隨著華東等地疫情形勢好轉(zhuǎn)以及防控措施放松，物流及瀝青終端消費均將恢復(fù)，在供給整體偏低的情況下，瀝青現(xiàn)貨有望進(jìn)一步去庫，瀝青利潤也將修復(fù)。

原油偏弱打壓瀝青

因歐盟擱置了禁止進(jìn)口俄羅斯原油的計劃打擊市場情緒，本周原油盤面出現(xiàn)大幅下跌。近期，原油市場主要關(guān)注點在于歐洲與俄羅斯之間的能源博弈。此前，歐洲多國宣布停止或逐步停止進(jìn)口俄羅斯石油，雖然歐盟暫時擱置了該計劃，但后期依舊是一個可選項，同時歐盟表示仍會在俄羅斯石油運輸方面進(jìn)行制裁。

當(dāng)前來看，原油供需結(jié)構(gòu)依然偏緊，并且歐洲對俄羅斯的制裁有再度升級的可能性，俄羅斯原油供給未來仍面臨不確定性。從走勢上來看，在消息面影響下，原油短線偏弱，并打壓瀝青走勢，但是整體來看原油處在高位振蕩。

煉廠利潤逐漸修復(fù)

今年年初以來，瀝青需求低迷以及瀝青煉廠利潤持續(xù)走跌并跌至歷史低位限制煉廠開工。而成品油相對瀝青價格持續(xù)偏高，一定程度上提升煉廠排產(chǎn)焦化料的積極性，并打壓煉廠排產(chǎn)瀝青的積極性。不過，4月以后，成品油與瀝青價差有所修復(fù)，截至5月初，國內(nèi)華東地區(qū)柴油與瀝青的價差升至3870元/噸，前期一度達(dá)到4750元/噸，為近幾年來的最高水平。瀝青相對利潤的修復(fù)，一定程度上會在后期提升煉廠排產(chǎn)瀝青的積極性。

在持續(xù)低利潤和需求疲軟的背景下，年初以來國內(nèi)煉廠開工負(fù)荷持續(xù)走低，5月初國內(nèi)瀝青煉廠開工率為33%，遠(yuǎn)低于歷史同期水平。從瀝青供給來看，一季度國內(nèi)瀝青產(chǎn)量達(dá)到550.3萬噸，同比下降26%，4月預(yù)估實際產(chǎn)量為180.2萬噸，5月國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為196.7萬噸，同比下降93.45萬噸，降幅為32.21%。后期隨著國內(nèi)疫情形勢緩和，瀝青需求環(huán)比有望逐步改善，并帶動瀝青利潤修復(fù)，支持瀝青供給回升。

公路施工相對較少

一季度為瀝青的消費淡季，施工公路項目相對較少，進(jìn)入3月，雖然氣溫逐步轉(zhuǎn)暖，但是由于華東等地疫情防控升級，公路項目施工遭遇大規(guī)模延期，同時物流不暢也限制煉廠出貨，瀝青消費仍難恢復(fù)。

從投機(jī)需求來看，由于成本端持續(xù)處于相對高位，令瀝青價格重心抬升，加之終端消費低迷，均抑制市場投機(jī)需求，貿(mào)易商備貨整體表現(xiàn)謹(jǐn)慎。后期國內(nèi)瀝青需求仍取決于公路項目施工情況，當(dāng)前國內(nèi)華東等地疫情形勢開始好轉(zhuǎn)，防控措施也有所放松，物流逐步恢復(fù)，前期停工及未啟動的公路項目將逐步啟動，并帶動瀝青需求恢復(fù)。不過，從季節(jié)性角度來看，上半年整體開工數(shù)量不多且少于下半年，瀝青消費整體增長預(yù)計相對有限。

庫存有望繼續(xù)去化

今年年初以來，隨著煉廠生產(chǎn)逐步恢復(fù)，在需求疲軟背景下，煉廠庫存持續(xù)累積，但是進(jìn)入4月中下旬，由于瀝青供給持續(xù)低位，疊加終端補貨需求，煉廠庫存下降明顯。截至5月初，國內(nèi)瀝青煉廠庫存降至84.97萬噸，較4月中旬下降約8萬噸，社會庫存較4月中旬也有所下降，國內(nèi)瀝青總庫存水平較4月中旬下降20萬噸。

后期來看，在疫情防控放松預(yù)期下，瀝青供需均有望恢復(fù)，但是從5月國內(nèi)瀝青排產(chǎn)計劃來看，供給仍然偏低，而瀝青需求大概率進(jìn)一步恢復(fù)。由此預(yù)計，未來瀝青庫存有望繼續(xù)去化。