今年第一季度，國際地緣政治風險突發(fā)，油脂強勢沖高，花生散油報價接連跟漲。與此同時，大豆進口到港減少，國內(nèi)豆粕供應由緊張轉(zhuǎn)為短缺，替代品花生粕庫存被一掃而空，短期內(nèi)花生粕價格每噸上漲近千元。花生油和花生粕的大幅上漲，推高油廠榨利，油廠收購花生原料的積極性高漲，油料花生及統(tǒng)貨的價格水漲船高，逐步向花生期貨近月2204合約回歸。

新陳交接有望平穩(wěn)過渡

春節(jié)后花生油和花生粕雙雙上漲，油廠壓榨利潤豐厚，第二季度備貨高峰前置，基層庫存去化加快。數(shù)據(jù)顯示，截至清明節(jié)假期，2021/2022產(chǎn)季，國內(nèi)規(guī)模油廠累計到貨101.7萬噸，去年同期為81.3萬噸，同比上漲25.1%。筆者根據(jù)市場調(diào)研得知，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)基層余貨量目前已降至三成，與往年同期基本持平。

2020/2021產(chǎn)季，國內(nèi)規(guī)模油廠到貨總量達146.4萬噸，在當前高利潤的加持下，油廠開機率維持高位，4月仍會是主力備貨月份，樂觀估計油廠備貨高峰將維持至4月下旬，現(xiàn)貨價格尚有支撐。清明節(jié)期間，部分油廠小幅下調(diào)合同價，初步釋放現(xiàn)貨收尾信號，此舉將加快基層農(nóng)戶上貨速度，階段性施壓現(xiàn)貨價格。

此外，市場普遍對2022/2023產(chǎn)季花生持有較強的減種預期，新季花生價格運行區(qū)間將抬升，市場投機性囤貨需求明顯增加，并且現(xiàn)貨收尾階段仍在持續(xù)，新陳交接有望平穩(wěn)過渡。

花生與油脂板塊聯(lián)動趨弱

雖然花生是油脂油料板塊的重要分支，但是作為非剛需品種，其價格走勢具有較強的獨立性，非必要不關(guān)聯(lián)?；ㄉ妥鳛榫哂刑厥怙L味的高端食用植物油，在全國植物油消費中占比不足10%，價格受自身供需主導?；ㄉ僧a(chǎn)值占比偏低，通常作為花生油壓榨企業(yè)的副產(chǎn)品銷售，價格波動受替代品豆粕供需主導，對花生原料價格影響有限。

今年第一季度，花生出現(xiàn)了與油脂油料板塊聯(lián)動的必要性時機，即替代品供應出現(xiàn)短缺，引發(fā)實質(zhì)性消費需求的情況?；ㄉ珶捰驮谟猛旧峡膳c其他油脂形成替代，但是歷史價差并不允許替代發(fā)生，今年春節(jié)后，菜油和棕櫚油一度與花生精煉油價格持平，替代消費預期出現(xiàn)，原料價格出現(xiàn)趨勢性反彈。

花生遠月高升水格局兌現(xiàn)部分消費預期，隨著地緣政治沖突及油粕供需矛盾逐步緩和，花生2210合約已經(jīng)給出適度回調(diào)。當下進入新季花生種植階段，其種植預期可能成為市場新焦點，花生與油脂板塊聯(lián)動將逐步轉(zhuǎn)弱。

農(nóng)戶新季種植意愿降低

農(nóng)產(chǎn)品具有季產(chǎn)年銷的特質(zhì)，其供需彈性主要體現(xiàn)在供應端，2022/2023產(chǎn)季，種植面積變化是影響花生遠月合約價格波動的核心因素。2021/2022產(chǎn)季，花生價格運行至低谷，農(nóng)戶種植收益明顯下滑。此外，還有花生收獲期接連遭遇暴雨及霜凍災害，農(nóng)戶過度勞累以及農(nóng)資成本提高等因素，導致新季種植意愿降低。

清明節(jié)前后，國內(nèi)春花生已陸續(xù)開始種植。筆者根據(jù)育種公司反饋得知，今年種子銷售量較去年同期下滑約30%，但是考慮到魯豫產(chǎn)區(qū)多為自留種，該比例僅一定程度上反映農(nóng)戶的減種意愿。此外，在散種的高成本產(chǎn)區(qū)，花生種植面積將出現(xiàn)30%的減幅，該比例尚無法論證，種植階段需持續(xù)跟蹤。

當前，隨著油脂轉(zhuǎn)弱及現(xiàn)貨收尾，花生遠月合約存在一定的回調(diào)壓力，但是基層庫存已有明顯消耗，基本面預期向好，新陳交接有望平穩(wěn)過渡，遠月合約回調(diào)幅度有限。如果減種幅度得以證實，那么花生將呈現(xiàn)先抑后揚走勢。