市場(chǎng)人士認(rèn)為，今年以來(lái)市場(chǎng)沒(méi)有明顯主線，價(jià)值、成長(zhǎng)板塊輪動(dòng)效應(yīng)明顯。值得注意的是，中證500ERP近期走勢(shì)背離明顯，走勢(shì)的背離往往預(yù)示價(jià)格的轉(zhuǎn)折。

板塊輪動(dòng)效應(yīng)明顯

3月月末公布的PMI顯示，受本土疫情、原材料價(jià)格上漲、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等因素影響，制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度雙雙走弱，降至榮枯線以下。市場(chǎng)人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)股指市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)趨向均衡。

目前疫情擴(kuò)散導(dǎo)致部分企業(yè)臨時(shí)減產(chǎn)停產(chǎn)，疊加俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致部分企業(yè)出口訂單縮減，制造業(yè)需求及外需加速下滑，生產(chǎn)偏弱。同時(shí)，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響下國(guó)際原油、金屬等價(jià)格大幅上漲，尤其是上游價(jià)格，如石油、煤炭、有色等，增加了中小企業(yè)成本的壓力。新湖期貨研究員霍柔安認(rèn)為，在疫情影響下，多地加強(qiáng)管控，居民出行以及公共娛樂(lè)明顯減少使得服務(wù)業(yè)景氣度大幅回落，在面臨經(jīng)濟(jì)多重壓力的情況下，穩(wěn)預(yù)期和防風(fēng)險(xiǎn)政策有待落地。市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的預(yù)期再次升溫，結(jié)合南京、蘇州等城市陸續(xù)出臺(tái)房地產(chǎn)相關(guān)政策，房地產(chǎn)板塊迎來(lái)消費(fèi)復(fù)蘇，連續(xù)幾天走強(qiáng)帶動(dòng)市場(chǎng)回升，大幅領(lǐng)漲各行業(yè)板塊。

“考慮到政策層面的積極表態(tài)和依然偏弱的基本面狀況，我們認(rèn)為A股政策底已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)底還需等待確認(rèn)?！币坏缕谪浌芍钙谪浹芯繂T陳暢分析，具體而言，盡管3月17日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的數(shù)名官員發(fā)表鷹派發(fā)言，表示不排除5月FOMC加息50BP以遏制通脹，但從北向資金走勢(shì)來(lái)看，3月18日當(dāng)周、3月25日當(dāng)周和4月1日當(dāng)周北向資金的凈流出現(xiàn)象明顯得到改善（3月18日當(dāng)周凈賣出167億元、3月25日當(dāng)周凈賣出128億元、4月1日當(dāng)周凈買入229億元），疊加在此期間美股持續(xù)反彈，一定程度上表明了美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)對(duì)市場(chǎng)情緒面的沖擊有所弱化。在海外市場(chǎng)出現(xiàn)較大反彈的過(guò)程中，A股市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較弱，原因在于國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)邊際趨緊，而3月國(guó)內(nèi)降息降準(zhǔn)預(yù)期落空導(dǎo)致投資者產(chǎn)生對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂?；久娣矫?，3月PMI回落至49.5%、位于榮枯線下方，印證疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的影響。政策方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)朝著積極的方向發(fā)力。鄭州、寧波、青島、廣州等地開(kāi)始陸續(xù)放松限購(gòu)或限貸政策，清明假期期間各地馳援上海，后續(xù)隨著疫情得到有效控制，供需兩端將會(huì)逐漸恢復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策也會(huì)繼續(xù)發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)，以實(shí)現(xiàn)5.5%的增速目標(biāo)。

就操作而言，陳暢表示，單邊層面關(guān)注上證綜指能否突破3月9日小平臺(tái)。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，近期價(jià)值成長(zhǎng)輪動(dòng)效應(yīng)明顯，考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期仍存以及政策更有針對(duì)性地發(fā)力將逐漸帶來(lái)預(yù)期改善，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格將趨向均衡，IH/IC價(jià)差中樞有望繼續(xù)振蕩回升。操作上，建議投資者繼續(xù)關(guān)注多IH空IC跨品種套利，注意風(fēng)控。

霍柔安認(rèn)為，市場(chǎng)情緒較前期有所好轉(zhuǎn)，但避險(xiǎn)情緒仍然較強(qiáng)，需警惕不確定性為市場(chǎng)帶來(lái)的波動(dòng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸帶來(lái)基本面預(yù)期的改善，待市場(chǎng)回歸到基本面主導(dǎo)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)形成支撐，比如穩(wěn)地產(chǎn)及時(shí)調(diào)降LPR或?qū)嶋H融資成本，明顯加快基礎(chǔ)貨幣投放，加快加大財(cái)政紓困節(jié)奏和力度，加大基建穩(wěn)增長(zhǎng)力度，進(jìn)一步為中小企業(yè)和困難企業(yè)減負(fù)等，新基建、新能源等戰(zhàn)略支持板塊預(yù)計(jì)表現(xiàn)較好，屆時(shí)對(duì)市場(chǎng)起到支撐作用。微觀層面來(lái)看，三大股指當(dāng)前平均估值水平處于低位，2022年以來(lái)市場(chǎng)沒(méi)有明顯主線，價(jià)值、成長(zhǎng)板塊輪動(dòng)效應(yīng)明顯，IC/IH比值在此前回落后始終維持窄幅振蕩。值得注意的是，中證500ERP近期走勢(shì)背離明顯，業(yè)績(jī)改善但指數(shù)調(diào)整，走勢(shì)的背離往往預(yù)示價(jià)格的轉(zhuǎn)折，當(dāng)前中證500上行動(dòng)能有所提升，風(fēng)險(xiǎn)收益比較好，可以擇機(jī)逢低做多中證500。