近期，菜粕走勢整體跟隨美豆和豆粕，但是臨近交割月，多頭交割意愿不足令菜粕表現(xiàn)相對偏強，豆粕和菜粕2205合約價差進入較為罕見的倒掛狀態(tài)。2021/2022年度，加拿大菜籽大幅減產(chǎn)仍在影響市場，舊作供應(yīng)不足令國內(nèi)菜籽進口利潤陷入長時間倒掛，菜籽買船及到港不足嚴重限制菜粕供應(yīng)。此外，俄烏沖突則令黑海地區(qū)葵花籽粕出口顯著受抑，替代需求及水產(chǎn)養(yǎng)殖投料旺季的臨近，令菜粕供應(yīng)缺口被進一步放大，疊加美豆在南美減產(chǎn)及俄烏沖突背景下底部支撐強勁，菜粕有望延續(xù)偏強走勢。

國內(nèi)菜籽買船偏低

2021/2022年度，加拿大菜籽遭遇嚴重干旱，產(chǎn)量降至1260萬噸多年低位，對其出口潛力形成了較大抑制。正常年份，加拿大每年生產(chǎn)菜籽約2000萬噸，壓榨及出口基本各占一半，但是2021/2022年度的產(chǎn)量大降令加拿大菜籽壓榨利潤升至高位，出口商相對壓榨商的競爭力減弱，這使得本年度加拿大菜籽出口潛力近乎腰斬。作為我國最重要的菜籽進口國，加拿大菜籽占我國菜籽進口的八成以上，國內(nèi)菜籽供應(yīng)難免受到加拿大菜籽減產(chǎn)的較大影響。

加拿大統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月底，加拿大菜籽庫存已降至760萬噸，同比大降43%。受菜籽供應(yīng)不足的影響，過去幾個月加拿大菜籽壓榨量從高位回落，但是從今年1—2月的數(shù)據(jù)來看，加拿大菜籽每月壓榨量仍在60萬噸以上，出口也有50多萬噸。若按每月壓榨60萬噸菜籽、出口40萬噸菜籽測算，今年6—7月加拿大菜籽供應(yīng)將捉襟見肘。在如此低的庫存下，舊作加菜籽報價堅挺，而我國菜籽壓榨的主產(chǎn)品菜油受疲弱需求拖累表現(xiàn)相對較差，這使得菜籽壓榨利潤出現(xiàn)長時間的倒掛，壓榨廠買船意愿明顯不足，國內(nèi)菜籽庫存延續(xù)低位。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，國內(nèi)沿海壓榨廠菜籽庫存為15.5萬噸，周環(huán)比下降2.3萬噸；壓榨廠菜粕庫存為2.96萬噸，周環(huán)比下降0.29萬噸。

今年年初，進口菜籽壓榨利潤曾隨菜油價格沖高而短暫打開，但是因出口潛力不足，加拿大菜籽出口商報價寥寥，國內(nèi)壓榨廠新增舊季菜籽買船較少，新增買船主要集中在新季。根據(jù)筆者目前了解到的信息，5—7月每月菜籽到港僅1—2船，月均不足10萬噸，遠低于往年同期水平。雖然國內(nèi)有壓榨廠采購國產(chǎn)菜籽進行大榨，但是國產(chǎn)菜籽大多流入小榨，預(yù)估可壓榨量僅有2萬—3萬噸?？傮w來看，菜粕賣方交貨能力仍受到供應(yīng)不足的極大限制。此外，干旱令2021/2022年度加拿大菜籽出油率降低，粗蛋白含量相應(yīng)升至近40%，菜粕過高的品質(zhì)也使得賣方交割意愿不足。

水產(chǎn)投料旺季將近

除加拿大出口潛力大降外，俄烏沖突不僅影響到谷物和葵花籽油出口，黑海地區(qū)的葵花籽粕和菜粕出口也受到較大限制。雖然國內(nèi)從俄羅斯及烏克蘭進口菜籽和菜粕較少，但烏克蘭卻是國內(nèi)葵花籽粕的重要進口來源，進口商無法順利進口葵花籽粕，使得需求不得不在消耗葵花籽粕庫存后轉(zhuǎn)向菜粕和其他粕類。雖然當前盤面豆粕和菜粕2205合約價差倒掛，看似飼料中添加菜粕毫無性價比，但是加上基差之后的現(xiàn)貨豆粕和菜粕價差達到300元/噸，若再考慮舊作加拿大菜粕蛋白含量較往年提高4個點，在飼料中添加菜粕性價比并非很低。

除了禽料和豬料這些選擇性添加菜粕的飼料，菜粕在水產(chǎn)飼料添加中存在一定剛需，最低添加比例在8%左右，需求隨水產(chǎn)投料呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性。此前處于水產(chǎn)投料淡季，菜粕需求表現(xiàn)不佳，供需雙弱之下，菜粕的供應(yīng)缺口矛盾并不突出。然而，隨著清明節(jié)后南方天氣逐步轉(zhuǎn)暖，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求將隨魚苗投苗而逐步啟動，在4—9月的水產(chǎn)投料旺季中，菜粕需求有望得到支撐，這將使得菜粕供應(yīng)缺口被放大，疊加美豆在南美大豆減產(chǎn)及俄烏沖突背景下底部支撐強勁，菜粕有望延續(xù)偏強走勢。