基建投資成為主要驅(qū)動力

市場人士認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大背景下，國內(nèi)穩(wěn)增長政策不斷加碼，但企業(yè)仍處在主動去庫存階段，盈利增速筑底需要時間。

近期，國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，給精準(zhǔn)防控和動態(tài)清零帶來挑戰(zhàn)，生產(chǎn)和生活秩序受到影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。此外，俄烏沖突存在加劇之勢，美聯(lián)儲等海外貨幣政策加快收緊，中美國債利差倒掛，風(fēng)險偏好受到抑制，股指進(jìn)入振蕩筑底階段。

國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度GDP同比增長4.8%，環(huán)比增長1.3%。“央行降準(zhǔn)預(yù)期兌現(xiàn)，股指短期或反復(fù)振蕩筑底?！毙录o(jì)元期貨分析師程偉表示，整體來看，今年第一季度GDP同比增速略超預(yù)期，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩，其中房地產(chǎn)投資下滑趨勢不改，制造業(yè)投資保持平穩(wěn)，基建投資增速企穩(wěn)。受疫情反彈和居民收入減少的影響，消費(fèi)增速明顯下降，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。央行4月15日宣布全面降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，凈釋放長期資金約5300億元，有助于降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，進(jìn)一步推動社會綜合融資成本下降。在經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大背景下，國內(nèi)穩(wěn)增長政策不斷加碼，但企業(yè)仍處在主動去庫存階段，盈利增速筑底需要時間。

“雖然我們判斷近期大概率延續(xù)疲軟，但盈利端先抑后揚(yáng)或帶動中期邏輯經(jīng)歷中性轉(zhuǎn)偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)二季度將是多空轉(zhuǎn)換的重要時間窗口。”招金期貨股指研究員溫凱迪分析稱，一是中期邏輯在盈利與估值。盈利方面，當(dāng)前基建、制造業(yè)、出口韌性較強(qiáng)，疫情影響下消費(fèi)、地產(chǎn)延續(xù)疲軟，最新的竣工數(shù)據(jù)再度同比負(fù)增，保障購房人合法權(quán)益背景下或有針對地產(chǎn)竣工的利好政策，同時預(yù)計(jì)本月底疫情將得到較好控制，誠然4月的實(shí)體仍有壓力，但預(yù)計(jì)市場期待的“盈利底”也即將到來。

二是短期邏輯在資金與情緒。資金方面，3月新增投資者230.2萬，環(huán)比增63%，因春季行情預(yù)期、投資者規(guī)劃等因素，每年的3月，市場新增投資者數(shù)量均是階段性的高點(diǎn)，排除季節(jié)性因素，同比降7%，已連續(xù)6個月同比負(fù)增，增量入市的節(jié)奏有所放緩。情緒方面，近期二級市場上熱點(diǎn)反復(fù)，成交量有所減少，融資買入額整體低位徘徊，暗示投資者博弈熱情偏低。

對此，物產(chǎn)中大期貨宏觀分析師周之云表示，短期股指不宜悲觀。他認(rèn)為，短期影響股指走勢的因素主要有三方面：第一，從流動性的角度來看，降準(zhǔn)對股指至少不是利空的消息。此次降準(zhǔn)幅度雖只有25個基點(diǎn)，低于市場的預(yù)期，但當(dāng)前銀行間7天回購利率持續(xù)低于央行7天期逆回購利率，說明市場上的流動性仍相當(dāng)充裕?？紤]到美聯(lián)儲很有可能在5月議息會議上加息50個基點(diǎn)，為了維護(hù)匯率穩(wěn)定，此次央行較為克制的操作也是能夠理解的。

第二，目前影響股指最大的因素仍是疫情。從上海的每日新增新冠病例數(shù)和無癥狀感染數(shù)來看，似乎還未迎來拐點(diǎn)，目前的應(yīng)對措施是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。在4月18日全國保障物流暢通促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定電視電話會議上，劉鶴副總理提出“要足量發(fā)放使用全國統(tǒng)一通行證，核酸檢測結(jié)果48小時內(nèi)全國互認(rèn)，實(shí)行‘即采即走即追’閉環(huán)管理，不得以等待核酸結(jié)果為由限制通行?！边@給市場注入了一針強(qiáng)心劑。結(jié)合數(shù)據(jù)來看，全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)、主要公共物流園區(qū)吞吐量指數(shù)、主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)均有所回升。其中，上海整車貨運(yùn)流量指數(shù)從低位的13.81回升至目前的18.61。因此，我們認(rèn)為，在中央大力支持的背景下，阻礙動態(tài)清零政策的相關(guān)問題都能迎刃而解。

第三，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)投資在經(jīng)歷了1—2月短暫的企穩(wěn)之后再次回落至負(fù)增長區(qū)間，表明居民對購房的態(tài)度仍未好轉(zhuǎn)，但隨著全國各地不斷放松地產(chǎn)政策，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場可能會在三季度回暖，基建投資成為支撐經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動力。近期監(jiān)管部門對專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度提出新要求，地方需在6月底前完成大部分2022年新增專項(xiàng)債的發(fā)行工作，在三季度完成剩余額度的發(fā)行，預(yù)計(jì)未來幾個月經(jīng)濟(jì)的支撐動力仍以基建投資為主。后期需密切關(guān)注4月中央政治局會議，政策可能進(jìn)入新一輪的發(fā)力期，這對股指會形成有力支撐。

總體來看，市場悲觀的情緒已在股指走勢中體現(xiàn)得較為充分，隨著政策支持力度加大，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升可期。