繁母豬存欄之下的資本流動同樣值得關注。

筆者認為，這個周期內(nèi)已經(jīng)投入的資本和資源還將在未來不斷兌現(xiàn)為新增產(chǎn)能和產(chǎn)量，養(yǎng)殖企業(yè)降本增效意味著產(chǎn)能利用率必須提升。在能繁母豬階段性下行后，對后市的上行空間需要謹慎看待，要實現(xiàn)徹底扭轉(zhuǎn)，可能還需要看到持續(xù)虧損后資本層面的出清。