專題摘要：

1、目前純堿現(xiàn)貨價(jià)格和利潤(rùn)同處高位，純堿企業(yè)基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，但由于受到產(chǎn)能限制，疊加堿廠檢修等因素影響，即使高利潤(rùn)已無法刺激產(chǎn)量增加，同比去年產(chǎn)量上升空間相對(duì)有限。按照統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，今年一季度國(guó)內(nèi)純堿累計(jì)產(chǎn)量711.1萬噸，同比去年減少1.5%，預(yù)計(jì)全年純堿產(chǎn)量持平，甚至略低于去年水平。

2、近兩年全球能源價(jià)格高漲，疊加俄烏沖突，進(jìn)一步助推了能源價(jià)格上漲，從而推高了純堿生產(chǎn)成本，尤其海外純堿生產(chǎn)，這將有利于刺激我國(guó)純堿的出口。按照海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度中國(guó)累計(jì)出口純堿31萬噸，同比增長(zhǎng)25%，其中，3月份出口14.4萬噸，同比增長(zhǎng)52.9%。

3、高企的傳統(tǒng)能源價(jià)格進(jìn)一步推動(dòng)、加速全球范圍的能源轉(zhuǎn)型步伐，光伏發(fā)電成為各個(gè)經(jīng)濟(jì)體優(yōu)先發(fā)展的新能源行業(yè)。光伏玻璃產(chǎn)線加速投產(chǎn)，成為純堿今年新增需求的最大增量來源。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，光伏玻璃已投產(chǎn)10條生產(chǎn)線，凈增日融量0.94萬噸/日，目前光伏玻璃合計(jì)日融5.18萬噸/日，同比去年增長(zhǎng)50%。今年后期仍有計(jì)劃投產(chǎn)約3.4萬噸/日產(chǎn)線，目前的光伏投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，明顯好于去年水平。

4、建筑玻璃表現(xiàn)中規(guī)中矩，產(chǎn)量小幅增加。按照統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，今年一季度平板玻璃產(chǎn)量25343萬重箱，同比增加2.0%，玻璃供給小幅增加。由于需求偏弱，建筑玻璃庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，按照隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存 6845.1萬重箱，高于去年水平，一定程度壓制了建筑玻璃和純堿的價(jià)格表現(xiàn)。

5、庫(kù)存方面：今年年初隨著玻璃廠春節(jié)假期補(bǔ)庫(kù)，期現(xiàn)公司補(bǔ)庫(kù)，以及光伏玻璃企業(yè)投產(chǎn)加快，純堿企業(yè)庫(kù)存整體呈下降趨勢(shì)。按照隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，本周國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)總庫(kù)存 135.05 萬噸，環(huán)比減少 5.76 萬噸，降幅 4.09%，整體呈現(xiàn)去庫(kù)態(tài)勢(shì)。純堿庫(kù)存季節(jié)性較強(qiáng)，一、二、三季度表現(xiàn)去庫(kù)，四季度表現(xiàn)累庫(kù)，今年仍有望保持以往季節(jié)性降庫(kù)趨勢(shì)。

6、成本與利潤(rùn)：得益于年初純堿價(jià)格的大幅上漲，純堿企業(yè)利潤(rùn)不斷攀升，按照氨堿法工藝生產(chǎn)，目前純堿成本大約 1900 元/噸左右，純堿仍有 800 元/噸以上的利潤(rùn)，依然處于高利潤(rùn)狀態(tài)。 

綜合來看，純堿做為本年度難得有消費(fèi)增長(zhǎng)潛力的大宗商品，由于受到產(chǎn)能限制，供給小幅收縮，使得供給瓶頸難以打開。同時(shí)國(guó)內(nèi)外能源價(jià)格上漲，尤其海外，進(jìn)一步抬升了生產(chǎn)成本，疊加俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)使得全球純堿供給出現(xiàn)邊際減量，國(guó)內(nèi)出口有望保持大幅增長(zhǎng)。短期受房地產(chǎn)和疫情影響，建筑玻璃價(jià)格低迷，拖累了純堿的價(jià)格表現(xiàn)，疫情后，隨著國(guó)家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的不斷出臺(tái)，下游消費(fèi)回暖有望徹底打開純堿上行空間。全年看，在供給受限需求有增量的情況下，2022 年全年來講，純堿價(jià)格整體仍可期待。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：后期關(guān)注疫情發(fā)展，玻璃生產(chǎn)線變動(dòng)情況、光伏建設(shè)進(jìn)度及光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)情況，中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)的政策變動(dòng)等。

一、純堿價(jià)格持續(xù)走高，玻璃價(jià)格回落低位

回顧2022年一季度純堿和玻璃的市場(chǎng)表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)純堿期現(xiàn)價(jià)格同時(shí)持續(xù)走高，而玻璃價(jià)格卻持續(xù)低迷。其中純堿主流現(xiàn)貨價(jià)格一直維持在2800元左右的高位，而期貨主力合約從年初的2192點(diǎn)持續(xù)走高，截至4月18日收盤價(jià)3244點(diǎn)，合計(jì)漲幅48%。反觀玻璃方面，現(xiàn)貨價(jià)格低位震蕩，期間最高2200元，隨后回落至與年初基本持平的1800元左右的低位，期貨主力合約年初開盤1700點(diǎn)， 4月18日收盤價(jià)2031點(diǎn)，合計(jì)漲幅僅有19.47%，漲勢(shì)遠(yuǎn)不如純堿期貨。

純堿和玻璃作為兩種相關(guān)性非常強(qiáng)的商品，在一季度價(jià)格表現(xiàn)卻不盡相同，而原因正如我們之前的兩篇專題（《剛性供給 需求可期 純堿大有可為》《玻璃需求低迷 純堿回調(diào)整理》）中所分析的，正是因?yàn)楣夥Ａ枨笤黾?，?dǎo)致了純堿的基本面表現(xiàn)出遠(yuǎn)好于玻璃的情況，同時(shí)3月份俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，對(duì)純堿的原料價(jià)格上漲，以及海內(nèi)外的需求增加也起到了推波助瀾的作用。

二、各項(xiàng)政策制約產(chǎn)能，供給瓶頸難以打開

我國(guó)純堿純堿的生產(chǎn)工藝主要分為聯(lián)堿法、氨堿法、天然堿法三種，其中聯(lián)堿法和氨堿法依然是目前的主流工藝，2020年產(chǎn)能占比分別為49.6%和45.1%。這兩種工藝都需要用到動(dòng)力煤或者天然氣作為生產(chǎn)燃料，屬于典型的高耗能生產(chǎn)行業(yè)，產(chǎn)能受到行業(yè)政策以及環(huán)保限產(chǎn)等各項(xiàng)措施的強(qiáng)力干預(yù)和管控。而天然堿法雖然耗能低，生產(chǎn)工藝更加環(huán)保，但是依賴于天然堿礦的資源開采，因此產(chǎn)量仍然較低，僅占年產(chǎn)能的5.1%。

根據(jù)中國(guó)純堿工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，自2015年起，我國(guó)純堿產(chǎn)能幾乎沒有增加，全國(guó)產(chǎn)能在2020年達(dá)到3392萬噸的最高值。因能耗雙控等政策的壓制，以及堿廠檢修等因素影響，純堿產(chǎn)能利用率開始受到限制出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。尤其是2021年，在純堿行業(yè)處于高價(jià)格和高利潤(rùn)的背景下，主流市場(chǎng)價(jià)格最高上漲至3700元/噸的歷史性高位，堿廠生產(chǎn)利潤(rùn)也一度擴(kuò)大到2000元左右，但是產(chǎn)能卻逆向降低了404萬噸，降幅達(dá)到11.91%。

開工率方面，受高利潤(rùn)刺激，自2021年下半年起，純堿生產(chǎn)企業(yè)開工率持續(xù)保持在80%以上的高位，今年3、4月份開工率更是高達(dá)88%。然而受制于產(chǎn)能限制，純堿產(chǎn)量也難有向上突破的機(jī)會(huì)，按照統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，今年一季度國(guó)內(nèi)純堿累計(jì)產(chǎn)量711.1萬噸，同比去年減少1.5%，預(yù)計(jì)全年純堿產(chǎn)量持平或略低于去年水平。

三、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)拉高能源價(jià)格，純堿出口有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)

自俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)之后，歐美國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施全面制裁，俄羅斯的出口貿(mào)易幾乎瞬間大幅下滑，然而俄羅斯是全球重要的能源出口國(guó)，因戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的供應(yīng)減量直接導(dǎo)致全球能源價(jià)格一路狂飆猛漲，其中WTI原油價(jià)格從92美元/桶上漲至最高130美元/桶，歐洲ARA港動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格從195美元/噸上漲至最高282美元/噸，紐交所天然氣價(jià)格從4.592美元/mmBtu上漲至8.065美元/mmBtu。

從全球貿(mào)易結(jié)構(gòu)來看，純堿出口國(guó)主要是美國(guó)、中國(guó)、保加利亞、俄羅斯和德國(guó)等。中國(guó)的直接純堿出口占比并不高，2019年出口量?jī)H占全球的11%，出口量143.52萬噸，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的4.3%，可見大部分的純堿產(chǎn)能基本被國(guó)內(nèi)需求消耗。而隨著國(guó)際能源價(jià)格的飛漲，直接推高了海外純堿的生產(chǎn)成本，粗略估計(jì)因能源價(jià)格上漲導(dǎo)致的海外純堿生產(chǎn)成本增加約1100元/噸。巨大的國(guó)內(nèi)外價(jià)差必將刺激我國(guó)純堿出口增加，按照海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度中國(guó)累計(jì)出口純堿31萬噸，同比增長(zhǎng)25%，其中2月份中國(guó)純堿出口8.44萬噸，同比增長(zhǎng)25.97%，3月份出口14.4萬噸，同比增長(zhǎng)52.9%，純堿出口保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

另一方面，在全球力推碳達(dá)峰和碳中和的進(jìn)程中，當(dāng)下正處于全球能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的全球能源價(jià)格飆升，直接加速了這一進(jìn)程。其中光伏產(chǎn)業(yè)作為新能源標(biāo)桿產(chǎn)業(yè)，也將迎來歷史性的機(jī)遇。放眼全球光伏產(chǎn)業(yè)，中國(guó)占據(jù)了絕對(duì)的主導(dǎo)地位，2019年光伏玻璃出口量200.69萬噸，世界占比高達(dá)62%。在未來可以預(yù)見的能源轉(zhuǎn)型以及光伏產(chǎn)業(yè)大發(fā)展中，全球光伏玻璃消費(fèi)的增加必然進(jìn)一步拉動(dòng)純堿消費(fèi)。

四、綠色能源轉(zhuǎn)型背景下，光伏投產(chǎn)開始逐步發(fā)力

在全球能源轉(zhuǎn)型的變局中，我國(guó)也在積極布局，謀求快速發(fā)展，我國(guó)承諾在2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和，為此2021年10月24日國(guó)務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，方案中明確推動(dòng)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型行動(dòng)，大力發(fā)展新能源，力爭(zhēng)到2030年，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到12億千瓦以上。

在國(guó)家大政方針的指導(dǎo)下，太陽能發(fā)電設(shè)備裝機(jī)容量迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，從2012年的341.06萬千瓦時(shí)，躍升到今年2月份的31581萬千瓦時(shí)，十年間增長(zhǎng)了93倍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過去的一年里，太陽能發(fā)電設(shè)備裝機(jī)容量保持著月均累計(jì)同比24%左右的增長(zhǎng)率，尤為值得注意的是，今年1~3月光伏新增裝機(jī)1321萬千瓦，比去年同期增長(zhǎng)788萬千瓦，同比增長(zhǎng)148%。

太陽能發(fā)電設(shè)備裝機(jī)容量的大幅增長(zhǎng)直接帶動(dòng)光伏玻璃的產(chǎn)銷增長(zhǎng)，同時(shí)光伏玻璃產(chǎn)業(yè)也迎來了政策端的松綁利好，我國(guó)2021年8月1日實(shí)施修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》中明確，新上光伏壓延玻璃項(xiàng)目不再要求產(chǎn)能置換。在多重利好條件下，2022年光伏玻璃產(chǎn)能必將繼續(xù)走高。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來光伏玻璃已投產(chǎn)10條生產(chǎn)線，凈增日融量0.94萬噸/日，后期仍有計(jì)劃投產(chǎn)約3.4萬噸/日產(chǎn)線，光伏玻璃投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，明顯好于去年水平。其中1、2月份光伏玻璃產(chǎn)量176.82萬噸，同比1.65%，表觀消費(fèi)量148.21萬噸，同比增長(zhǎng)21.07%，光伏玻璃投產(chǎn)開始出現(xiàn)明顯發(fā)力的跡象。對(duì)于原料端的純堿，在供給平穩(wěn)需求有增量的情況下，全年走勢(shì)同樣值得期待。

五、下游消費(fèi)回暖有望，純堿上行空間可期

建筑玻璃表現(xiàn)中規(guī)中矩，產(chǎn)量小幅增加。按照統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，今年一季度平板玻璃產(chǎn)量25343萬重箱，同比增加 2.0%，玻璃供給小幅增加，由于需求偏弱，建筑玻璃庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，按照隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存 6845.1萬重箱，高于去年水平，房地產(chǎn)方面，一季度新開工面積同比下降17.5%，商品房銷售面積同比下降11.3%。一定程度壓制了玻璃和純堿的價(jià)格表現(xiàn)。

隨著2021年12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開，對(duì)于國(guó)家保經(jīng)濟(jì)政策決心逐漸顯現(xiàn)，穩(wěn)增長(zhǎng)勢(shì)在必行，從房地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)同比來看，下滑幅度有所收窄。保障性住房方面，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，2022年實(shí)施目標(biāo)或升至247萬套附近，大幅超出2021年的100萬套，這將增量有望對(duì)沖房地產(chǎn)新開工下滑帶來的需求萎縮。

汽車方面，1-2月累計(jì)汽車銷量426.8萬輛，同比上漲7.5%，其中新能源汽車表現(xiàn)尤為亮眼，銷量76.5萬輛，同比大幅上漲154.7%。全年汽車產(chǎn)量有望增至2690萬輛左右，同比增長(zhǎng)4.3%，拉動(dòng)玻璃需求量增加0.5%。

六、疫情再度干擾生產(chǎn)，難擋后市純堿崛起

3月以來，新冠病毒O變種再度來襲，由于其隱匿性和傳染性較強(qiáng)的特點(diǎn)，在全國(guó)多地引發(fā)新一輪的聚集性疫情，為了控制疫情，國(guó)家要求堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”的原則不放松，因此各地頻頻采取嚴(yán)格的局部封控措施，也引發(fā)了全國(guó)性的物流不暢。但是可以見到青島、深圳、吉林等地的疫情管控措施已經(jīng)見效，基本實(shí)現(xiàn)了社會(huì)面清零，由此可見在我國(guó)對(duì)疫情防控的充分經(jīng)驗(yàn)積累和強(qiáng)有力的管控措施下，有望在5月份控制住當(dāng)前的疫情發(fā)展，社會(huì)生產(chǎn)活動(dòng)重回正軌。

展望全年，國(guó)內(nèi)純堿生產(chǎn)受制于各項(xiàng)政策管控，在供給端存在產(chǎn)量天花板的情況下，需求端表現(xiàn)出海內(nèi)外同步增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)直接推高了國(guó)際能源價(jià)格，引發(fā)海外純堿生產(chǎn)成本的大幅上升，同時(shí)在全球能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，傳統(tǒng)化石能源價(jià)格的高漲必將帶動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，帶動(dòng)全球光伏玻璃需求。

國(guó)內(nèi)雖然眼下受到了疫情的一定影響，但是純堿的基本面表現(xiàn)依舊好于玻璃，光伏玻璃方面，在國(guó)家能源轉(zhuǎn)型和碳達(dá)峰行動(dòng)指導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)光伏玻璃需求將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。平板玻璃方面，而房地產(chǎn)端雖然眼下仍未走出困境，但是在國(guó)家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)烈預(yù)期下，房地產(chǎn)竣工端有望率先發(fā)力，提振需求。汽車消費(fèi)方面，新能源汽車表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，帶動(dòng)汽車玻璃消費(fèi)平穩(wěn)上行。

綜合來看，純堿做為本年度難得有消費(fèi)增長(zhǎng)潛力的大宗商品，由于受到產(chǎn)能限制，供給小幅收縮，使得供給瓶頸難以打開，同時(shí)國(guó)內(nèi)外能源價(jià)格上漲，尤其海外，進(jìn)一步抬升了生產(chǎn)成本，疊加俄烏沖突使得全球純堿供給出現(xiàn)邊際減量，國(guó)內(nèi)出口有望保持大幅增長(zhǎng)。短期受房地產(chǎn)和疫情影響，建筑玻璃價(jià)格低迷，拖累了純堿的價(jià)格表現(xiàn)，疫情后，隨著國(guó)家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的不斷出臺(tái)，下游消費(fèi)回暖有望徹底打開純堿上行空間。全年看，在供給受限需求有增量的情況下，2022 年純堿價(jià)格整體仍可期待。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：后期關(guān)注疫情發(fā)展，玻璃生產(chǎn)線變動(dòng)情況、光伏建設(shè)進(jìn)度及光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)情況，中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)的政策變動(dòng)等。

（華泰期貨 鄺志鵬）