4月末以來，國債期貨價格持續(xù)探底回升，但隨著國內(nèi)局部地區(qū)疫情得到有效控制、避險情緒逐步釋放、政府債券加速發(fā)行和寬信用措施不斷落地，預(yù)計國債期貨價格上行空間有限，關(guān)注上方壓力。

3月中旬以來，國內(nèi)新冠肺炎疫情再度蔓延，多地采取了居家辦公，工業(yè)生產(chǎn)和居民消費受限，對我國經(jīng)濟復(fù)蘇短期造成不利影響。4月官方制造業(yè)PMI為47.4%，非制造業(yè)PMI為41.9%，均低于預(yù)期和臨界點，制造業(yè)總體景氣水平繼續(xù)回落，非制造業(yè)經(jīng)營活動繼續(xù)放緩，財新制造業(yè)PMI為46%，已連續(xù)第二個月處于收縮區(qū)間。海關(guān)總署進出口數(shù)據(jù)顯示，4月進口（以美元計）與上月持平，出口同比增長3.9%，低于預(yù)期和前值，受疫情影響明顯。

不過隨著上海疫情逐步得到控制，4月下旬以來，全國單日新增新冠感染人數(shù)持續(xù)下降，目前已經(jīng)降至5000人以內(nèi)。上海建立重點企業(yè)“白名單”制度，有序推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市，各類金融支持政策持續(xù)推進，預(yù)計工業(yè)生產(chǎn)和消費將逐步恢復(fù)。

4月29日召開的中央政治局會議對當前經(jīng)濟形勢作出全面研判：新冠肺炎疫情和烏克蘭危機導(dǎo)致風險挑戰(zhàn)增多，我國經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴峻性、不確定性上升，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價面臨新的挑戰(zhàn)。會議要求，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實穩(wěn)住經(jīng)濟，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。央行召開專題會議，表示要加快推動已經(jīng)確定的各項政策措施精準落地，用好各類貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)金融機構(gòu)更好滿足實體經(jīng)濟融資需求，市場對于央行再次降準降息仍有預(yù)期。

4月央行降準投放5300億元，同時已經(jīng)向財政上繳利潤超過6000億元，有效滿足市場流動性需求。Shibor各品種利率下行，DR007利率跌破2%，均低于7天逆回購操作利率，資金面寬松。

美聯(lián)儲最新利率決議將基準利率上調(diào)50個基點至0.75%—1.00%區(qū)間，這是2000年5月以來最大幅度加息，符合市場預(yù)期，且表示將于6月1日開始以每月475億美元的步伐縮表，并在三個月內(nèi)逐步提高縮表上限至每月950億美元。鮑威爾暗示未來兩次FOMC會議可能各加息50個基點，市場逐步意識到美聯(lián)儲激進加息成為新常態(tài)，美債收益率大幅上行，10年期美債收益率突破3.1%，創(chuàng)2018年以來的新高，中美利差倒掛幅度加大。美元指數(shù)同步上漲，人民幣兌美元匯率持續(xù)貶值，推升市場避險情緒。

5月以來，梅州、連云港、無錫、岳陽、徐州、贛州、長春、蘇州等地發(fā)布了進一步放松房地產(chǎn)政策，包括降低購房首付比例、下調(diào)房貸利率、放松或取消限售年限、已結(jié)清貸款家庭再次申請房貸可按首套執(zhí)行、二手房增值稅免征年限“5改2”、契稅優(yōu)惠、購房補貼、提高公積金貸款最高額度、降低土拍保證金、土地出讓金分期等多項措施。各地房地產(chǎn)政策繼續(xù)實質(zhì)性放松，以刺激居民購房消費。最新一線城市二手房價格環(huán)比已經(jīng)轉(zhuǎn)漲，預(yù)計隨著疫情逐步得到控制，商品房銷售將顯著回升。

截至4月末，今年專項債累計發(fā)行約1.35萬億元，還有剩余2.3萬億元的專項債待發(fā)行。隨著專項項目資金到位后，交通、能源、水利等重大工程項目陸續(xù)開工，將有效擴大投資，支持實體經(jīng)濟增長。

受疫情沖擊，經(jīng)濟面臨較大下行壓力，市場對貨幣政策仍有預(yù)期，這對國債期貨價格形成支撐。但海外美聯(lián)儲加息步伐加快，中美利差倒掛幅度加大，人民幣持續(xù)貶值，政策空間有限。