當(dāng)前，高低硫燃料油單邊價格驅(qū)動力均來自成本端原油，國際油市供應(yīng)面維持偏緊預(yù)期，燃料油上行動力仍存。但考慮到當(dāng)前原油價格高波動風(fēng)險仍存，后市不宜盲目追漲。

成本端支撐強勁

當(dāng)前國際原油市場的主要驅(qū)動因素來自供應(yīng)端。俄烏沖突帶來的緊張氛圍仍未消退，且OPEC預(yù)計若俄羅斯出口量出現(xiàn)明顯損失，市場恐很難彌補這么大的缺口，供應(yīng)擔(dān)憂加劇，將再度刺激油價。目前OPEC及美國原油產(chǎn)量恢復(fù)仍較緩慢，難以形成新增供應(yīng)量。長期來看，在供需不平衡背景下，國際油市上行動力仍存。近期，國際油市波動頻繁，從成本端影響原油系其他關(guān)聯(lián)品種。

現(xiàn)貨方面，舟山低硫燃料油均價在830.75美元/噸。新加坡燃料油方面，高硫380cst燃料油均價在642.55美元/噸；0.5%低硫燃料油均價在792.29美元/噸；柴油10ppm均價在140.91美元/噸。國際油市供應(yīng)風(fēng)險擔(dān)憂未徹底緩解，油價高位波動，且預(yù)計下行空間有限，短期內(nèi)燃料油價格或跟隨原油繼續(xù)波動。當(dāng)下國際油市對市場消息高度敏感，若俄烏局勢緩和或伊核協(xié)議有進展，那么原油市場仍將面臨較大的回調(diào)風(fēng)險。在此背景下，對高低硫燃料油市場仍需保持謹慎態(tài)度。

高硫需求走強

高硫燃料油在單邊價格受到成本端國際油市拉動的同時，其自身基本面表現(xiàn)也較為穩(wěn)固。一方面，西方對俄羅斯制裁，導(dǎo)致俄羅斯出口下滑，燃料油供應(yīng)下降。船期數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯3月燃料油發(fā)貨量僅375萬噸，環(huán)比下降29%；另一方面，隨著氣溫回升，中東、南亞等地發(fā)電廠消費季節(jié)性需求將回歸。在中東地區(qū)電力消費旺季預(yù)期下，往后高硫燃料油需求將繼續(xù)提升，且可能帶來亞洲地區(qū)高硫燃料油供應(yīng)收緊現(xiàn)象。另外，從替代角度來看，由于天然氣和柴油價格高企，使得高硫燃料油的經(jīng)濟性凸顯，替代需求有提升預(yù)期?？傮w來看，在俄羅斯出口下滑、發(fā)電廠消費季節(jié)性回歸的背景下，高硫燃料油供需偏緊局面還將延續(xù)。

相對高硫燃料油而言，目前低硫燃料油市場沒有明顯的驅(qū)動力，從需求季節(jié)性角度來看，已出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱趨勢。另外，航運需求方面，波羅的海干散貨船運指數(shù)繼續(xù)下降，表明船燃需求較弱。燃料油板塊內(nèi)部已由前期低硫強于高硫的格局逐漸邊際轉(zhuǎn)變。

高低硫燃料油期貨在成本端提振下，近期均偏強運行。高低硫燃料油價差方面，截至目前，主力高低硫燃料油價差與3月初的1471元/噸高位水平相比，已收窄394元/噸，但目前價差仍處于相對高位。在當(dāng)前的高低硫燃料油價差水平下，對脫硫塔的安裝是有刺激需求的，這對高硫燃料油市場來說是一個中長期利多因素，不過考慮到實際的安裝周期，預(yù)計短期內(nèi)的影響可能不會太顯著。

綜上所述，短期來看，高低硫燃料油走勢均受原油端主導(dǎo)。隨著氣溫的抬升，低硫燃料油需求邊際轉(zhuǎn)弱，而高硫燃料油需求將迎來季節(jié)性回升。操作上，建議逢低做多高硫與低硫燃料油價差。后期需重點關(guān)注國際局勢變化、汽柴油價格及中東發(fā)電需求表現(xiàn)等因素。