關(guān)注下游需求恢復(fù)情況

目前，PVC呈現(xiàn)強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的局面。筆者認(rèn)為，短期在強(qiáng)預(yù)期的作用下，PVC有望走強(qiáng)，但是如果強(qiáng)預(yù)期不能兌現(xiàn)，那么PVC將會重回弱勢。

目前來看，PVC期貨整體走勢平穩(wěn)，雖然近期小幅上漲，但是沒有突破前期高點(diǎn)。PVC呈現(xiàn)強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)的局面：一方面，受公共衛(wèi)生事件的影響需求不暢；另一方面，市場對后期政策調(diào)整的預(yù)期加強(qiáng)，并認(rèn)為這會改善PVC需求。因此，在強(qiáng)預(yù)期的作用下，PVC短期有望走強(qiáng)，可以少量多單參與，但是如果強(qiáng)預(yù)期不能兌現(xiàn)，那么PVC將會重回弱勢。

生產(chǎn)利潤尚可

由于物流運(yùn)輸受限，國內(nèi)電石出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足的情況，部分PVC生產(chǎn)企業(yè)受原料供應(yīng)不足的影響，生產(chǎn)受限。不過，整體上電石供應(yīng)對市場的影響可控，加之目前國內(nèi)電石法PVC毛利約為700元/噸，生產(chǎn)利潤處于正常水平。因此，國內(nèi)PVC企業(yè)的整體開工負(fù)荷相對穩(wěn)定。截至3月31日，國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷為80.73%，環(huán)比上一周下降1.15個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.08個(gè)百分點(diǎn)。其中，電石法開工負(fù)荷為83.54%，環(huán)比上一周下降0.56個(gè)百分點(diǎn)，同比上升1.28個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法開工負(fù)荷為71.07%，環(huán)比上一周下降3.50%，同比下降10.89個(gè)百分點(diǎn)。雖然PVC開工整體穩(wěn)定，但是華東地區(qū)下游運(yùn)輸受到物流管控的影響，使得部分PVC生產(chǎn)企業(yè)庫存上升，企業(yè)面臨一定的去庫存壓力。

社會庫存下降

從PVC的終端房地產(chǎn)行業(yè)來看，隨著房產(chǎn)稅試點(diǎn)等一系列政策推出，政府抑制房地產(chǎn)泡沫進(jìn)一步擴(kuò)大的意圖非常明顯，加之部分頭部房地產(chǎn)公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題，這使得市場向房地產(chǎn)投資更加謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)顯示，1—2月，全國房地產(chǎn)投資累計(jì)完成額為14499.38億元，同比增長3.7%。受終端房地產(chǎn)大環(huán)境不佳的影響，目前下游管材廠、型材廠訂單有限，部分企業(yè)出現(xiàn)了訂單不足的問題。不僅如此，近期國內(nèi)公共衛(wèi)生事件對PVC下游消費(fèi)產(chǎn)生了進(jìn)一步?jīng)_擊，由于管控區(qū)物流運(yùn)輸受限，下游企業(yè)貨源運(yùn)輸不暢，企業(yè)被迫降低負(fù)荷，目前PVC下游企業(yè)開工負(fù)荷在五成到七成。

需要注意的是，同樣是受運(yùn)輸不暢的影響，近期國內(nèi)PVC社會庫存有所下降。截至3月27日，國內(nèi)PVC社會庫存為32.56萬噸，環(huán)比減少2.05%，同比增加3.89%。其中，華東地區(qū)社會庫存為24.16萬噸，環(huán)比減少2.34%，同比增加9.87%；華南地區(qū)社會庫存為8.4萬噸，環(huán)比減少1.18%，同比減少10.16%。如果疫情管控持續(xù)，PVC下游企業(yè)的庫存補(bǔ)充受到抑制，一旦疫情緩解，PVC下游企業(yè)可能會出現(xiàn)一波補(bǔ)貨需求。

國內(nèi)出口上升

由于國內(nèi)PVC價(jià)格偏低，自2021年年底以來，國內(nèi)PVC出口呈現(xiàn)上升態(tài)勢。2021年12月至2022年2月，國內(nèi)累計(jì)出口PVC44.57萬噸，較2020年12月至2021年2月上升8.94萬噸，同比上升25.07%。PVC出口上升緩解了國內(nèi)消費(fèi)疲軟的現(xiàn)狀，后期PVC出口的良好表現(xiàn)能否延續(xù)較難確定。一方面，印度等國的需求表現(xiàn)良好，對PVC存在一定的剛需進(jìn)口；另一方面，隨著近期PVC價(jià)格回升，國內(nèi)PVC的價(jià)格優(yōu)勢下降，對出口產(chǎn)生抑制。不僅如此，東南亞部分國家的需求也有下滑跡象。

綜合以上分析，目前，PVC供需格局呈現(xiàn)弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期的狀態(tài)。PVC供應(yīng)相對穩(wěn)定，終端房地產(chǎn)增速放緩，公共衛(wèi)生事件更是對下游走貨產(chǎn)生明顯抑制，但是由于公共衛(wèi)生事件對消費(fèi)的影響不可持續(xù)，后期PVC需求存在向好預(yù)期。雖然PVC消費(fèi)疲軟尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回暖跡象，但是市場預(yù)期短期難以證偽。在這種情況下，短期PVC或延續(xù)偏強(qiáng)走勢，可以少量多單參與，后市建議重點(diǎn)關(guān)注下游需求恢復(fù)情況，適時(shí)把握機(jī)會。