目前倫鎳擠倉事件已經(jīng)告一段落，雖然供應(yīng)偏緊格局持續(xù)，但是之前的支撐因素正在消退，俄烏沖突逐步降溫，美聯(lián)儲加息預(yù)期越來越強(qiáng)烈，疊加國內(nèi)疫情影響，滬鎳壓力位在25萬元/噸左右，反彈不宜追多。

近期鎳價繼續(xù)保持高波動，3月11日的下跌主要反映了疫情對需求端的抑制預(yù)期，之后大漲則是反映了供應(yīng)偏緊的預(yù)期，且上海傳出部門企業(yè)復(fù)工消息，4月22日再度大跌顯示了疫情持續(xù)對需求端的影響更大，反彈不宜追多。

最近，倫鎳價格持續(xù)高位，進(jìn)口虧損巨大，一度到過38000元/噸的虧損以上，疊加國內(nèi)疫情使得進(jìn)口更加不暢，原料極度緊缺，滬鎳盤面出現(xiàn)補(bǔ)漲。倘若期貨盤面進(jìn)一步補(bǔ)漲，進(jìn)口虧損扭轉(zhuǎn)，使得進(jìn)口窗口打開，那么之前所造成的供應(yīng)極度緊缺就會緩解，盤面就會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

國內(nèi)疫情防控，對鎳和不銹鋼的供應(yīng)和需求均產(chǎn)生巨大影響。從鎳的下游來說，SMM預(yù)計(jì)由于疫情疊加進(jìn)口鎳原料較為短缺，不銹鋼4月產(chǎn)量環(huán)比減少約4%，同比下降0.01%。而供應(yīng)端精煉鎳主產(chǎn)區(qū)疫情影響不大，鎳生鐵由于利潤較高，產(chǎn)量或許維持正增長，主要受影響的還是硫酸鎳，SMM預(yù)計(jì)4月份硫酸鎳產(chǎn)量2.35萬鎳噸，環(huán)比降幅4.71%，約1165噸。因此從總量上看，供應(yīng)受影響程度小于需求。

我們來梳理一下基本面：

一是鎳礦進(jìn)口回升，精煉鎳供應(yīng)增加，鎳鐵供應(yīng)增加。目前能源和人工成本抬升，海運(yùn)費(fèi)繼續(xù)高位運(yùn)行，使得進(jìn)口鎳礦價格維持高位。但菲律賓雨季結(jié)束，鎳礦進(jìn)口回升。3月中國進(jìn)口鎳礦170.44萬噸（海關(guān)數(shù)據(jù)干濕混合），環(huán)比增加37.1%，同比降幅7.4%。數(shù)據(jù)顯示，4月22日全國港口鎳礦庫存較上周增加8.99萬濕噸，至566.43萬濕噸，已經(jīng)自最低位496.25萬噸的水平回穩(wěn)，料后市隨著鎳礦進(jìn)口持續(xù)上升，港口庫存也將進(jìn)一步增加。

鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比增長，進(jìn)口量增長，總供應(yīng)量增加。3月份我國含鎳生鐵產(chǎn)量為3.89萬噸（折合鎳金屬量），同比增長1%，環(huán)比增長14.9%。4月雖然不銹鋼開工率受影響，但鎳鐵利潤高企，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)4月鎳鐵產(chǎn)量為3.93萬噸，環(huán)比增長3.72%。 進(jìn)口量上，3月進(jìn)口鎳鐵總量6.3萬金屬噸，環(huán)比增加26.47%，同比上漲14.99%，主要原因是印尼鎳鐵新產(chǎn)能大部分如期達(dá)產(chǎn)，發(fā)往中國的量增加。

數(shù)據(jù)顯示，3月我國精煉鎳產(chǎn)量12600噸，同比減少3.38%。3月我國進(jìn)口精煉鎳19207噸，環(huán)比增加27.62%，同比增加58.66%。因此，精煉鎳供應(yīng)也是增加的。

硫酸鎳產(chǎn)量環(huán)比減少，3月硫酸鎳產(chǎn)量為2.47萬噸，環(huán)比減少1.27%，同比增長13.8%。同比增速大幅下滑。價格大幅波動之下，鎳豆溶解已經(jīng)虧損，4月生產(chǎn)繼續(xù)減少，預(yù)計(jì)4月產(chǎn)量減少1165噸，至2.36萬噸。

二是需求端不銹鋼產(chǎn)量和成交情況受到較大影響。數(shù)據(jù)顯示，3月不銹鋼產(chǎn)量為306萬噸，環(huán)比增加23.9%，同比增加1.3%。預(yù)計(jì)由于疫情疊加進(jìn)口鎳原料較為短缺的影響，不銹鋼產(chǎn)量4月環(huán)比減少約4%，同比下降0.01%。

不銹鋼下游方面，無錫市場雖然解封，但物流依然受阻，多段高速公路出入口暫時關(guān)閉，提貨受限，下游成交清淡。加工企業(yè)需求轉(zhuǎn)向佛山地區(qū)，但運(yùn)輸仍是大問題，因此需求總體還是減少的。

三是新能源車需求增速回落。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月新能源乘用車市場產(chǎn)量達(dá)到46.5萬輛，同比增長115%，環(huán)比增長26.4%，增速已較上月回落。

四是從庫存上看，國內(nèi)外庫存仍處于5年低位。截至4月22日，上期所鎳庫存為6890噸，較上一周減少778噸。南儲和華東隱性庫存甚至跌至2月18日以來的低位。LME鎳庫存為72678噸，注銷倉單占比下降至14.6%，表明后市庫存減少動能減弱。

綜上所述，滬鎳進(jìn)一步補(bǔ)漲可能導(dǎo)致進(jìn)口虧損縮小，乃至盈利，進(jìn)口窗口一旦打開，鎳供應(yīng)緊張將緩解，且疫情反復(fù)對需求端的影響更大，反彈不宜追多。目前倫鎳擠倉事件已經(jīng)告一段落，雖然供應(yīng)偏緊持續(xù)，但是之前的支撐因素正在消失，如俄烏沖突方面，我們看到?jīng)_突越來越激烈的預(yù)期正在降溫，另外聯(lián)儲加息預(yù)期越來越強(qiáng)烈，也對價格形成壓制，疊加國內(nèi)疫情影響，滬鎳壓力位在25萬元/噸左右，追多要謹(jǐn)慎，巨幅波動的情況下支撐位上移至20萬元/噸左右。