一方面，甲醇基本面和價(jià)格結(jié)構(gòu)均不及前期強(qiáng)勢(shì)，邊際壓力逐漸增加；另一方面，春檢縮量的利多效力削弱，市場(chǎng)缺乏強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力。短期來(lái)看，甲醇市場(chǎng)供需矛盾仍不突出，但邊際壓力漸增，后市上方高度將受限。

3月底至4月上旬，甲醇移倉(cāng)換月完畢。主力合約2209初期受原油偏強(qiáng)整理和內(nèi)地價(jià)格企穩(wěn)回暖支撐，4月上旬止跌于2823元/噸，并在需求回補(bǔ)的一致性預(yù)期下，反彈至3000元/噸左右。目前來(lái)看，雖然甲醇市場(chǎng)供需矛盾并不突出，但邊際壓力正逐步增加，后市上方高度或受限。

春檢縮量不及預(yù)期

4—5月一般為春檢高峰期，但受疫情影響，檢修人員或設(shè)備無(wú)法到位，個(gè)別裝置檢修計(jì)劃推遲。目前來(lái)看，今年春檢的損失量分布相對(duì)分散、戰(zhàn)線拉長(zhǎng)。截至4月中旬，全國(guó)開(kāi)工率仍在70%以上，西北開(kāi)工率僅小幅走弱。按個(gè)人統(tǒng)計(jì)口徑，非一體化裝置周產(chǎn)量水平仍在90萬(wàn)噸左右，而往年同期檢修縮量已很明顯，產(chǎn)量會(huì)低至周均85萬(wàn)噸左右。近期，新奧能源、內(nèi)蒙古易高、山西晉煤華昱等裝置已陸續(xù)開(kāi)始檢修，5月將有陜西、內(nèi)蒙古、山東裝置的計(jì)劃?rùn)z修補(bǔ)充進(jìn)來(lái)，剩余則零散安排在6月之后。

港口隱性壓力仍存

港口庫(kù)存表現(xiàn)不溫不火，自3月起維持在80萬(wàn)噸附近，但抵港壓力趨增，預(yù)計(jì)3—4月進(jìn)口將從90萬(wàn)噸左右向百萬(wàn)噸回歸。然而由于物流受限、卸率偏低等因素影響，港口庫(kù)存至今沒(méi)有出現(xiàn)明顯累庫(kù)的情況。另外，疫情影響下，華東港口提貨效率將受到不同程度的影響。考慮到非伊裝置檢修安排貫穿整個(gè)二季度，預(yù)計(jì)進(jìn)口量將先小增后小減。在此背景下，港口庫(kù)存會(huì)反復(fù)波動(dòng)、脫離往年的季節(jié)性規(guī)律，而浮倉(cāng)則成為一種隱性壓力，壓制港口基差。

價(jià)格結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱

月間結(jié)構(gòu)上，由于市場(chǎng)情緒趨緩，主力資金從2205合約轉(zhuǎn)移2209合約期間，2205與2209合約月差由正轉(zhuǎn)負(fù)，修正了油價(jià)強(qiáng)勢(shì)期間帶來(lái)的back結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)向contango結(jié)構(gòu)。3月31日，2205與2209合約價(jià)差最低錄得-87元/噸。隨著移倉(cāng)換月加速，2205合約與2209合約價(jià)差小幅反彈企穩(wěn)。2209合約是淡季合約，而2301合約是傳統(tǒng)強(qiáng)合約，未來(lái)2209合約與2301合約價(jià)差上也將呈現(xiàn)出偏contango的季節(jié)性規(guī)律。再結(jié)合內(nèi)地與港口的價(jià)格結(jié)構(gòu)，在隨期價(jià)于3月下旬沖高之后，內(nèi)地價(jià)格見(jiàn)頂回落，直至4月上旬止跌企穩(wěn)。在期現(xiàn)貨轉(zhuǎn)跌期間，主力合約2209仍在價(jià)格結(jié)構(gòu)中墊底，故下行空間受限。但內(nèi)地和港口的差距有所收窄，即2209合約上方空間也被壓縮。

綜上所述，一方面，甲醇基本面和價(jià)格結(jié)構(gòu)均不及前期強(qiáng)勢(shì)，邊際壓力逐漸增加；另一方面，春檢縮量的利多效力削弱，市場(chǎng)缺乏強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力。另外，港口庫(kù)存隱性壓力漸增，港口基差難有突出表現(xiàn)。短期來(lái)看，單邊向下和價(jià)格結(jié)構(gòu)繼續(xù)轉(zhuǎn)弱的空間都不夠的情況下，甲醇難以深跌，但上方高度也將受限。雖然近期國(guó)內(nèi)物流運(yùn)輸有所改善，但五一節(jié)前的排庫(kù)需求或制約內(nèi)地甲醇漲幅，節(jié)后烯烴檢修計(jì)劃或?qū)е滦星槌霈F(xiàn)反復(fù)。因此，甲醇反彈空間和持續(xù)性皆不足，后市不宜追高。