春節(jié)過后，國內(nèi)生豬期貨2209合約與近月2205合約價差持續(xù)拉升，2月8日兩者價差保持在2200元/噸附近，3月15日價差最高觸及4705元/噸一線，24個交易日累計漲幅達(dá)到114%。雖然在3月中下旬出現(xiàn)1200元/噸幅度的調(diào)整，但截至目前，遠(yuǎn)近月合約價差再度來到歷史高點(diǎn)附近。當(dāng)前生豬產(chǎn)業(yè)正處于供需結(jié)構(gòu)性矛盾的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是否能夠平滑應(yīng)對，將受到多方面因素的影響和制約，例如生豬存欄量、可繁育母豬存欄量、生豬出欄進(jìn)度以及壓欄情況和二次育肥節(jié)奏等。

圖為生豬2205合約與2209合約價差走勢

當(dāng)前國內(nèi)生豬市場供需矛盾是雙向的，而非某個方面占絕對比重。從供應(yīng)角度看，行業(yè)認(rèn)為產(chǎn)能去化進(jìn)度緩慢和不徹底是壓制價格的重要因素，而且這種觀點(diǎn)得到了市場的普遍認(rèn)同。但筆者認(rèn)為，產(chǎn)能供應(yīng)寬松背景下，還要對近期供應(yīng)影響因素加以標(biāo)記或者是限定。即產(chǎn)能去化依舊會成為趨勢，在這個趨勢基礎(chǔ)上，出欄節(jié)奏、二次育肥需求以及壓欄情況的變化將對市場構(gòu)成更加重要的影響。從需求方面看，前期需求被供應(yīng)過剩所壓制，并且加上春節(jié)集中消費(fèi)前移和之后的相對淡季影響，確實(shí)對近月2205合約價格構(gòu)成了較大壓制，并且現(xiàn)貨和期貨價格呈現(xiàn)趨同態(tài)勢。近期，受疫情因素影響，生產(chǎn)、生活節(jié)奏有所放緩，對于集中性生豬消費(fèi)構(gòu)成制約，而日對常剛性消費(fèi)需求并不會構(gòu)成太大限制。

受全球性因素影響，國際糧食價格持續(xù)保持高位。從邏輯上看，養(yǎng)殖成本的提升包括豬糧比持續(xù)歷史低位振蕩，以及國家對于豬肉的收儲等，這些因素確實(shí)會對豬肉價格構(gòu)成強(qiáng)支撐，但實(shí)質(zhì)性驅(qū)動仍不足。去年5月過后，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤轉(zhuǎn)負(fù)，截至目前，生豬養(yǎng)殖利潤維持在-400元/噸有余，養(yǎng)殖利潤的虧損對于養(yǎng)殖企業(yè)構(gòu)成明顯壓力，而這部分壓力很難通過提升豬肉價格的方式傳遞給市場。因?yàn)檫@并不是養(yǎng)殖企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的地位高低決定的，而是由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整由“散”向“集”這個趨勢決定的，并且生豬價格低廉和養(yǎng)殖行業(yè)虧損嚴(yán)重加速了這種整合速率。由此可見，糧食價格的上漲對于生豬價格的提升幫助有限。

從目前2205合約和2209合約走勢對比來看，2205合約依舊處于下跌通道中，價格見底跡象并不明顯，反彈更是遙遙無期；2209合約整體處于橫盤振蕩走勢中，波動區(qū)間大致維持在16000—19000元/噸附近，整體波動態(tài)勢穩(wěn)定的情況下透露出一絲保守和迷茫。供需不匹配與疫情因素對2205合約構(gòu)成較大制約，而短期波動也主要來自于物流受限情況下的調(diào)配不均；2209合約雖被看好，但在相對復(fù)雜的環(huán)境下還未做出進(jìn)一步的選擇。

僅從目前情況和兩個合約的表現(xiàn)來看，所謂的本年度豬周期可能有繼續(xù)延后的可能，而且要比市場預(yù)期的悲觀，特別是中小養(yǎng)殖經(jīng)營者，可能需要更多的精力和資金來緩解市場弱需求壓力。預(yù)計這種局面會在二季度迎來短暫的曙光，但真正的轉(zhuǎn)機(jī)可能要到明年。

“大勢之后走盤局，放量之時出行情”，2209合約久盤不穩(wěn)，久攻不下，若大膽設(shè)想的話，則生豬有望在四季度出現(xiàn)“久盤易跌”、跌出恐慌，然后再穩(wěn)固上攻的局面。