關(guān)注下沿和120日均線支撐

最近兩個(gè)月以來(lái)，債券市場(chǎng)邏輯主要圍繞三條路徑展開(kāi)，市場(chǎng)情緒在現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的差異中進(jìn)行切換，價(jià)格維持寬幅區(qū)間振蕩。第一條路徑是國(guó)內(nèi)角度的“寬信用、穩(wěn)增長(zhǎng)”；第二條路徑是海外角度的“美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表、中美利差倒掛”；第三條路徑是地緣角度的“俄烏沖突、輸入型通脹VS避險(xiǎn)情緒”。

近期，需要同時(shí)關(guān)注四個(gè)層面對(duì)債市的影響：一是穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，政策加碼的力度；二是影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的外部變量如美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表的幅度和節(jié)奏，以及俄烏沖突對(duì)大宗商品價(jià)格影響的持續(xù)性，此外股債蹺蹺板效應(yīng)也將在未來(lái)成為影響市場(chǎng)偏好的一個(gè)變量；三是從時(shí)間角度跟蹤各變量之間的動(dòng)態(tài)變化；四是結(jié)合技術(shù)層面的一些指標(biāo)變化。二債、五債、十債主連合約振蕩參考區(qū)間分別為101—101.4、101.2—102、100—100.99，建議區(qū)間內(nèi)高拋低吸為主，關(guān)注下沿和120日均線的支撐，有效下破可轉(zhuǎn)空。

根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù),雖然國(guó)內(nèi)4月官方制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI均低于臨界點(diǎn)，且低于前值和市場(chǎng)預(yù)期，但筆者認(rèn)為，隨著疫情得到有效控制和穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)顯現(xiàn)，相關(guān)指標(biāo)有望得到改善，且銀行間資金可能加速流向?qū)嶓w，資金利率大概率逐漸向政策利率收斂，市場(chǎng)將逐漸回歸穩(wěn)增長(zhǎng)和寬信用主線。后市建議投資者密切關(guān)注企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度以及央行操作的邊際變化。

4月25日，央行全面降準(zhǔn)落地實(shí)施之后，寬信用政策加碼發(fā)力。4月26日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。4月29日中共中央政治局會(huì)議上再度釋放積極信號(hào)，這意味著作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“壓艙石”，基建投資項(xiàng)目開(kāi)工和建設(shè)將進(jìn)入加速期，并將發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

海外方面，俄烏局勢(shì)愈演愈烈的背景下，歐盟正在面臨能源危機(jī)。持續(xù)高企的通脹水平使得市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息和縮表的預(yù)期不斷高漲。被稱(chēng)為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的基準(zhǔn)10年期美債收益率在5月2日盤(pán)中一度突破3%，為2018年12月以來(lái)首次。4月中下旬，中美利差出現(xiàn)了十余年來(lái)的首次倒掛，也增加了后期國(guó)內(nèi)貨幣政策預(yù)期的不確定性。

此外，備受市場(chǎng)關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議即將公布，本次會(huì)議決定加息50個(gè)基點(diǎn)的概率較大，重點(diǎn)關(guān)注會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾關(guān)于未來(lái)加息節(jié)奏以及縮表幅度方面的言論。