近期，在降準力度不及預(yù)期、LPR并未如期調(diào)降、上周五晚間美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫、人民幣匯率貶值等因素影響下，市場避險情緒明顯升溫，A股市場出現(xiàn)較大回調(diào)。4月25日，股市大幅下探，上證綜指跌超5%失守3000點大關(guān)，深成指跌幅超6%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅超5.5%失守2200點。三大股指均創(chuàng)年內(nèi)新低，兩市成交額近9000億元，北向資金凈賣出超40億元。不過，期貨日報記者采訪發(fā)現(xiàn)，分析人士普遍表示，對股指可維持謹慎樂觀的觀點。

一德期貨股指研究員陳暢表示，在上周以來市場的回調(diào)過程中，穩(wěn)增長主線更多體現(xiàn)為消費、基建、金融板塊的輪動，因此上證50指數(shù)的跌幅相對較小。成長板塊調(diào)整幅度相對較大，一方面是因為海外地緣沖突升級所產(chǎn)生的避險情緒及美聯(lián)儲緊縮預(yù)期的升溫均會導(dǎo)致美元流動性收緊，而美元流動性收緊不僅會使得外資重倉股承壓，也會令成長板塊稀缺性隨之降低；另一方面，由于4月是年報和一季報集中披露的時間窗口，對于部分估值較高的賽道來說，一旦業(yè)績不達預(yù)期，容易出現(xiàn)業(yè)績和估值雙殺的情況。本周是五一假期前最后一周，假期效應(yīng)和業(yè)績有可能暴雷風險下，投資者需格外警惕個股風險。

陳暢認為，在國內(nèi)穩(wěn)增長方面暫時沒有新的政策出臺、疫情防控依然偏緊以及海外局勢前景不明、市場預(yù)期美聯(lián)儲5月加息50個基點、6月加息75個基點的情況下，短期投資者情緒將繼續(xù)偏向謹慎。疊加假期效應(yīng)和業(yè)績披露可能引發(fā)個股波動，建議單邊以避險為主。市場結(jié)構(gòu)方面，當前不確定性仍存，預(yù)計指數(shù)表現(xiàn)將優(yōu)于個股，大指數(shù)表現(xiàn)將優(yōu)于小指數(shù)，類似于2018年四季度至2019年1月。

“我們維持謹慎樂觀態(tài)度，推薦關(guān)注期指的多頭替代策略，整體倉位不宜過重?！焙Ｍㄆ谪浌芍秆芯繂T許青辰分析了三方面原因：

一是盈利端的擔憂仍是通脹，但已經(jīng)不是市場下跌的主要因素。分析師對萬得全A指數(shù)以及萬得全A（剔除金融、石油、石化）指數(shù)的2022年盈利增速預(yù)測均在3月份出現(xiàn)了明顯的下調(diào)。從結(jié)構(gòu)方面看，僅上游的盈利增速被上調(diào)，其余大類行業(yè)的盈利增速均被下調(diào)，表明分析師認為成本端高壓力的狀態(tài)將持續(xù)，高通脹擠壓利潤率的情景仍是拉低A股盈利增速的主要原因。所以，3月份市場雖然也是普跌的情況，但并沒有明顯的結(jié)構(gòu)上的分化。進入4月份，分析師對A股盈利增速下調(diào)的幅度明顯放緩。

二是利率端的擔憂導(dǎo)致的估值下行是4月以來市場下跌的主要因素。進入4月，市場出了明顯分化，成長股表現(xiàn)明顯弱于價值股。利率端的擔憂外部與內(nèi)部因素均有，美債利率持續(xù)上行，中美利率出現(xiàn)倒掛的情況，匯率的壓力近期體現(xiàn)了出來，人民幣兌美元有貶值壓力等。所以，市場擔心在利差和匯率壓力的共同作用下，我國國債利率也將跟隨美債利率上行。另外，央行降準力度不及預(yù)期，降息預(yù)期落空，投資者對利率端從期待轉(zhuǎn)為擔憂。同時，國內(nèi)也面臨利率水平本就偏低且通脹壓力高企的客觀條件。

三是信心恢復(fù)的過程總是一波三折的。歷史上看，A股底部的確認不會一帆風順，很少有見底之后立刻反轉(zhuǎn)的情況。市場信心的恢復(fù)也伴隨著市場表現(xiàn)從止跌到企穩(wěn)再到緩慢上行的過程。目前，持續(xù)跟蹤的估值指標（偏多）、市場情緒指標（中性偏多）以及市場流動性指標（中性偏多）均已出現(xiàn)了偏向多頭的信號，暗示市場已經(jīng)進入底部區(qū)間。從策略的角度看，現(xiàn)在再過度悲觀已無必要，從中期趨勢性角度看多頭的機會一定大于空頭的機會。對利率端的擔憂會隨著利率價格的穩(wěn)定而逐漸消退，外部因素的擾動不會持續(xù)，決定利率端的核心因素仍是自身政策和經(jīng)濟環(huán)境。