近期，在俄烏沖突發(fā)酵的狀態(tài)下，連盤豆油2209合約上沖至10852元/噸高位，隨著俄烏沖突緩解，豆油跟隨國際原油回落后進行區(qū)間整理。因美國農(nóng)業(yè)部公布的大豆播種面積超預期，連盤豆油2209合約最低運行至9880元/噸，4月6日盤中再度上沖超過10000元/噸。

展望后市，預估美豆新季播種面積有下修的可能，加之天氣升水概率較大，美豆價格后續(xù)區(qū)間有望上移。此外，國內(nèi)大豆庫存偏低，開機率同比下滑，豆油庫存或保持低位。在俄烏沖突暫未完全解決之前，連盤豆油價格將呈中性偏多走勢。

美豆出口銷售有望增加

由于俄烏沖突導致葵花籽油短缺，所以市場尋求其他油脂替代，豆油為替代品之一。與此同時，巴西、巴拉圭和阿根廷多地嚴重旱情導致大豆減產(chǎn)，美豆出口銷售增加。截至3月24日當周，2021/2022年度美豆出口銷售凈增130.58萬噸，較前4周均值增加11%；美豆未交付訂單約1180萬噸，同比增長96.7%，預估4月美豆裝船較去年同期大幅增長。

截至3月1日，美豆庫存為5260萬噸，仍處于較低水平，出于對美豆出口的樂觀預期，筆者認為，后續(xù)美豆庫存進一步下調(diào)的可能性較大。截至3月24日當周，2022/2023年度美豆出口銷售凈增5.4萬噸。考慮到俄烏沖突對新年度作物種植的影響，預估新季美豆后續(xù)出口有望進一步增長。

干旱天氣助推美豆價格

美國農(nóng)業(yè)部公布的最新種植意向報告顯示，2022年美豆播種面積高于市場平均預估值222.8萬英畝，較2021年美豆實際播種面積增加4.3%，創(chuàng)歷史新高。如果按此播種面積預估，那么美豆新季期末庫存或超6億蒲式耳。市場認為，美豆播種面積預估數(shù)據(jù)超過美國玉米是因為化肥價格高企。考慮到美國化肥對外依存度不高，并且從美豆播種面積調(diào)查的時間點來看，美豆播種面積意向并未覆蓋俄烏沖突事件。另外，從美國玉米與美豆比價來看，種植玉米的效益比種植大豆更具優(yōu)勢。因此，后續(xù)美豆播種面積仍存在較大的不確定性，但是繼續(xù)上調(diào)的可能不大。筆者由此判斷，后續(xù)美國玉米播種面積有望上調(diào)，美豆播種面積則可能下調(diào)。

目前，美豆產(chǎn)區(qū)與美國玉米產(chǎn)區(qū)受干旱天氣的影響，特別是美國西部玉米帶受干旱的影響較大。最新干旱監(jiān)測模型顯示，美豆主產(chǎn)區(qū)也接近出現(xiàn)干旱，或者已經(jīng)受到干旱的影響。根據(jù)歷年來拉尼娜逐漸走弱的天氣情況分析，拉尼娜走弱時，美豆產(chǎn)區(qū)在4—5月出現(xiàn)干旱的概率較大，并且干旱天氣將延續(xù)至6月。因此，隨著4月播種季到來，天氣將成為主導美豆價格走向的重要因素，干旱天氣可能助推美豆價格上漲。

生物柴油產(chǎn)量同比增長

國際原油價格高企導致生物柴油需求向好，而原材料價格高漲導致生物柴油利潤被侵蝕，部分國家將摻混目標下調(diào)，比如，巴西政府將摻混目標下調(diào)至10%，1—12月巴西生物柴油預估產(chǎn)量為535萬噸，同比減少9%。不過，相關數(shù)據(jù)顯示，全球生物柴油產(chǎn)量為4794萬噸，比去年增加10萬噸。其中，阿根廷生物柴油產(chǎn)量保持在170萬噸；美國生物柴油產(chǎn)量為900萬噸，同比增加6%；歐盟27國生物柴油產(chǎn)量為1510萬噸，同比增長2.02%。因此，預估豆油用于生物柴油的量總體保持低增長。

國內(nèi)豆油庫存處在低位

由于生豬養(yǎng)殖利潤與禽類養(yǎng)殖利潤低迷，截至4月2日，豆粕提貨量為82.59萬噸，比上周減少16.06%，同比減少31.58%。豆粕需求不佳與大豆庫存較低壓制近期大豆的壓榨量。截至4月2日，111家油廠大豆實際壓榨量為118.68萬噸，開機率為41.25%，同比下降12.79個百分點。近期，雖然大豆拍賣在一定程度上緩解了大豆供應偏緊格局，但是國內(nèi)油脂庫存整體仍處在低位。截至3月25日，全國重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約為75.31萬噸，周環(huán)比下降0.80%。短期來看，豆粕需求低迷與大豆供應偏緊的狀況未出現(xiàn)實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，后續(xù)豆油保持低庫存的概率較大。

整體來看，俄烏沖突并未完全解決，全球油脂供應格局偏緊。另外，在美豆出口預估上升、舊季美豆庫存下滑、新季美豆播種面積可能下調(diào)、干旱天氣延續(xù)、生物柴油產(chǎn)量維持低增長、我國豆油庫存保持低位等利好因素的作用下，連盤豆油或呈中性偏多走勢。