A股經(jīng)歷兩周高波動(dòng)后，國(guó)內(nèi)外進(jìn)入經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，目前市場(chǎng)再度落入?yún)^(qū)間整理的狀態(tài)。未來(lái)如果想要尋求指數(shù)上的突破，仍需政策支持才能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。

近期俄烏談判出現(xiàn)積極信號(hào)，但俄羅斯依然持續(xù)受到制裁，供給沖擊引發(fā)商品價(jià)格上漲，全球“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)仍不可忽視。同時(shí)，5月初美聯(lián)儲(chǔ)第二次加息和縮表計(jì)劃都大概率落地，市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，兩年期美債收益率與十年期美債收益率出現(xiàn)短暫倒掛，表現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于短期經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，但美股又在近日持續(xù)反彈，表現(xiàn)出不錯(cuò)韌性，股市與債市存在分歧。主要原因可能在于，市場(chǎng)普遍預(yù)期本輪加息周期不會(huì)持續(xù)很久，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將利率推升至3%，歷時(shí)12個(gè)月，主要目標(biāo)在于控制通脹，且保持經(jīng)濟(jì)的軟著陸。但目前2年期美債收益率位于2.3%左右，距離3%的目標(biāo)仍有空間，市場(chǎng)還沒(méi)有充分將加息影響計(jì)算在內(nèi)，最為確定的事情是我們還處在加息周期的起點(diǎn)，未來(lái)美股的風(fēng)險(xiǎn)依然大于價(jià)值，所以美債利率進(jìn)一步上行對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)估值的壓制會(huì)比較明顯。

國(guó)內(nèi)方面的主要壓力還是來(lái)自于經(jīng)濟(jì)下行，政策偏好雖然根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)適時(shí)調(diào)整為“松財(cái)政、穩(wěn)貨幣、穩(wěn)地產(chǎn)”的政策組合，但目前政策效果尚有待觀察。例如，社會(huì)融資總額1月有了明顯的觸底反彈，2月無(wú)論在總量還是結(jié)構(gòu)上都大幅低于預(yù)期。此外，統(tǒng)計(jì)局2022年1—2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速同比大幅放緩，中游企業(yè)受到成本抬升影響較大，結(jié)構(gòu)壓力仍存?？傮w來(lái)看，數(shù)據(jù)上反映，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)旺盛、制造業(yè)投資好，但地產(chǎn)依舊低迷、消費(fèi)弱。在此背景下，市場(chǎng)曾預(yù)期央行會(huì)降低政策利率，但3月中期借貸便利（MLF）利率和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)維持不變，市場(chǎng)預(yù)期落空，短期的基本面難以見(jiàn)到明確拐點(diǎn)。所以，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨較多挑戰(zhàn)，政策的呵護(hù)仍有必要，針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)、消費(fèi)領(lǐng)域的利好政策有望繼續(xù)出臺(tái)。

此外，疫情也成為短期干擾項(xiàng)，國(guó)內(nèi)多地疫情形勢(shì)嚴(yán)峻。上海開(kāi)展大規(guī)?？乖瓩z測(cè)，全國(guó)來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)依然嚴(yán)峻，3月1日到24日全國(guó)累計(jì)報(bào)告本土確診病例超過(guò)56000例，涉及28個(gè)省份。吉林省、上海市、遼寧省、河北省、福建省等地新增病例處于高位，疫情發(fā)生地區(qū)的社區(qū)傳播風(fēng)險(xiǎn)依然存在。本輪疫情集中在經(jīng)濟(jì)集聚區(qū)，消費(fèi)受到抑制，物資運(yùn)輸、開(kāi)工建設(shè)也受到影響。動(dòng)態(tài)清零模式下，新增感染人數(shù)的拐點(diǎn)是關(guān)鍵指標(biāo)。目前本輪控制措施逐步升級(jí)后，預(yù)計(jì)疫情狀態(tài)也將逐步緩解。

從近期A股反饋來(lái)看，市場(chǎng)交投迅速下滑，外資流出勢(shì)頭放緩，指數(shù)企穩(wěn)后市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，但難言反轉(zhuǎn)。期指成交持倉(cāng)窄幅波動(dòng)，市場(chǎng)多空博弈情緒明顯減少，未來(lái)指數(shù)向上突破需更大動(dòng)能?？傮w來(lái)看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)壓力仍然較大，而國(guó)際沖突下，國(guó)際原材料價(jià)格波動(dòng)明顯，我國(guó)仍將面臨較大的輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)好的方面在于，主要的利空因素沒(méi)有繼續(xù)發(fā)酵，未來(lái)這些負(fù)面因素出現(xiàn)惡化的可能較小，所以指數(shù)繼續(xù)下探空間并不大。策略上，在政策有效推動(dòng)預(yù)期扭轉(zhuǎn)前，市場(chǎng)還將維持底部振蕩態(tài)勢(shì)，倉(cāng)位不宜過(guò)分激進(jìn)，保持耐心，多頭可移倉(cāng)遠(yuǎn)月?lián)駲C(jī)低吸。