本周，中美十年期利差出現(xiàn)倒掛、社融總量高結(jié)構(gòu)弱、美國CPI同比增長(zhǎng)8.5%、國常會(huì)釋放降準(zhǔn)信號(hào)，使得市場(chǎng)預(yù)期較為混亂，指數(shù)走勢(shì)一波三折。

在海外不確定性依然存在、國內(nèi)受疫情影響經(jīng)濟(jì)基本面尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)的背景下，一德期貨股指期貨研究員陳暢認(rèn)為，市場(chǎng)需要自上而下給出更加清晰的政策指引。由于從政策出臺(tái)到基本面反饋往往存在一定的時(shí)滯，可以認(rèn)為當(dāng)前政策底已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)底還需等待確認(rèn)。在此期間，穩(wěn)增長(zhǎng)政策能否及時(shí)且有效發(fā)力是決定后續(xù)A股演化路徑的關(guān)鍵。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，海外地緣沖突升級(jí)所產(chǎn)生的避險(xiǎn)情緒以及美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的退出均會(huì)導(dǎo)致美元流動(dòng)性收緊，一方面會(huì)使得外資重倉股承壓，另一方面也會(huì)令成長(zhǎng)股稀缺性隨之降低。疫情造成的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力越大，后續(xù)就需要更大力度的穩(wěn)增長(zhǎng)措施來托底經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)5.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)?！熬C合考量，在當(dāng)前不確定性仍存和市場(chǎng)預(yù)期混亂的情況下，估值較低、受益于穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期的上證50的性價(jià)比將優(yōu)于以周期和新能源為主的中證500，繼續(xù)看好IH/IC價(jià)差的走擴(kuò)。操作上，在經(jīng)過4月7日至11日的連續(xù)上漲后，多IH空IC價(jià)差目前高位振蕩，短線預(yù)計(jì)將維持振蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)。建議前期套利倉位可部分止盈離場(chǎng)，待價(jià)差回落后繼續(xù)加倉，注意風(fēng)控?！?/p>

對(duì)此，新湖期貨研究員霍柔安表示，中美利差的倒掛引發(fā)了周一A股市場(chǎng)的大跌，人民幣貶值壓力加大市場(chǎng)的擔(dān)憂，北向資金出現(xiàn)較大幅外流，滬指跌至箱體區(qū)間下沿，而創(chuàng)業(yè)板指則創(chuàng)下3月以來的新低，A股市場(chǎng)承壓。但本輪倒掛前人民幣匯率不斷走強(qiáng)，影響比較溫和，中短期內(nèi)很難看到人民幣匯率出現(xiàn)較大幅的貶值，預(yù)計(jì)國內(nèi)貨幣政策短期節(jié)奏可能會(huì)受到干擾，但是不會(huì)改變其方向，國內(nèi)仍會(huì)聚焦于穩(wěn)增長(zhǎng)，以結(jié)構(gòu)性政策為主，跨境資金流出的壓力有限，影響可控。

同時(shí)，霍柔安表示，周三國常會(huì)再提降準(zhǔn)，且結(jié)合會(huì)上提到的降低綜合融資成本等表述，后續(xù)降息的窗口并沒有關(guān)閉，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將對(duì)市場(chǎng)有一定的提振作用，但難言調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)要繼續(xù)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

在海通期貨股指期貨研究員許青辰看來，國常會(huì)的表態(tài)明確了，我國貨幣政策端不會(huì)在這個(gè)時(shí)間跟隨美國緊縮。一般情況下，國常會(huì)預(yù)告降準(zhǔn)后，央行會(huì)在3—5天內(nèi)官宣，4月是稅收上繳高峰，4月15日有1500億元MLF到期，可能會(huì)降準(zhǔn)置換MLF。經(jīng)濟(jì)增速明顯低于目標(biāo)情況下，我國貨幣政策仍將“以我為主”。

此外，許青辰認(rèn)為，估值端，目前滬深300的EY/BY已經(jīng)降至2018年底部時(shí)的水平。從貼現(xiàn)率的角度來看，“政策底”確立的同時(shí)“估值底”已出現(xiàn)。歷史上看，“政策底”在月線級(jí)別上的配置性價(jià)比都是較高的。利潤(rùn)端，關(guān)注兩個(gè)拐點(diǎn)：一是疫情的拐點(diǎn)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響應(yīng)該會(huì)在3月—4月，不會(huì)維持較長(zhǎng)時(shí)間。二是對(duì)通脹擔(dān)憂的拐點(diǎn)，隨著油價(jià)的穩(wěn)定以及美聯(lián)儲(chǔ)“緊貨幣”進(jìn)程的延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂會(huì)逐漸緩和。但是，二季度A股盈利端仍然看不到太多反轉(zhuǎn)的可能，在政策對(duì)沖的期待下，對(duì)利率端的悲觀不會(huì)繼續(xù)深化?？傮w上，對(duì)期指持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，由于IF和IC遠(yuǎn)月合約存在一定程度的貼水，可以關(guān)注IF和IC合約的多頭替代策略。